Strategy, Bitcoin(BTC) satış iddialarına rağmen ‘net alıcı’ pozisyonunu koruyor mu?

비itcoin(BTC) fiyatı sert düşüşler yaşasa bile, *Strategy*’nin elde tutma stratejisinde büyük bir değişiklik beklenmediği yönünde analizler öne çıkıyor. Son günlerde gündeme gelen ‘büyük satış’ iddialarına karşı, piyasada ‘aşırı tepki’ verildiğini savunan görüşler de güçleniyor.

5 Mayıs’ın sonundan 6 Haziran’ın başına kadar geçen süreçte, yaklaşık 45.000 BTC’nin (yaklaşık 3 trilyon won) Fidelity saklama cüzdanından çıktığını gösteren on-chain veriler paylaşıldı. Bu hareket sonrası, *Strategy*’nin ortalama yaklaşık 66.000 dolar (yaklaşık 105 milyon won) seviyesinden Bitcoin sattığı iddiası yayılmaya başladı. Ancak bu cüzdanda Fidelity’nin Bitcoin ve Ethereum(ETH) ETF varlıkları da bulunduğu için, hareketi doğrudan *Strategy* satışına bağlamak *yorum* açısından zayıf kalıyor.

Çin’in en büyük madencilik havuzlarından BTC.TOP’un CEO’su Zhang Zhuoer, *“Strategy’nin geniş çaplı bir satışa gitme olasılığı düşük”* diyerek bu iddialara mesafeli yaklaştı. Zhang’a göre, şu anda yaklaşık 62.000 dolar civarında işlem gören Bitcoin fiyatı 30.000 dolara (yaklaşık 45,68 milyon won) kadar inse bile, *Strategy*’nin finansal yapısı üzerinde belirleyici bir baskı oluşmuyor.

Onun analizine göre, *Strategy*’nin borçları toplam varlıklarının yaklaşık ‘%5’i’ düzeyinde. Bitcoin’de sert bir düşüş yaşansa bile bu oranın ‘%10’ civarında kalacağı hesaplanıyor. Bu tablo, şirketin piyasada yerleşmiş olan *‘Bitcoin satan değil, biriktiren şirket’* anlatısını sürdürmek için halen ciddi bir manevra alanına sahip olduğuna işaret ediyor.

Zhang, ayrıca şirketin ihraç ettiği STRC öncelikli hisse yapısını da savunma argümanı olarak öne çıkardı. Bu enstrüman, yıllık ‘%11,5’ temettü oranını yatırımcılara aylık olarak dağıtma modeline dayanıyor. Zhang’ın yorumuna göre, *Strategy* geçmişte daha düşük seviyelerden aldığı, maliyeti en düşük Bitcoin’lerin bir kısmını satarak muhasebe kârı yaratabilir ve bu kârı temettü ödemelerinin kaynağı olarak kullanabilir. Aynı anda STRC ihracıyla sağlanan fonların yeniden Bitcoin alımında değerlendirilmesi planlanıyor.

Bu yaklaşımda kritik nokta, ‘satıştan çok alım yapılması’. Yani toplamda Bitcoin alımları satışları aşıyorsa, şirketin pozisyonu hala *‘net alıcı’* olarak kalıyor. Zhang, yatırımcıların asıl korkusunun *“hiç Bitcoin satılmadığı için temettü ödenememesi”* olduğunu, dolayısıyla sınırlı satış niyetinin bile güven artırıcı bir sinyal olarak algılanabileceğini ifade ediyor.

Öte yandan piyasadaki herkes bu kadar iyimser değil. Bazı analistler, *uzun süreli bir ayı piyasası* senaryosunda faiz ve temettü yükünün artacağını, bunun da zamanla daha fazla Bitcoin satışını zorunlu hale getirebileceğini öne sürüyor. Nitekim Bitcoin son bir haftada yaklaşık ‘%10’ değer kaybederken, *Strategy* de 2022’den bu yana ilk kez bir miktar Bitcoin sattığını açıklamış durumda. Şu anda Bitcoin fiyatı yaklaşık 63.400 dolar (yaklaşık 96,49 milyon won) seviyesinde işlem görüyor.

Bu tartışma, yalnızca tek seferlik bir satış hamlesinin ötesinde okunuyor. Piyasada birçok uzman, yaşananları *Strategy*’nin ‘Bitcoin merkezli stratejisinin’ farklı piyasa döngüleri boyunca ne ölçüde sürdürülebilir olduğuna dair bir stres testi olarak görüyor.