1,05 trilyon dolar: Hazine'nin Ekim TGA tahmini

ABD Hazine Bakanlığı'nın (US Department of the Treasury) Genel Hesabı'ndaki (Treasury General Account, TGA) nakit bakiyesinin Ekim ayı sonunda 1,05 trilyon dolar (yaklaşık 1.527 trilyon won) civarında zirve yapabileceği öngörüldü. Devlet hesabında nakit biriktikçe, kısa vadeli tahvil ihracı ve banka zorunlu karşılık akışları üzerinden özel sektördeki dolar likiditesi daralabilir.

Hazine, ayın 5'inde açıkladığı çeyreklik yeniden finansman planında Eylül ayı sonu nakit bakiyesini 950 milyar dolar (yaklaşık 1.382 trilyon won) olarak varsaydığını belirtti. Kuruma göre TGA, Ekim ayı sonunda 1,05 trilyon dolar ile ±50 milyar dolar (yaklaşık 71 trilyon won) aralığında zirve yapabilir.

Hazine, bu öngörünün uzun vadeli nakit yönetimi politikasıyla uyumlu olduğunu ve söz konusu döneme denk gelen büyük harcama ihtiyaçlarını yansıttığını açıkladı. Rakamın kesinleşmiş bir bakiye değil, Ekim ayı sonu itibarıyla bir 'tahmin' olduğu vurgulandı.

TGA, ABD hükümetinin Federal Rezerv (Federal Reserve, Fed) nezdinde tuttuğu fiili devlet çek hesabı niteliğinde. Hazine tahvil ihraç ederek nakit topladığında özel sektördeki fonlar devlet hesabına kayıyor; mali harcamalarla bakiye düştüğünde ise dolar yeniden piyasaya sürülüyor.

Bu yüzden TGA'daki artış, kısa vadede piyasa likiditesini azaltan bir etken olarak yorumlanıyor. Ancak zorunlu karşılık akışının gerçek seyri, ters repo bakiyesi, para arzı ve Fed'in rezerv yönetimi gibi unsurlardan da etkileniyor.

Hazine, Ağustos'tan Ekim'e kadar nominal tahvil ve değişken faizli tahvil (Floating Rate Note, FRN) ihraç hacmini mevcut seviyede tutma kararı aldı. Ağustos ayındaki yeniden finansman ihracı toplam 125 milyar dolar (yaklaşık 182 trilyon won) oldu.

Bu ihraçla, 15 Ağustos 2026'da vadesi dolacak ve özel sektörün elinde bulunan yaklaşık 96,3 milyar dolarlık (yaklaşık 137 trilyon won) tahvil yeniden finanse edilecek. Yeni nakit teminine yönelik tutar ise yaklaşık 28,7 milyar dolar (yaklaşık 41 trilyon won).

Kısa vadeli tahvil ihraç hacmi, mevsimsel nakit akışına göre ayarlanıyor. Hazine, önümüzdeki haftalarda gösterge niteliğindeki kısa vadeli tahvil ihale hacmini koruyacağını, Ağustos sonundaki nakit ihtiyacına karşılık kısa vadeli nakit yönetim senedi (Cash Management Bill, CMB) çıkarabileceğini açıkladı.

Eylül ayında kurumlar vergisi ve stopajsız vergi tahsilatındaki artış dikkate alınarak kısa vadeli ihraç hacmi azaltılacak. Ekim ayında ise mevsimsel mali harcamalara paralel olarak kısa vadeli tahvillerin tüm vade dilimlerinde ihale hacmi artırılacak.

Hazine, ayın 3'ünde açıkladığı borçlanma tahmininde Temmuz-Eylül döneminde özel sektörün elindeki net piyasa borçlanmasının 739 milyar dolar (yaklaşık 1.075 trilyon won) olacağını öngördü. Bu rakam, Mayıs'ta açıklanan tahminden 68 milyar dolar (yaklaşık 97 trilyon won) daha yüksek.

Ekim-Aralık döneminde 628 milyar dolar (yaklaşık 913 trilyon won) borçlanılacağı, Aralık ayı sonu nakit bakiyesinin ise 850 milyar dolara (yaklaşık 1.213 trilyon won) ineceği değerlendirildi. Hazine Borçlanma Danışma Komitesi'nin (Treasury Borrowing Advisory Committee, TBAC) toplantı tutanaklarında, birincil bayilerin mevcut kupon tahvil ihraç hacminin 2026 mali yılının kalan döneminde fonlama ihtiyacını karşılamaya yeterli olduğu değerlendirmesine de yer verildi.

Ancak birincil bayiler, 2027-2028 mali yıllarında mevcut ihraç hacmi korunursa 1,45 trilyon dolarlık (yaklaşık 2.069 trilyon won) bir fonlama açığı oluşabileceğini tahmin etti. Değişken kısmın büyük ölçüde kısa vadeli tahvil arzındaki ayarlamalarla karşılanabileceği görüşü öne çıktı.

Fed, Mayıs ayında yayımladığı bilanço raporunda TGA'daki artışı, ters repo bakiyesindeki düşüş ve para arzındaki büyümeyle birlikte Fed'in yükümlülük yapısını değiştiren etkenlerden biri olarak sundu. New York Federal Rezerv Bankası (Federal Reserve Bank of New York) da Şubat ayındaki bir konuşmada, vergi ödeme dönemleri gibi unsurlara bağlı TGA dalgalanmalarının rezerv arzı görünümünü etkilediğini açıkladı.

Kripto para piyasasında TGA, dolar likiditesini ölçmek için kullanılan göstergelerden biri. Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) fiyatları tek bir makro değişkenle hareket etmese de, kısa vadeli tahvil ihracındaki genişleme ve devletin nakit bakiyesindeki artış, riskli varlıklar için likidite ortamını değerlendirirken bakılan kalemler arasında.

TGA'daki fiili seyir; vergi gelirleri, mali harcamalar, tahvil talebi ve Fed'in rezerv yönetimi amaçlı alımlarına göre değişebilir. Hazine, Eylül ayında kısa vadeli ihracı azalttıktan sonra Ekim ayında kısa vadeli tahvillerin tüm vade dilimlerinde ihale hacmini artırmayı planlıyor.