ABD'de şirket öz sermayesi GSYH'nin yüzde 400'ünü aştı, dot-com balonu geride kaldı

ABD'deki şirketlerin toplam öz sermaye değeri, gayrisafi yurt içi hasılanın (GSYH) yüzde 400'ünü geçti. Bu seviye, dot-com balonunun zirvesinden ve 1987'deki Kara Pazartesi öncesinden bile yüksek. Yapay zeka (AI) rallisinin sürdüğü ABD borsalarında değerleme baskısı yeniden gündeme geldi.

Fortune'un aktardığına göre, J.P. Morgan Varlık Yönetimi (J.P. Morgan Asset Management) baş küresel stratejisti David Kelly(David Kelly), 10 Ağustos itibarıyla ABD şirketlerinin öz sermaye değerinin GSYH'nin yüzde 400'ünü aştığını hesapladı. Karşılaştırma değerleri şöyle: dot-com balonunun zirvesinde yüzde 204, 1987 Kara Pazartesi öncesinde yüzde 74, pandemi öncesinde ise yüzde 244.

Bu oran, yatırımcıların yakından bildiği Buffett Göstergesi'ne benziyor ama ölçüm kapsamı daha geniş. Buffett Göstergesi genellikle borsa değeri ile GSYH'yi karşılaştırarak piyasanın genel değerleme seviyesini ölçmek için kullanılıyor.

J.P. Morgan Varlık Yönetimi, 3 Eylül 2025'te (yerel saatle) yayımladığı yazıda, 2025'in ikinci çeyreği itibarıyla ABD şirketlerinin öz sermaye değerinin GSYH'nin yüzde 363'üne ulaştığını belirtti. Şirket, bu göstergenin yalnızca halka açık hisseleri değil, ABD'deki tüm şirket paylarını kapsadığını da vurguladı.

Buradaki kritik nokta yalnızca hisse fiyatlarının yüksek olması değil. Asıl mesele, şirket değerlerinin reel ekonomiden çok daha hızlı büyümüş olması.

J.P. Morgan Varlık Yönetimi aynı yazıda, yüzde 363'lük oranın 2000'in ilk çeyreğindeki zirve olan yüzde 212'yi bile büyük ölçüde aştığını kaydetti. Ancak şirket, bu göstergenin tek başına yakın bir düzeltmeye işaret ettiği anlamına gelmediğini de belirtti.

Piyasa henüz yön değiştirmiş değil. AP'ye göre ABD borsaları rekor seviyelere yakın seyrediyor; zayıf tüketici verileri faiz indirimi beklentilerini güçlendirebilir, ancak aynı zamanda büyüme yavaşlaması ve enflasyon baskısını da artırabilir.

Barron's, yapay zeka hisselerinin piyasayı yeniden sürüklediğini ve Standard & Poor's 500 (S&P 500) endeksinin tarihi zirveyle kapandığını aktardı. Değerleme uyarılarından bağımsız olarak, güçlü yapay zeka bilançoları ve enflasyonun yavaşlayacağı beklentisi ralliyi destekledi.

McKinsey Global Enstitüsü (McKinsey Global Institute) de daha geniş bir çerçevede benzer bir soruna dikkat çekti. Kurum, 23 Temmuz'da (yerel saatle) yayımladığı raporda, 2025'te küresel varlık büyüklüğünün 1.800 trilyon dolara (yaklaşık 255 katrilyon won) yükseldiğini, küresel hane halkı servetinin ise 570 trilyon dolara (yaklaşık 81 katrilyon won) ulaştığını açıkladı.

McKinsey, varlık değerlerinin reel ekonomiden çok daha hızlı arttığını ve bunun sonucunda 'kağıt üzerinde zenginliğin' büyüdüğünü belirtti. Aynı raporda, ABD hisse senedi değerinin şirketlerin net varlıklarının 2,4 katına kadar yükseldiği de yer aldı.

Tüketim tarafında farklı bir yorum da var. Bank of America Enstitüsü (Bank of America Institute), Ağustos ayı tüketici raporunda, bir yıldan uzun süredir devam eden 'K biçimli' ekonomi sürecinin ardından ücret ve tüketim artış oranlarının giderek birbirine yaklaştığını açıkladı.

Bu da reel ekonominin tek yönlü olarak zayıfladığı yorumunun sınırlı kaldığı anlamına geliyor. Borsadaki değerleme baskısının artmasından bağımsız olarak, tüketim ve ücret seyrinde kısmi bir normalleşme sinyali görüldüğü söylenebilir.

Kripto piyasasıyla doğrudan bir bağlantı şimdilik doğrulanmış değil. Yine de Bitcoin(BTC) ve genel olarak risk iştahına bağlı varlıklar, ABD faiz beklentileri, yapay zeka odaklı hisse rallisi ve dolar likiditesindeki değişimlere çoğu zaman birlikte tepki veriyor.

TokenPost daha önce, S&P 500 ve Nasdaq'ın Bitcoin fiyatına bölünmesiyle elde edilen göreli göstergenin 200 haftalık hareketli ortalamayı aştığına dair bir analizi aktarmıştı. Bu yeni veri de fiyat yönü konusunda kesin bir sonuç çıkarmaktan çok, ABD'deki risk varlıklarının yükselen değerleme seviyesini gözler önüne seren bir gösterge niteliğinde.