BlackRock(BLK): Yapay zeka sermaye rekabeti tahvil faizlerini yukarı çekebilir

BlackRock(BLK), hükümetlerle yapay zeka (AI) şirketleri arasındaki sermaye rekabetinin gelişmiş ülkelerin uzun vadeli tahvil getirilerine ek yukarı yönlü baskı yaratabileceğini değerlendirdi. Şirkete göre AI yatırımları büyüme beklentisiyle birlikte devasa boyutlarda uzun vadeli fon talebi doğuruyor.

BlackRock Küresel Baş Stratejisti Wei Li(Wei Li) ve Küresel Portföy Araştırmaları Başkanı Vivek Paul(Vivek Paul), 10'unda (yerel saatle) yayımlanan haftalık değerlendirmede gelişmiş ülke devlet tahvillerine yönelik 'düşük ağırlık' pozisyonunu koruduklarını açıkladı. BlackRock bu duruşun piyasayı takip etmekten öte 'aktif bir karar' olduğunu vurguladı.

Şirket açıklamasında "hükümetler, yapay zeka hiper ölçekleyicileri ve ekonominin genelindeki şirketler sermaye için her zamankinden daha yoğun bir rekabet içinde" denildi ve bunun "AI kaynaklı verimlilik artışı senaryosunda bile uzun vadeli tahvil getirileri üzerinde yukarı yönlü baskıyı sürdürdüğü" belirtildi. Yorum, büyüme hızlansa dahi fon talebinin aynı anda artması durumunda uzun vadeli faizlerin düşüşünün sınırlı kalabileceği anlamına geliyor.

Hiper ölçekleyici tabiri, büyük ölçekli bulut ve veri merkezi altyapısı işleten dev teknoloji şirketlerini tanımlıyor. AI veri merkezi kapasitesini genişletmek yalnızca inşaat maliyetini değil, elektrik, soğutma ve iletişim altyapısına uzun süreli fon aktarımını da gerektiriyor.

Hükümetler de kamu harcamalarını karşılamak için tahvil ihraç ederek özel şirketler ve sermaye piyasalarından fon topluyor. Tahvil arzı ile şirketlerin borçlanma talebi aynı anda artarsa uzun vadeli fonlama maliyeti yüksek seviyede kalabilir.

AI altyapı yatırımlarında dışarıdan sermaye çekme modelleri de öne çıkıyor. Meta(META) ile BlackRock, ABD'nin Teksas eyaletinde 14 milyar dolar (yaklaşık 19,74 trilyon won) değerinde bir veri merkezi kampüsünü ortak geliştirmek üzere anlaştı.

Proje, BlackRock'ın yönettiği bir fonun yüzde 80 hisseye sahip olduğu, tamamlanan tesisleri ise Meta'nın(META) uzun vadeli kiraladığı bir yapıya dayanıyor. Bu örnek, büyük ölçekli AI altyapı yatırımlarının artık şirketlerin kendi bütçesini aşarak varlık yöneticileri ve uzun vadeli yatırım fonlarının birleştiği projelere dönüştüğünü gösteriyor.

BlackRock, küresel yatırım yapılabilir seviye (investment grade) kredi enstrümanlarında da düşük ağırlık görüşünü sürdürdü. Şirkete göre bu tahvillerdeki spread daralması, ek durasyon riskini üstlenmeyi karşılayacak kadar getiri sunmuyor.

Spread, şirket tahvili faiziyle referans alınan devlet tahvili faizi arasındaki farkı ifade ediyor. Bu fark daraldıkça yatırımcının şirket kredi riskini üstlenerek elde ettiği ek getiri de azalıyor.

Durasyon ise tahvil fiyatının faiz değişimlerine duyarlılığını gösteriyor. Faizler yükseldiğinde durasyonu uzun tahvillerde fiyat düşüşü daha sert olabiliyor, bu da uzun vadeli tahvil yatırımcısının riskini artırıyor.

BlackRock bunun yerine esnek nakit akışına, güçlü alacaklı korumasına ve yeterli tahsilat değerine sahip seçici özel kredi (private credit) enstrümanlarını tercih ettiğini belirtti. Şirket, açık tahvil piyasasındaki düşük spread yerine bireysel kredi koşulları ve teminat yapısının yakından incelenebildiği varlıklara görece daha olumlu bakıyor.

ABD istihdam piyasasına ilişkin olarak temmuz ayındaki istihdam şokunun, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) ani faiz artırımı baskısını azalttığı değerlendirmesi yapıldı. Ancak getiri eğrisinin dikleşmesinin, uzun vadeli enflasyon riskinin hâlâ masada olduğuna işaret ettiği de belirtildi.

Uzun vadeli faizler ve dolar likiditesi, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi kripto varlıkların yatırım ortamını da dolaylı olarak etkiliyor. Güvenli varlık faizleri yükseldiğinde riskli varlıkların görece cazibesi azalabilir; ancak fiyat tepkisi büyük ölçüde enflasyon, dolar seyri ve piyasa arz-talebine göre şekilleniyor.

New York Fed, 2023 tarihli bir araştırmasında Bitcoin'in para politikası ve makroekonomik haber akışından ayrışarak hareket etme eğiliminde olduğunu ortaya koymuştu. Buna karşın son dönemde enflasyon verileri ve faiz beklentisi değişimlerine Bitcoin'in tepki verdiği örnekler de görüldü.

Daha önce ABD'de uzun vadeli tahvil arz-talebi ile enflasyon açıklamalarının aynı döneme denk gelmesi de Bitcoin piyasası açısından izlenmesi gereken bir unsur olarak öne sürülmüştü. Bu son değerlendirme, AI altyapısı etrafındaki fon talebinin hükümetlerin tahvil ihracıyla örtüşmesi halinde, uzun vadeli faizlerin ve riskli varlıkların likidite ortamının birlikte etkilenebileceği analizini içeriyor.