D-RAM talebi 2027’de yüzde 27,6 büyüyebilir: YZ yatırımı endişelerine yanıt

Mirae Asset Menkul Değerler (Mirae Asset Securities), büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka (YZ) altyapısına yaptığı yatırımların 2028’e kadar süreceğini, bu doğrultuda D-RAM talebindeki artışın üretim artışını geride bırakabileceğini öngördü. Kurum, YZ yatırımlarının sürdürülebilirliğine ilişkin piyasadaki endişelerin abartılı olduğunu değerlendirdi.

Kim Young-gun(김영건) Mirae Asset Menkul Değerler analisti, 11’inde (yerel saatle) yayımlanan raporda “Büyük ölçekli sipariş bakiyesi ve nakit varlıkları göz önüne alındığında, 2028’e kadar sermaye harcaması (Capex) düzeyinin korunmasında sorun görmüyoruz” dedi. Kuzey Amerikalı hiper ölçekli bulut şirketlerinin YZ talebine karşılık 2028’e kadar yatırım hacmini genişletebileceği değerlendirmesi öne çıkıyor.

Hiper ölçekli bulut şirketleri, büyük veri merkezleri ve bulut altyapısı işleten şirketleri tanımlıyor. Bu şirketlerin sermaye harcamaları, sunucu ve veri merkezi kurulumunun ardından D-RAM ve yüksek bant genişlikli bellek (HBM) gibi ürünlere olan talebe dönüşüyor.

Kim, önde gelen teknoloji şirketlerinin bulut gelirlerinin dört katından fazla sipariş bakiyesine sahip olduğunu tahmin etti. Bu veriye dayanarak, söz konusu şirketlerin hem gelir büyümesini hem de kâr marjı hedeflerini yakalayabileceğini değerlendirdi.

Faaliyet nakit akışının da güçlü seyredeceği öngörüldü. Serbest nakit akışındaki net çıkış ve net borç yükünün piyasa beklentilerinden büyük ölçüde sapmayacağı, bu sayede şirketlerin YZ yatırımlarını sürdürecek mali kapasiteye sahip olduğu belirtildi.

Rapora göre D-RAM talep artış oranının 2026’da yüzde 27,8, 2027’de ise yüzde 27,6 olması bekleniyor. Tarihin en yüksek seviyesinde kapasite artışı yapılsa bile üretim artış oranının 2027’de yüzde 24,4, 2028’de yüzde 24,0’te kalarak talep artışının gerisinde kalacağı öngörülüyor.

D-RAM, sunucularda ve YZ işlem donanımlarında kullanılan temel bellek türü. Birden fazla D-RAM’in dikey olarak istiflenmesiyle veri işleme hızını artıran HBM de bu nedenle YZ altyapı yatırımlarıyla Güney Kore’nin bellek pazarı arasındaki bağlantı noktası olarak görülüyor.

Nand bellekte ise farklı bir seyir bekleniyor. Mirae Asset Menkul Değerler, Nand talep artış oranının 2026’da yüzde 19,4’ten 2027’de yüzde 16,0’ya yavaşlayacağını, üretim artış oranının ise talep artışının üzerine çıkacağını öngördü.

Arzın talebi geçmesi halinde Nand fiyatlarının 2027’nin üçüncü çeyreğinden itibaren düşüş eğilimine girebileceği belirtildi. Bu da D-RAM merkezli arz-talep iyileşmesinin tüm bellek ürünlerinde aynı şekilde yaşanmayacağı anlamına geliyor.

Bu öngörü, Güney Kore’de yarı iletken hisseleri etrafında süregelen YZ yatırım tartışmasıyla da örtüşüyor. YZ çipi talebindeki yavaşlama endişelerinin Kore borsasında bir düzeltme faktörü olarak gündeme gelmesinin ardından Samsung Electronics ve SK Hynix hisseleri, büyük teknoloji şirketlerinin yatırım sürekliliğine karşı hassas tepkiler vermeye devam etti.

YZ altyapı yatırımlarının sürmesi D-RAM ve HBM talebini destekleyebilir; ancak yatırımların gecikmesi durumunda bellek şirketlerinin kâr beklentileri de düşebilir. Sektördeki gerçek seyir, büyük teknoloji şirketlerinin yatırım hızına ve ürün bazlı arz-talep dengesine bağlı olarak şekilleniyor.

Mirae Asset Menkul Değerler, Samsung Electronics için hedef fiyatını 370.000 won olarak korudu. Kim, “Kâr realizasyonu ve arz-talep baskısı nedeniyle hisse zirveden ciddi oranda geriledi, ancak faaliyet ortamında ve sektör görünümünde anlamlı bir değişiklik yok” dedi.

Samsung Electronics’in hissedar getiri politikasını genişletme potansiyeli de rapora yansıdı. Ancak bu, Mirae Asset Menkul Değerler’in rapordaki değerlendirmesi olup gerçek getiri miktarı ileride şirketin nakit akışına ve kararına bağlı olarak değişebilir.

SK Hynix için hedef fiyat da 2.800.000 won olarak korundu. Kim, “Küresel düzeyde bir hissedar getiri politikası da eklenirse şirketin konumu daha da güçlenecektir” dedi.

Mirae Asset Menkul Değerler’in öngörüsü gerçekleşirse D-RAM talep artışı en azından 2027’ye kadar üretim artışının üzerinde seyredecek. Nand fiyatlarının 2027’nin üçüncü çeyreğinden itibaren düşebileceği öngörülüyor; bu nedenle bellek pazarının gelecekteki seyri ürün bazlı arz-talep dinamiklerine göre farklılaşabilir.