Bitcoin(BTC) için ‘gerçek dip’ sinyali yok: Stres artıyor, madenci kapitülasyonu kapıda mı?

Bitcoin(BTC), mayıs ayındaki zirvesinden bu yana yaklaşık ‘%22’ gerilerken, ağdan ‘12 milyar dolar’dan fazla sermaye çıkışı yaşandı. Ancak zincir üstü verileri inceleyen analistlere göre, bu sert düşüşe rağmen piyasada henüz ‘gerçek bir dip’ sinyali oluşmuş değil. Satış baskısı ‘25 işlem günü’dür aralıksız sürüyor, yatırımcılar zararına satış yapıyor, fakat bazı ana göstergeler hâlâ tam anlamıyla ‘teslim olma’ aşamasına işaret etmiyor.

Kripto para analisti Axel Adler Jr.(Axel Adler Jr.), Bitcoin(BTC) düşüşünü tek bir metrikle değil, beş temel göstergeyle okuyor: ‘türev piyasalar’, ‘gerçekleşmiş değer (realized value)’, ‘SOPR (satış anındaki kâr/zarar oranı)’, ‘madenci davranışları’ ve ‘borsa para akışları’. Adler’e göre bu beş gösterge de ortak bir uyarı veriyor: Stres artıyor ama tarihsel diplerde görülen türden bir panik havası henüz yok. Yorum “Stres var ama panik yok” ifadesiyle aslında yatırımcı psikolojisindeki gri alan tarif ediliyor yorum

Verilere bakıldığında, Bitcoin(BTC) için sık takip edilen ‘MVRV Z-Score’ göstergesi, tarihsel ortalaması olan ‘1,71’den’ ‘0,32’ye’ kadar gerilemiş durumda. ‘Düzeltilmiş SOPR(aSOPR)’ ise ‘13 gün üst üste 1’in altında’ kalarak şu an ‘0,987’ seviyesinde bulunuyor. Bu, yatırımcıların Bitcoin(BTC) varlıklarını ‘zarar yazarak’ elden çıkardığını gösteriyor. Buna karşın, geçmişte büyük dip bölgelerinde görülen sert ve kitlesel panik satışlarının, yani ‘açık bir kapitülasyon’un bu kez hâlâ tam anlamıyla sahneye çıkmadığı düşünülüyor.

Borsa hareketleri de tabloyu güçlendiriyor. Son dönemde yaklaşık ‘91.000 BTC’ kripto para borsalarına taşındı ve bu da ‘ek satış baskısı’ riskini artırdı. Aynı anda, borsalardan ‘119 milyon dolar’ büyüklüğünde stablecoin çıkışı yaşandı; bu durum da ‘yeni alım gücü’nün zayıfladığını düşündürüyor. Madenci tarafında kullanılan ‘Puell Multiple (30 günlük hareketli ortalama)’ göstergesi ‘0,73’e’ inmiş durumda ve bu seviye, Bitcoin(BTC) madencilerinin kârlılığının belirgin biçimde düştüğüne işaret ediyor.

Bitcoin(BTC) fiyatı ‘60.000 dolar’ bandında tepki yükselişi deniyor olsa da, türev borsalardaki ‘açık pozisyon (open interest)’ hacmi geriliyor. Bu da, fiyat hareketinin yeni para girişinden çok ‘kısa pozisyon kapatma (short squeeze / short covering)’ kaynaklı olabileceği yorumlarını güçlendiriyor. Yorum Yükselişin kalıcı olup olmadığını anlamak için açık pozisyon ve hacim verileri kritik önemde yorum

Axel Adler Jr.(Axel Adler Jr.), özellikle ‘madenci baskısını’ şu anki piyasa için en önemli risk başlığı olarak öne çıkarıyor. Bitcoin(BTC) fiyatına kıyasla ‘madenci gelir oranı’ 160 seviyesinden 80’e kadar düşmüş durumda. Buna ek olarak, mevcut Bitcoin(BTC) fiyatı, madenci maliyetlerini yansıtan önemli bir ölçüm olan ‘Difficulty Bottom’ göstergesinin yaklaşık ‘%21’ altında bulunuyor. Yorum Bu tablo, madencilerin marjlarının ciddi biçimde sıkıştığını ve bilançolarında manevra alanının daraldığını anlatıyor yorum

Adler’e göre iki eşik özellikle kritik:

- ‘Puell Multiple’ın 0,50’nin altına gerilemesi,

- Bitcoin(BTC) fiyatının ‘55.000 dolar’ın altına inmesi.

Bu senaryoda, madencilerin ‘operasyonel giderlerini’ karşılayabilmek için birikmiş Bitcoin(BTC) rezervlerini borsalara taşımaları ve ‘ek satış dalgası’ başlatmaları olası görülüyor. Tarihsel olarak bakıldığında, madenci kapitülasyonu 2018 ve 2022 dönemlerinde ‘uzun vadeli dip bölgelerinin’ oluşumunda belirleyici rol oynamıştı. Yani, madencilerin toplu satışa zorlandığı bu tür dönemler, genellikle sert ama sonrasında kalıcı olabilen bir taban sürecine işaret ediyor.

Şimdilik zincir üstü ve türev verileri, Bitcoin(BTC) piyasasında net bir ‘düşüş fazına’ girildiğini ortaya koyuyor olsa da, Adler’e göre henüz ‘klasik ayı piyasası finali’ne özgü aşırı korku ve çaresizlik atmosferi oluşmuş değil. Bu açıdan bakıldığında, Bitcoin(BTC) için son haftalarda görülen yatay-sert dalgalı seyir bir tür ‘nefeslenme’ dönemi olarak okunabilir. Ancak ‘gerçek dip’ işaretlerinin netleşmesi için, tarihsel örneklerde olduğu gibi daha güçlü bir ‘kapitülasyon’ sinyali ve piyasanın daha açık bir ‘teslim olma’ aşamasına girmesi gerektiği vurgulanıyor.