7.240 kontrat net şort: CFTC verisi CME'deki Bitcoin(BTC) iddiasıyla çelişiyor

Bitcoin(BTC) vadeli işlemler piyasasında hedge fonların 'yükselişe döndüğü' yönündeki yorumların aksine, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) kamuya açık verileri kaldıraçlı fonların net şort pozisyonda olduğunu gösterdi. Spot talep ve açık pozisyon verileri de birbirinden farklı sinyaller verince, kurumsal fonların hangi yöne gittiğini net biçimde söylemek zorlaşıyor.

CFTC'nin 4'ünde (yerel saatle) yayımladığı rapora göre, Chicago Ticaret Borsası'ndaki (CME) Bitcoin vadeli işlemlerinde kaldıraçlı fonlar 4.243 kontrat long, 11.483 kontrat short pozisyon taşıyordu. Short taraf long'dan 7.240 kontrat fazla olduğu için, açıklanan verilere göre tablo 'net şort' görünümünde.

Ki Young Ju(Ki Young Ju), CryptoQuant CEO'su, 10'unda X'te paylaştığı bir gönderide "CME'deki hedge fonlar Bitcoin vadeli işlemlerinde net alıma döndü" dedi. BeInCrypto ise bu paylaşımı kaynak göstererek hedge fonlar arasında nadir görülen bir yükseliş bahsinin ortaya çıktığını duyurdu.

Ancak Ki'nin referans aldığı CryptoQuant grafiğindeki sınıflandırma ve hesaplama yöntemi, CFTC raporunda birebir karşılık bulmuyor. Bu da 'net long'a dönüş' iddiasını kesinleşmiş bir olgu olarak sunmak yerine, farklı veri kaynaklarının hangi kapsamı ve ölçütü baz aldığını ayırt etmeyi gerekli kılıyor.

Bu tablo, TokenPost'un daha önce aktardığı seyirle de örtüşüyor: 28 Temmuz'a kadarki haftada kaldıraçlı fonların net short pozisyonu 5.566,5 BTC azalırken, varlık yöneticilerinin net long pozisyonu da aynı dönemde 2.204,3 BTC geriledi.

CFTC her salı itibarıyla pozisyonları derliyor ve aynı haftanın cuma günü raporu yayımlıyor. Kaldıraçlı fonlar kategorisine hedge fonlar ve bazı varlık yönetim şirketleri dahil ediliyor; rapor bu kurumların long ve short kontratlarını ayrı ayrı gösteriyor.

Ne var ki vadeli işlemlerdeki her short pozisyon, fiyatın düşeceği beklentisiyle açılmış bir işlem anlamına gelmiyor. Kurumlar genellikle spot veya spot borsa yatırım fonu (ETF) alıp, sabit vadeli vadeli işlem sözleşmesi satarak aradaki fiyat farkını yakalayan 'baz ticareti'ni (basis trade) kullanıyor.

Coinbase(COIN) Kurumsal Araştırma birimi, hedge fonların spot Bitcoin ETF'lerini elde tutarken CME vadeli işlemlerini sattığını, bu yöntemle baz ticareti yaptıklarını açıkladı. Bu yapıda spot ve vadeli işlem birlikte değerlendirildiğinde toplam pozisyon fiyat açısından nötr olsa da, CFTC'nin vadeli işlem istatistiklerinde short olarak görünebiliyor.

Dolayısıyla piyasanın odağı yalnızca 'net long'a geçiş' sorusunda değil, baz ticaretinin ne kadar daraldığında da yoğunlaşıyor. Yönlü işlemlerin, arbitrajın ve hedge amaçlı pozisyonların iç içe geçtiği CME pozisyonlarını sadece kontrat sayısına bakarak yorumlamak, gerçek kurumsal risk maruziyetinden farklı bir tablo çizebiliyor.

Spot taleple ilgili göstergeler de yükseliş tezini desteklemedi. Coinbase primi, Coinbase ile Binance arasındaki Bitcoin fiyat farkını ifade ediyor ve ABD borsalarındaki göreli alım baskısını ölçmeye yarıyor.

BeInCrypto bu primin negatif seyrettiğini bildirdi. The Block de 17 Temmuz'da, Coinbase Bitcoin priminin 60 gündür aralıksız negatif kaldığını, bunun ABD'deki spot talebin zayıf seyrettiğine işaret ettiğini yazdı.

CoinDesk ise Mayıs ayında CryptoQuant'ın talep göstergesinin zayıfladığını, o dönemki toparlanmanın spot alımdan çok vadeli işlemler kaynaklı gerçekleştiğini aktarmıştı. Buna göre vadeli işlem pozisyonlarındaki değişimin spot talep toparlanmasıyla birlikte mi geldiği ayrıca doğrulanmalı.

Öte yandan ABD'deki spot Bitcoin ETF'leri son iki haftadır net giriş kaydediyor. Ancak haftalık ETF net girişiyle Coinbase priminin zayıf seyretmesi aynı anda görüldüğü için, ABD'deki genel talebin tek bir yönde hareket ettiğini söylemek güç.

Açık pozisyon (open interest) de geriledi. BeInCrypto, toplam Bitcoin açık pozisyonunun yaklaşık 23 milyar dolara indiğini, bu rakamın geçtiğimiz yıl Ekim ayındaki yaklaşık 48 milyar dolarlık seviyenin altında kaldığını aktardı. Açık pozisyon, henüz kapatılmamış türev long ve short pozisyonların toplamını ifade ediyor.

Bitcoin, bu verilerin paylaşıldığı sırada yaklaşık 65.254 dolar seviyesinde işlem görüyordu. CFTC pozisyon verileri, Coinbase primi ve açık pozisyon aynı yönde hizalanmadığı için, kurumsal fon akışlarında gerçek bir dönüş olup olmadığını anlamak adına önümüzdeki haftalık pozisyon raporlarının ve spot göstergelerinin birlikte izlenmesi gerekiyor.

Doğrulamada kullanılan kaynaklar: BeInCrypto, CFTC, Coinbase Kurumsal Araştırma, The Block, CoinDesk.