Yüzde 1120 sipariş artışına rağmen D-Wave'in(QBTS) geliri yerinde saydı

Kuantum bilgisayar şirketi D-Wave Quantum'un(QBTS) 2026 yılı ikinci çeyrek geliri, bir önceki yılın aynı dönemiyle hemen hemen aynı seviyede kalırken, yılın ilk yarısındaki sipariş hacmi yüzde 1120 arttı. Şirketin değerlemesinde artık asıl soru, bu sipariş artışının ne hızla gerçek gelire dönüşeceği ve maliyet yapısının bu dönüşümü ne ölçüde destekleyeceği.

6'sında (yerel saatle) ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan belgeye göre, D-Wave'in ikinci çeyrek geliri 3,1 milyon dolar (yaklaşık 4,4 milyar won) olarak açıklandı ve bu rakam bir önceki yılın aynı dönemiyle neredeyse aynı seviyede kaldı. Net zarar 48 milyon dolara (yaklaşık 68 milyar won), hisse başına zarar ise 0,13 dolara ulaştı.

Çeyreklik gelir seyri, geçen yıl gerçekleşen tek seferlik bir sistem satışından etkilendi. Birinci çeyrek geliri 2,9 milyon dolar (yaklaşık 4,1 milyar won) ile bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 15 milyon doların (yaklaşık 21,3 milyar won) yüzde 81 altında kaldı; yılın ilk yarısındaki toplam gelir de yüzde 67 geriledi. Şirket, birinci çeyrekteki düşüşün nedeni olarak geçen yılın aynı döneminde muhasebeleştirilen 12,6 milyon dolarlık (yaklaşık 17,9 milyar won) tek seferlik sistem satışını gösterdi.

Buna karşılık yılın ilk yarısındaki sipariş tutarı (bookings) 35,5 milyon dolara (yaklaşık 50,3 milyar won) ulaşarak bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 1120 arttı. Ancak ikinci çeyrekte tek başına gelen yeni siparişler 2,1 milyon dolarda (yaklaşık 3 milyar won) kalınca, yılın ilk yarısındaki artışın büyük bölümünün birinci çeyrekte gerçekleştiği ortaya çıktı.

İkinci çeyrek sonunda 'tamamlanmamış performans yükümlülüğü' (RPO) 40,7 milyon dolardı (yaklaşık 57,7 milyar won). Şirket bu tutarın yaklaşık yüzde 57'sinin önümüzdeki 12 ay içinde gelir olarak muhasebeleştirilmesini bekliyor. RPO, sözleşmesi imzalanmış ancak hizmet veya ürün teslimatı henüz tamamlanmamış, ileride gelire dönüşecek tutarı ifade ediyor.

Maliyetler ise gelirden daha hızlı artıyor. İkinci çeyrekte genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre faaliyet giderleri 55 milyon dolara (yaklaşık 77,9 milyar won) ulaştı; bu rakam gelirin yaklaşık 18 katına denk geliyor. Yılın ilk yarısındaki toplam faaliyet gideri ise 111,5 milyon dolara (yaklaşık 158 milyar won) çıktı.

İkinci çeyrek sonunda nakit, nakit benzerleri ve piyasa değeri olan menkul kıymetler toplamı 546,2 milyon dolardı (yaklaşık 774 milyar won). Bu tutar, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 819,3 milyon dolarının (yaklaşık 1,16 trilyon won) altında kaldı. D-Wave, düşüşün yüzde 90'ından fazlasının geçen Ocak ayında gerçekleşen Quantum Circuits satın alma bedelinden kaynaklandığını açıkladı.

Borsadaki şirket değeri ile gelir büyüklüğü arasında ise belirgin bir fark var. StockAnalysis'in 28 Temmuz itibarıyla gösterdiği piyasa değeri 6,53 milyar dolardı (yaklaşık 9,25 trilyon won). Piyasa değeri, ölçüm anına ve veri sağlayıcısına göre değişebiliyor.

Bu tablo, mevcut gelirden çok sipariş bakiyesinin, müşteri sözleşmelerinin ve teknolojinin ticarileşme potansiyelinin şirket değerine daha önce yansıdığı bir yapıya işaret ediyor. Sipariş tutarı genelde sözleşme talebini gösterirken, muhasebe açısından gelir ancak fiili teslimat veya hizmet sunumu aşamasında kayda geçiyor; bu da iki gösterge arasında bir zaman farkı yaratıyor.

Sonuç açıklamasının ardından piyasa tepkisi olumsuz oldu. Investor's Business Daily, D-Wave'in piyasa beklentisinin üzerinde zarar ve gelir zayıflığı açıkladıktan sonra hisse fiyatının düştüğünü aktardı. Barron's ise sonuçların açıklanmasının hemen ardından hissenin yüzde 9 civarında gerilediğini bildirdi.

Yılın ilk yarısındaki sipariş artış oranı yüksek olsa da, ikinci çeyrekteki yeni siparişlerin 2,1 milyon dolarda kalması piyasa üzerinde baskı yarattı. Büyük sözleşmelerin belirli bir çeyreğe yoğunlaşması durumunda, kümülatif artış oranı yüksek görünse bile çeyreklik sipariş akışının sürdürülebilirliğini değerlendirmek zorlaşıyor.

Kurumsal müşterilerle yapılan sözleşmeler, D-Wave'in ticarileşme iddiasının dayanağı konumunda. D-Wave ile AT&T(T), 27 Temmuz'da ağ operasyonlarını optimize etme alanında kuantum bilgisayar kullanımını genişleten bir anlaşma duyurdu. AT&T, ilk denemelerde belirli bir ağ optimizasyon işleminin işlem süresini yaklaşık 1 saatten 15 saniyenin altına indirdiğini açıkladı.

AT&T için anlaşmanın özü ağ operasyon süresini kısaltabilmekken, D-Wave için mesele teknolojiyi tekrarlanabilir bir gelire dönüştürebilmek. Deneme aşamasındaki başarının fiili uygulama kapsamının genişlemesine ve gelir olarak muhasebeleştirilmeye dönüşmesi gerekiyor; bu gerçekleştiğinde sipariş bakiyesinin değeri de doğrulanmış olacak.

D-Wave, 7 Temmuz'da IDC MarketScape'in '2026 Dünya Kuantum Bilgisayar Tedarikçileri Değerlendirmesi' raporunda lider olarak sınıflandırılan iki şirketten biri seçildiğini duyurdu. Şirket, yavaşlatma (annealing) yöntemi ile kapı modeli (gate model) yöntemini birlikte öne çıkarıyor. Yavaşlatma yöntemi çok sayıda seçenek arasından en uygun çözümü bulmaya odaklanırken, kapı modeli mantıksal işlemleri birleştirerek genel amaçlı hesaplama yapıyor.

D-Wave'in ikinci çeyrek sonuçları, sipariş artışı ile gelir durgunluğunun aynı anda görüldüğü bir tablo ortaya koyuyor. Önümüzdeki 12 ay boyunca RPO'nun gelire dönüşme hızı ve çeyreklik yeni sipariş büyüklüğü, mevcut şirket değerinin sürdürülebilir olup olmadığını gösterecek bir sonraki gösterge olacak.

Doğrulama kaynakları: D-Wave 2. çeyrek SEC başvurusu, D-Wave 1. çeyrek sonuçları, D-Wave ve AT&T duyurusu, StockAnalysis piyasa değeri, Investor's Business Daily haberi