Bitcoin primi 119,27 dolar: 135,01 dolarlık borçlanma maliyetinin altında

Bitcoin (BTC) spot ve vadeli işlem fiyatları arasındaki farktan yararlanan işlemde, 1 BTC başına toplam prim 119,27 dolar (yaklaşık 160.000 won) olarak hesaplandı. Bu tutar, spot alım bedelinin tamamının 17 günlüğüne borç alındığı varsayımındaki 135,01 dolarlık (yaklaşık 181.000 won) faiz maliyetinden 15,74 dolar (yaklaşık 21.000 won) daha düşük.

CME Group, 10'unda yayımladığı günlük bültende Bitcoin kasım vadeli işlemlerinin uzlaşma fiyatını 73.805 dolar (yaklaşık 99,07 milyon won) olarak açıkladı. CryptoSlate, analizinde Coinbase'in (COIN) BTC/USD paritesindeki 1 dakikalık mum kapanış fiyatı olan 73.685,73 doları (yaklaşık 98,91 milyon won) kullanarak iki fiyat arasındaki farkı hesapladı.

CryptoSlate'in hesaplamasında kullandığı Coinbase 1 dakikalık mum verisi bağımsız olarak doğrulanmadı. Bu nedenle 119,27 dolar, CryptoSlate'in sunduğu fiyat karşılaştırmasının sonucu olarak değerlendirilmelidir.

CME Group, kripto para vadeli işlemlerinin uzlaşma yöntemine ilişkin açıklamasında uzlaşma fiyatının Kore saatiyle 11'inde 05.59 ile 06.00 arasında gerçekleşen işlemlerin hacim ağırlıklı ortalama fiyatı üzerinden hesaplandığını belirtiyor. CryptoSlate'in kullandığı Coinbase fiyatı ise aynı 1 dakikalık aralıktaki son işlem fiyatı. Farklı borsalarda ve farklı yöntemlerle hesaplanan bu iki fiyat arasındaki fark, fiilen işlem yapılabilir bir prim olarak görülemez.

CryptoSlate, bu fiyat farkını 365 gün üzerinden basitçe yıllıklandırarak yüzde 3,48 olarak verdi. Bu oran, 17 günlük farkın bir yıla basitçe uyarlanmasıyla elde edildi; gerçek yıllık getiriyi veya kesinleşmiş bir kazancı göstermiyor.

Nakit ve taşıma arbitrajında yatırımcı, spot piyasada Bitcoin alırken aynı miktarda vadeli işlem satar ve iki piyasa arasındaki fiyat farkını gelir kaynağı olarak kullanır. Vadeli işlem fiyatı spot fiyatın üzerindeyse ve vade sonuna kadar aradaki fark daralırsa Bitcoin'in fiyatı yükselmeden de prim gelir olarak gerçekleştirilebilir.

Ancak gerçek sonuçta iki piyasadaki işlem fiyatları ve işlem maliyetleri belirleyicidir. Bu hesaplama yalnızca fiyat farkını gösteriyor; iki pozisyonun aynı anda açılıp açılamadığını veya net kazancın ne kadar olacağını ortaya koymuyor.

New York Fed (New York Federal Reserve Bank), 9'unda geçerli teminatlı gecelik finansman oranını (SOFR) yıllık yüzde 3,88 olarak açıkladı. SOFR, ABD Hazine tahvilleri teminat gösterilerek sağlanan gecelik fonlamanın maliyetini yansıtan bir referans faiz oranı. Bitcoin yatırımcılarının fiilen uygulanan kredi faizinden farklı olabilir.

CryptoSlate, bu oranın 17 gün boyunca değişmediğini ve spot alım bedelinin tamamına uygulandığını varsaydı. Fiilen geçen 17 günün 360 günlük yıl bazında hesaplanan faizi 135,01 dolar oldu; bu tutar toplam primden 15,74 dolar daha yüksek.

Bu fark, varsayımlara dayalı bir hesaplama; gerçek bir işlemde oluşmuş zarar değil. Hesaplamaya işlem ücretleri ve kişiye özel kredi faiz farkları dahil edilmedi.

Spot alımı öz kaynakla yapanlar için karşılaştırma ölçütü, bu paranın başka bir yerde değerlendirilmesiyle elde edilebilecek getiri olur. Vadeli işlem satışında ayrıca teminat gerekir.

CME Group, vadeli işlem pozisyonlarının her gün piyasa fiyatına göre yeniden değerlendirildiğini açıklıyor. Bitcoin fiyatı yükselirse spot varlığın değeri de artabilir; ancak vadeli işlemdeki satış pozisyonu önce nakit teminat ihtiyacı doğurabilir.

Galaxy Asset Management, ekim ayı piyasa analizinde 21 Ekim'e kadar olan 30 günlük dönemde CME Bitcoin yakın vadeli işlem baz farkının yıllıklandırılmış ortalamasını yüzde 4,8 olarak hesapladı. Bu oran, aynı dönemdeki 3 aylık ABD Hazine tahvili getirisinden 0,6 yüzde puan yüksekti.

Bu hesaplama, 10 Kasım'daki tek günlük fiyat karşılaştırmasından farklı bir gözlem dönemine dayanıyor. İki göstergenin baz aldığı dönemler ve hesaplama yöntemleri farklı olduğundan doğrudan karşılaştırılamaz.