Oracle(ORCL) hisseleri %3,69 geriledi, 40 milyar dolarlık borçlanma planı gölgesinde

Oracle(ORCL) hisseleri, yapay zeka (AI) veri merkezi yatırımlarının getirdiği finansman yükü nedeniyle yüzde 3,69 değer kaybetti. Bulut sözleşmelerindeki hızlı artışa rağmen, önden yapılan büyük yatırımların şirketin nakit akışını baskı altına aldığı belirtiliyor.

MarketWatch verilerine göre, 12'sinde (yerel saatle) Oracle hisseleri 145,48 dolardan kapandı. Standard & Poor's (S&P) 500 endeksi yüzde 0,32, Dow Jones Sanayi Ortalaması ise yüzde 0,34 gerilerken, Oracle'ın iki günlük yükseliş serisi de sona ermiş oldu.

Hisse senedindeki zayıflığın arkasında, gelir tarafındaki bir sorundan çok AI altyapısı için gereken finansman büyüklüğü yatıyor. MarketWatch, AI harcamalarına yönelik endişelerin yeniden artmasıyla Oracle'ın S&P 500 içinde en çok değer kaybeden hisselerden biri haline geldiğini aktardı.

Oracle, 10 Haziran'da açıkladığı 2026 mali yılı sonuçlarında 67,4 milyar dolar toplam gelir ve 34 milyar dolar bulut geliri kaydetti. Henüz gelire dönüşmemiş sözleşme bakiyesi (RPO) ise geçen yıla kıyasla yüzde 363 artışla 638 milyar dolara ulaştı.

RPO, imzalanmış ancak henüz gelir olarak muhasebeleştirilmemiş sözleşme tutarını ifade ediyor. Oracle, artışın büyük bölümünün büyük ölçekli AI anlaşmalarından kaynaklandığını duyurdu.

Gelire dönüşecek sözleşmeler artarken nakit çıkışı da büyüdü. Şirketin 2026 mali yılı serbest nakit akışı 23,7 milyar dolar açık verdi.

Serbest nakit akışı, faaliyetlerden elde edilen nakitten sermaye harcamalarının düşülmesiyle hesaplanıyor. Veri merkezi işinde tesis ve enerji altyapısının önceden kurulması gerektiğinden, sözleşme artışı ile nakit girişi arasında zaman farkı oluşabiliyor.

Oracle, 10 Haziran'daki bilanço açıklamasında 2027 mali yılında borç ve hisse ihracı yoluyla yaklaşık 40 milyar dolar kaynak sağlamayı planladığını belirtti. Aynı açıklamada 2027 mali yılı için 90 milyar dolarlık gelir beklentisi korundu.

2027 mali yılı için net sermaye harcaması planı yaklaşık 70 milyar dolar olarak açıklandı. Planlanan borçlanma tutarı ile sermaye harcaması büyüklüğünün birlikte açıklanması, yatırımcıların değerlendirme kriterini bulut büyüme oranından finansman maliyetine ve yatırım geri dönüş hızına doğru genişletti.

Bu endişeler Haziran ayında da hisse fiyatına yansımıştı. Reuters, Oracle hisselerinin o dönem gün içinde yüzde 12 kadar sert düştüğünü ve piyasa değerinin yaklaşık 72 milyar dolar azalabileceğini bildirmişti.

Citizens JMP Securities, Reuters'a yaptığı değerlendirmede veri merkezi genişlemesinin kısa vadeli karlılığı baskıladığını ve sermaye harcaması, finansman ile yatırım getirisine ilişkin soru işaretlerini büyüttüğünü belirtti. Melius Research ise Oracle'ın harcamalarını kısması halinde rakiplerinin bunu pazar payı artırma fırsatı olarak değerlendirebileceğini ifade etti.

AI altyapı yatırımının sürdürülmesi nakit akışı ve borç yükünü artırırken, yatırımların yavaşlatılması sözleşme bakiyesinin fiili hizmet gelirine dönüşme zeminini zayıflatabiliyor. Büyük teknoloji şirketlerinin AI yatırımları ve nakit akışı baskısı, Oracle özelinde de kilit bir değerlendirme unsuru olarak öne çıkıyor.

OpenAI ile iş birliği, Oracle'ın büyüme planlarının en önemli dayanaklarından birini oluşturuyor. OpenAI, 22 Temmuz 2025'te Oracle ile birlikte 4,5 gigavat (GW) kapasiteli ek Stargate veri merkezi geliştirme planını duyurmuştu.

Reuters, OpenAI'nin 10 Eylül 2025'te Oracle ile yaklaşık 5 yıllık bir dönemde 300 milyar dolarlık bilgi işlem hizmeti satın alma anlaşması imzaladığını aktarmıştı. Büyük ölçekli bu anlaşma, Oracle'ın bulut büyümesinin temelini oluştururken, aynı zamanda yatırım harcamaları ve müşteri yoğunlaşması açısından da yakından izlenmesi gereken bir unsur.

Oracle örneği, AI sermaye harcaması ile bulut büyümesi arasındaki yük farkını gözler önüne seriyor. Önümüzdeki dönem sonuçlarında 90 milyar dolarlık gelir hedefine ulaşılıp ulaşılmayacağı ile birlikte, 70 milyar dolarlık net sermaye harcaması ve 40 milyar dolarlık borçlanma planının serbest nakit akışına etkisi netleşecek.