Baillie Gifford'dan değerlendirme: TSMC ve SK Hynix yapay zeka çiplerinde 'yarı tekel' konumunda

TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, $TSM) ve SK Hynix($000660), en ileri düzey döküm (foundry) üretimi ve yüksek bant genişlikli bellek (HBM) tedarikinde öne çıkarak yapay zeka altyapısı tedarik zincirinin ana eksenlerinden biri olarak değerlendirildi. İki şirketin üretim kapasitesinin, veri merkezi genişleme hızını ve maliyet yapısını belirleyen bir darboğaz haline geldiği belirtiliyor.

Baillie Gifford(Baillie Gifford) yatırım yöneticisi Paulina McPadden(Paulina McPadden), Bloomberg'e verdiği röportajda iki şirketi en ileri düzey yarı iletken üretiminde neredeyse tekel sayılabilecek bir konumda değerlendirdi; bu değerlendirme Crypto Briefing(Crypto Briefing) tarafından 10'unda (yerel saatle) aktarıldı. Burada geçen 'yarı tekel' ifadesi resmi bir pazar payını ya da yasal bir tekeli gösteren bir rakam değil, McPadden'ın kişisel yorumu.

Foundry, yarı iletken tasarım şirketlerinin siparişlerini alarak çip üreten iş modelini ifade ediyor. HBM ise birden fazla DRAM'ın dikey olarak istiflenmesiyle veri işleme hızını artıran yüksek performanslı bir bellek türü; yapay zeka hızlandırıcılarına işlem verisini hızlı aktarma görevi görüyor.

TSMC, 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarında gelirini 40,2 milyar dolar olarak açıkladı. Üçüncü çeyrek için verilen gelir beklentisi ise 44,6-45,8 milyar dolar aralığında.

Şirket geçen ay, 16 Temmuz'da, 2026 yılı gelir büyüme tahminini yüzde 40'ın üzerine yükseltirken yıllık sermaye harcaması hedefini de 60-64 milyar dolar olarak belirledi. TSMC'nin temmuz ayı geliri de yüzde 45 artarak yapay zeka çiplerine yönelik talebin güçlü seyrettiğini gösterdi.

TSMC, geçen yıl 4 Mart 2025'te ABD'deki yatırım tutarını 100 milyar dolar daha artırarak toplamda 165 milyar dolara çıkaracağını duyurmuştu. Yatırım planı üç yeni yarı iletken üretim tesisini, iki ileri düzey paketleme tesisini ve bir Ar-Ge merkezini kapsıyor.

En ileri düzey yarı iletken üretiminde rekabet gücü yalnızca süreç teknolojisiyle belirlenmiyor. Müşteri şirketler genellikle tasarımlarını üretim sürecine uyarlamak ve verimi (yield) istikrara kavuşturmak için ciddi zaman ve maliyet harcadığından, müşteri güveni, üretim deneyimi ve tasarım ekosistemi de bir giriş engeli olarak işlev görüyor.

SK Hynix, yapay zeka sistemleri için kullanılan HBM'nin başlıca tedarikçilerinden biri olarak konumunu güçlendirdi. Reuters, 27 Mayıs'ta SK Hynix'in piyasa değerinin 1 trilyon doları aştığını bildirdi.

Büyük teknoloji şirketi müşterileri, SK Hynix'in yeni üretim hattı yatırımlarını ve ekipman alım maliyetlerini destekleme teklifinde bile bulundu. Bir sektör yetkilisi 8 Mayıs'ta 'şu anda kullanılabilir üretim kapasitesi fiilen yok' dedi. Bu da arz kıtlığının yalnızca ürün fiyatlarını değil, üretim tesisi yatırımlarını ve sözleşme yapılarını da etkilediği anlamına geliyor.

Baillie Gifford, Haziran ayında yayımladığı kamuya açık bir belgede TSMC'yi 1999'dan, SK Hynix'i ise 2000'den bu yana portföyünde bulundurduğunu açıkladı. TSMC'nin rekabet avantajları arasında süreç teknolojisini, müşteri güvenini, verim öğrenme eğrisini ve ekosistem derinliğini sıraladı; gelişmiş belleğin giderek daha stratejik, karmaşık ve özelleştirilmiş hale geldiğini değerlendirdi.

HBM tedarik zincirinde Güney Koreli şirketlerin rolü büyüdükçe yerel piyasayla bağlantı da belirginleşiyor. Bellek tedarik zinciri şirketlerine yatırım yapan bir borsa yatırım fonunda SK Hynix, Samsung Electronics ve Micron portföyün yaklaşık dörtte üçünü oluşturuyor.

Çin merkezli CXMT(ChangXin Memory Technologies), dünyanın dört numaralı bellek üreticisi haline gelmesine rağmen HBM teknolojisinde rakiplerinin iki nesil gerisinde kaldığı bildiriliyor. Çin'in ASML'nin aşırı mor ötesi (EUV) litografi ekipmanına erişememesi de teknoloji açığını kapatmasının önünde bir engel oluşturuyor.

EUV, en ileri düzey yarı iletken devrelerin gofret üzerine işlenmesinde kullanılan bir ekipman türü. CXMT ve YMTC(Yangtze Memory Technologies)'nin aylık 600 bin adetin üzerinde üretim kapasitesine ulaşabileceği ihtimali dile getirildi; ancak ileri düzey ekipmana erişim kısıtlamaları ve Çin'e yönelik ihracat denetimleri kapasite artışının hızını sınırlıyor.

Arz darboğazı, yarı iletken hisselerinde yükselişi garanti etmiyor. Geçen ay, 28 Temmuz'da, Asya yarı iletken hisseleri yapay zeka altyapısı finansmanına ve Çin rekabetine ilişkin endişelerle değer kaybetti; SK Hynix'in ABD'de işlem gören hisseleri 143,02 dolardan kapanarak 149 dolarlık halka arz fiyatının ilk kez altına indi.

Kripto piyasasıyla doğrudan bir bağlantı şu ana kadar doğrulanmadı. Yapay zeka sunucularında, GPU'larda, bellekte ve ileri düzey paketlemede yaşanan arz darboğazları bulut maliyetlerini ve veri merkezi genişleme hızını dolaylı olarak etkileyebilir; ancak bu durumun yapay zeka temalı tokenlar veya madencilik donanımı için bireysel bir arz-talep unsuru olarak sunulduğuna dair bir bilgi bulunmuyor.