8.000 hedefinde değişiklik yok: Macquarie’den KOSPI ve memory öngörüsü

Macquarie Securities, KOSPI için belirlediği 8.000 puanlık hedefi korudu. Bu seviye, geçtiğimiz 10’unda görülen kapanışa göre yaklaşık yüzde 27 daha yüksek anlamına geliyor. Kurum, Samsung Electronics ve SK Hynix başta olmak üzere memory sektörünün kısa vadeli toparlanmayı sürükleyeceğini öngörüyor.

James Hong(James Hong) Macquarie Securities analisti ve Daniel Kim(Daniel Kim) Macquarie Securities analisti, geçtiğimiz 7’sinde yayımladıkları raporda “KOSPI için 8.000 hedefinde herhangi bir değişiklik yok” dedi ve “düzeltme sürecinde KOSPI’nin 12 aylık ileriye dönük net kâr beklentisi yüzde 14 arttı, yani temel görünümde bir bozulma olmadı” diye ekledi. Bu açıklama, hisse fiyatlarındaki gerilemenin şirket kâr beklentilerindeki bir kötüleşmeden kaynaklanmadığını gösteriyor.

KOSPI’nin 12 aylık ileriye dönük net kâr beklentisi, Haziran ayındaki zirve döneminde 833 trilyon won iken dip seviyede 917 trilyon wona yükseldi ve şu anda 949 trilyon won civarında seyrediyor. 12 aylık ileriye dönük net kâr, borsaya kayıtlı şirketlerin önümüzdeki bir yıl içinde elde etmesi beklenen toplam net kârı ifade ediyor.

Buna karşılık, beklenen kâra göre hisse fiyatı seviyesini gösteren ileriye dönük fiyat/kazanç oranı (F/K) 8,5 kattan 4,7 kata kadar geriledikten sonra şu anda 5,1 kat düzeyinde bulunuyor. Macquarie Securities, son düzeltmenin nedenini kâr beklentilerindeki bir bozulmadan değil, 'derating' olarak adlandırılan süreçten kaynaklandığı şeklinde değerlendiriyor.

Derating, şirketlerin kâr beklentileri sabit kalsa ya da iyileşse bile piyasanın uyguladığı değerleme çarpanının düşmesi anlamına geliyor. Bu durumda hisse fiyatındaki gerilemede şirket performansından çok yatırımcı psikolojisi ve fon akışlarındaki değişimlerin daha belirleyici olduğu yorumlanabilir.

Macquarie Securities’e göre, mevcut kâr beklentileri baz alındığında KOSPI 8.000 seviyesine ulaşsa bile ileriye dönük F/K oranı yaklaşık 6,5 kat olacak. Yani endeksin yükselmesi varsayımında bile değerleme çarpanının aşırı yükselmeyeceği değerlendiriliyor.

TokenPost daha önce, KOSPI’deki gerilemeye rağmen 12 aylık ileriye dönük hisse başına kâr beklentisinin yıl başından bu yana yaklaşık yüzde 184 arttığına ilişkin bir analizi aktarmıştı. O dönemde de hisse fiyatlarındaki düşüş ile şirket kâr beklentilerindeki artışın aynı anda görülmesi, toparlanma öngörüsüne dayanak olarak gösterilmişti.

Macquarie Securities, Temmuz ayındaki sert düşüşü Samsung Electronics ve SK Hynix’e yoğunlaşan pozisyonların düzeltilmesiyle açıkladı. İki şirket, düzeltmenin başladığı dönemde KOSPI piyasa değerinin yüzde 57’sini oluştururken, toplam piyasa değeri kaybının yüzde 71’ini tek başına karşıladı.

Piyasa değeri ağırlığı yüksek hisselere yatırım fonlarının yoğunlaşması, bu hisselerdeki satış baskısının endeksin tamamındaki oynaklığı artırmasına yol açabiliyor. Özellikle yoğunlaşmış pozisyonlara sahip fonların ağırlıklarını yeniden dengelemesi sürecinde, şirket performansından bağımsız kısa vadeli arz-talep şokları yaşanabiliyor.

İki analist, geçtiğimiz 7’sinde yayımladıkları raporda yabancı ve kurumsal yatırımcı çıkışlarının istikrar kazandığını, yoğunlaşmış fonların da 'reposizyonlama' sürecini büyük ölçüde tamamladığını belirterek piyasa oynaklığının azalma olasılığının yüksek olduğunu öngördü. Kredili işlem seviyesinin de sert dalgalanmalara yol açacak kadar yüksek olmadığını değerlendirdi.

Kısa vadeli toparlanmayı sürükleyecek sektör olarak memory öne çıkarıldı. Macquarie Securities aynı raporda, memory arz-talep dengesindeki sıkışıklığın derinleştiği bir dönemde Samsung Electronics ve SK Hynix’in talep zirvesi ve Çinli rakiplere yönelik endişeleri hafifleterek piyasaya öncülük edeceğini öngördü.

İki şirketin hızlı kâr artışının, hissedarlara yönelik geri alım ve temettü gibi kaynak aktarımlarının genişlemesi ihtimalini güçlendirerek değerlemeyi destekleyebileceği belirtiliyor. Buna göre memory sektöründeki kâr performansı ve hissedar getirisi politikaları, endeksin toparlanması için belirleyici koşullar arasında gösteriliyor.

TokenPost’un önceki haberinde, Samsung Electronics’in Haziran başındaki zirveden bu yana yaklaşık yüzde 25, SK Hynix’in ise 25 Haziran’daki zirveden bu yana yüzde 37 gerilediği aktarılmıştı. Büyük çip üreticilerindeki bu gerileme ve endeks içindeki yüksek ağırlıkları göz önüne alındığında, iki hissenin seyri KOSPI’nin toparlanma büyüklüğünü de doğrudan etkileyebilir.

Macquarie Securities geçtiğimiz 7’sinde yayımladığı raporda, dördüncü çeyreğe doğru 2027 yılı için beklenen hisse başına kâr (EPS) büyümesindeki iyileşmenin değerleme baskısını azaltabileceğini öngördü. Şirket yönetişimindeki olası iyileşmeleri de piyasanın ek yükseliş potansiyeli olarak gösterdi.

KOSPI için 8.000 hedefinin temel koşulları; şirket kârlarındaki artış eğiliminin sürmesi, yabancı ve kurumsal yatırımcı akışlarında istikrar ve memory sektöründeki toparlanma olarak öne çıkıyor. Macquarie Securities’in işaret ettiği dördüncü çeyrek görünümü, 2027 yılı beklenen EPS büyümesi ile Samsung Electronics ve SK Hynix’in kâr beklentileri netleştikçe daha somut hale gelecek.