Coinbase(COIN), düşen işlem hacmiyle zor döneme giriyor: Gelir modeli dönüşüm aşamasında

ABD'nin en büyük kripto para borsası Coinbase(COIN), işlem hacmindeki düşüş ve gelir yapısındaki dengesizlik nedeniyle önemli bir yol ayrımına gelmiş durumda. 24’ünde yayımlanan Kaiko Research raporuna göre, şirket ikinci çeyrek mali performansında beklentileri karşılayamazken, hem gelirlerini çeşitlendirme hem de değişen borsa rekabetinde konumunu yeniden tanımlama baskısıyla karşı karşıya.

Coinbase, 2025’in ikinci çeyreğinde 15 milyar dolar gelir elde ederek yıllık bazda %3,3 büyüme yakalasa da, Wall Street beklentisi olan 15,9 milyar doları aşamadı. Bu gelir sapması sonrası COIN hisseleri geri çekildi. Buna rağmen hisse yılbaşından bu yana %22’nin üzerinde değer kazanarak, aynı dönemde yalnızca %6,3 artan S&P 500 endeksini geride bıraktı. Bu tablo, borsanın finansal piyasadaki yerini güçlendirdiğini gösteriyor.

Kaiko Research'e göre, gelirdeki zayıflığın başlıca nedeni *işlem hacmindeki düşüş*. Coinbase’in aylık işlem hacmi ikinci çeyrekte 4 ayındaki 89 milyar dolardan 6 ayı sonunda 57 milyar doların altına gerileyerek kayda değer bir daralma yaşadı. Bu düşüş, Bitcoin(BTC)'in tarihî zirvesini yenilediği döneme denk gelmesine rağmen gerçekleşti. Raporda, 30 günlük BTC oynaklığının çeyrek boyunca genellikle düşük seyretmesiyle piyasa dinamizminin yeterince uyarılamadığı vurgulandı. Ethereum(ETH) ise, 6 ayı başlarında oynaklığı kısa süreliğine %100’e kadar çıksa da işlem hacmine somut bir katkı sağlayamadı.

Coinbase içindeki ETH’nin konumu da dikkat çekici şekilde zayıfladı. Geçtiğimiz çeyrekte ETH’nin toplam işlem hacmindeki payı yalnızca %15 oldu. Pectra güncellemesi sonrası kısa süreli bir fiyat artışı yaşanmış olsa da, *yatırımcı ilgisinin alternatif dijital varlıklara kaydığı* görüldü. Nitekim Ripple(XRP) ve Solana(SOL) gibi projeler, ETH ile benzer işlem hacmiyle platformun gelir dengesizliğini daha da gözler önüne serdi. Kaiko, ETH’nin bu yükseliş döngüsünde 2021’deki 4.800 dolarlık zirvesine ulaşamamasını ilgisizlik nedenlerinden biri olarak belirtti.

Bu gelişmeler ışığında Coinbase, gelir çeşitlendirmesi için *portföyünü genişletmeye* başladı. İkinci çeyrekte 21 yeni kripto para listeleyen şirket, bunlardan bazılarıyla –özellikle ‘Fartcoin’ gibi dikkat çeken meme coinler sayesinde– önemli işlem hacimleri yakaladı. Fartcoin 3 milyondan fazla kez işlem görerek bireysel yatırımcıların ilgisini çekti. Ancak bu gibi *küçük ölçekli varlıklar*, kısa vadeli likidite sağlasalar da sürdürülebilir gelir kalemleri oluşturmada yetersiz kalıyor ‘yorum’.

Coinbase ayrıca işlem gelirine bağımlılığı azaltmak amacıyla *DeFi, kendi vadeli işlemler piyasası* ve *hisse senetlerinin tokenlaştırılması* gibi alanlara da adım atıyor. CEO Brian Armstrong, kısa süre önce yaptığı açıklamada, geleneksel hisse ticareti pazarının yalnızca %3’ünün elde edilmesi halinde bile kripto piyasasının toplamından büyük bir potansiyelin yakalanabileceğini belirtti. Ayrıca *vadeli ürünlerin spot piyasaya da canlılık getirebileceğini* vurgulayarak, Binance, OKX ve Bybit gibi rakiplere karşı saldırgan bir stratejinin sinyalini verdi.

Ancak bu yeni girişimlerin önünde zorluklar da var. Tokenlaştırılmış hisse senedi ürünleri hâlâ zayıf kullanıma sahip ve hedeflenen alanların birçoğu *zaten rekabete doymuş durumda*. Kaiko Research, Coinbase’in her alanı kapsayan “süper borsa” stratejisinin uzun vadede işe yarayabilecek bir vizyon sunduğunu, ancak *kısa vadede belirgin engeller taşıdığını* ifade etti.

Sonuç olarak, Coinbase’in iş modelindeki bu dönüşümün ne ölçüde başarılı olacağı; *piyasa koşulları, düzenleyici çerçeveler* ve *kullanıcı alışkanlıkları* gibi birçok faktöre bağlı. Rekabetin giderek yoğunlaştığı kripto borsa dünyasında, şirketin attığı adımlar şimdilik kısa vadeli kazançtan çok, uzun vadeli gelecek hamleleri olarak değerlendiriliyor.