FG Nexus(FGNX) 7.550 Ethereum(ETH) sattı: 80 milyon dolar zarar, FGNX hissesi bir ayda yüzde 52 düştü

FG Nexus(FGNX) elindeki Ethereum(ETH) varlıklarını bir kez daha azaltarak piyasadaki tedirginliği büyüttü. Ethereum(ETH) fiyatlarındaki düşüş uzadıkça, ‘Ethereum(ETH) trezory’ stratejisi izleyen halka açık şirketlerin zararları da katlanıyor. Yatırımcılar arasında bu modele yönelik ‘temkinli’ hava belirginleşmiş durumda.

FG Nexus, 25’inde (yerel saatle) 7.550 adet Ethereum(ETH) sattı. Yaklaşık 14 milyon dolarlık (yaklaşık 200 milyar won) bu satış, şirketin elindeki Ethereum(ETH) trezory’sinin bir kısmını yeniden nakde çevirmesi anlamına geliyor. Piyasa yorumlarına göre bu adım, 2025’te tepe seviyelere yakın kurulan pozisyonların tasfiye sürecinde, toplam zararı büyüten bir hamle olarak görülüyor.

On-chain veri platformu Arkham’e göre FG Nexus, 2025’in Ağustos–Eylül döneminde toplam 50.770 adet Ethereum(ETH) biriktirdi. O dönem alım tutarı yaklaşık 196 milyon dolar (yaklaşık 279,5 milyar won) seviyesindeydi ve ortalama maliyet adet başına 3.860 dolar (yaklaşık 5,5 milyon won) olarak hesaplandı. Sonuç olarak, 2025 Ethereum(ETH) zirvesine yakın seviyelerde agresif biçimde alım yapıp, düşüş trendinde zarar yazarak satışa gitme döngüsünün tekrarlandığı yönünde analizler öne çıkıyor.

Özellikle FG Nexus, geçen yıl 22 Ekim’de (yerel saatle) Quebec bölgesindeki bir gayrimenkulünü satarak Ethereum(ETH) alımlarını artırma planını duyurmuş ve ‘Ethereum(ETH) trezory’ stratejisini güçlendirmişti. Ancak sonrasında piyasa yön değiştirdi. Ethereum(ETH) fiyatı, Ekim zirvesinde 4.600 doların (yaklaşık 6,56 milyon won) üzerine çıkmışken, Kasım’da 2.700 dolar (yaklaşık 3,85 milyon won) civarına geriledi ve şirket eldeki coin’leri kademeli şekilde boşaltmaya başladı.

Şu ana kadar FG Nexus’un sattığı toplam Ethereum(ETH) miktarı 21.000 adedi hafifçe aşmış durumda. Bu satışlardan elde edilen gelir yaklaşık 55 milyon dolar (yaklaşık 784 milyar won) olarak tahmin ediliyor. Buna karşılık, şirketin realize ettiği zarar 80 milyon doların (yaklaşık 1,141 trilyon won) üzerinde. Bu yük, hisse performansına da yansıdı ve FGNX hissesi son bir ayda yaklaşık yüzde 52 değer kaybetti.

Buna rağmen FG Nexus, halka açık şirketler arasında Ethereum(ETH) bakiyesi en yüksek kurumlardan biri olmaya devam ediyor. Arkham verilerine göre şirketin elinde hâlâ 37.594 adet Ethereum(ETH) bulunuyor.

Yorum Ethereum(ETH) fiyatlarındaki kalıcı zayıflık, tek bir şirketin hatalı zamanlamasından ziyade, bilançolarında büyük kripto trezory tutan tüm oyuncular için sistematik bir stres kaynağına dönüşüyor.

Ethereum(ETH) trezory modeli uygulayan diğer şirketlerde de tablo çok farklı değil. Ethereum(ETH) düşüş trendi uzadıkça, büyük coin trezory’leri yöneten kurumlar hem bilançolarında ciddi değer kayıplarıyla hem de artan finansal oynaklıkla karşı karşıya kalıyor.

Örneğin, halka açık şirketler arasında en büyük Ethereum(ETH) sahibi olduğu belirtilen Bitmine Immersion Technologies, bilançosunda 4.422.659 adet Ethereum(ETH) tutuyor. Ethereum(ETH) fiyatı ortalama maliyetin oldukça altında seyrettiği için, şirketin defter değerine göre oluşan ‘kağıt üzerindeki’ zararın yaklaşık 8,8 milyar dolar (yaklaşık 12,5489 trilyon won) seviyesinde olduğu tahmin ediliyor. Şirketin Ethereum(ETH) pozisyonunu artırmaya devam ettiği dikkate alındığında, kısa vadeli bir tepki yükselişi gelse bile oynaklık riskinin kalıcı olabileceği yorumu yapılıyor.

Piyasada, agresif Ethereum(ETH) odaklı stratejilere yönelik bir ‘deleveraging (borç azaltma)’ süreci de gözlemleniyor. Peter Thiel’in Founders Fund’ı, geçen hafta Ethereum(ETH) trezory modeliyle bilinen ETHZilla’daki tüm hisselerini satarak pozisyondan tamamen çıktı. ETHZilla hissesi, tarihi zirvesinden yaklaşık yüzde 97 aşağıda bulunuyor. Bu durum, hisse senedi piyasasının aşırı Ethereum(ETH) odaklı iş modellerini ağır bir iskonto ile fiyatladığı şeklinde yorumlanıyor.

Benzer şekilde Trend Research de Şubat ayı başından itibaren Binance üzerinden Ethereum(ETH) pozisyonlarını agresif biçimde azalttı. 8 Şubat’ta 651.757 adet Ethereum(ETH) satarak yaklaşık 1,34 milyar dolar (yaklaşık 1,911 trilyon won) nakit yarattı. Fakat bu işlemde realize edilen zararın 747 milyon dolar (yaklaşık 1,0655 trilyon won) civarında olduğu tahmin ediliyor.

Bitcoin(BTC) trezory modeli de baskı altında. Bitcoin(BTC) trezory yapısıyla öne çıkan Metaplanet, son dönemde yatırımcıların Bitcoin(BTC) odaklı yatırımlardaki zarar ve detayları yeterince şeffaf açıklamadığı yönündeki eleştirileriyle gündeme geldi. Şirketin iletişim ve raporlama politikası, özellikle bireysel yatırımcı tarafında soru işaretleri doğurmuş durumda.

ABD piyasasında ise en büyük halka açık Bitcoin(BTC) sahibi olarak anılan Strategy, artan şekilde açığa satış baskısı görüyor. Goldman Sachs verilerine göre Strategy, büyük ölçekli hisseler içinde en yüksek short pozisyon oranına sahip şirket konumuna yükseldi. Şubat boyunca Bitcoin(BTC) alımlarını sürdürmesine rağmen, hedge fonlar Michael Saylor’un yüksek kaldıraçlı Bitcoin(BTC) odaklı finansal yapısını önemli bir risk olarak görüyor ve hissede bearish (düşüş yönlü) pozisyonlarını büyütüyor.

Sonuç olarak ister Ethereum(ETH) trezory ister Bitcoin(BTC) trezory olsun, piyasa yükselirken varlık fiyatlarındaki artış bilançolar üzerinde ‘kaldıraç etkisi’ yaratıyor. Ancak piyasa yön değiştirdiğinde, aynı mekanizma bu kez zararları ve finansman maliyetlerini hızla büyütüyor. Yatırımcılar, önümüzdeki dönemde bu şirketlerin eldeki kripto varlıkları daha da satıp satmayacağını ya da borçlanma ve sermaye yapısını yeniden düzenleyerek ‘bekle-gör’ stratejisine mi geçeceğini yakından izliyor. Yorum Piyasadaki ana tartışma, bu şirketlerin kriptoyu ‘çekirdek bilançonun’ neresine yerleştireceği ve uzun vadede klasik kurumsal finans çerçevesiyle ne kadar uyumlu bir model yaratabilecekleri etrafında şekilleniyor.