%76,51 zarar: Yarı iletken kaldıraçlı ETF'lerde toparlanma yükü büyüdü

Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660) hisseleri son günlerde toparlansa da, 25 Haziran'daki zirve civarında tekil hisse kaldıraçlı ETF alan yatırımcılar 14 Ağustos itibarıyla ortalama yüzde 76,51'e varan zarar bölgesinde kaldı.

BlockBeats, Güney Kore basınındaki haberlere dayanarak 14 Ağustos itibarıyla Samsung Electronics hissesinin 25 Haziran kapanışına göre yüzde 23,43, SK Hynix hissesinin ise yüzde 43,61 daha düşük seviyede olduğunu aktardı. Aynı dönemde Samsung Electronics'i baz alan 7 adet tekil hisse kaldıraçlı ETF'nin ortalama kayıp oranı yüzde 52,25, SK Hynix'i baz alan 7 adet kaldıraçlı ETF'nin ortalama kayıp oranı ise yüzde 76,51 olarak hesaplandı.

25 Haziran'da her iki ürün grubuna 1 milyon Güney Kore Wonu (KRW) yatırıldığı varsayılırsa, 14 Ağustos itibarıyla ortalama değerleme tutarı Samsung Electronics kaldıraçlı ETF'lerinde yaklaşık 478 bin won, SK Hynix kaldıraçlı ETF'lerinde ise yaklaşık 235 bin won seviyesinde. Mevcut net aktif değer (NAV) üzerinden anaparanın geri kazanılması için Samsung Electronics kaldıraçlı ETF'lerinin ortalama yüzde 109,4, SK Hynix kaldıraçlı ETF'lerinin ise ortalama yüzde 325,7 yükselmesi gerektiği hesaplandı.

Zarar oranının bu denli büyümesinin arkasında tekil hisse kaldıraçlı ETF'lerin yapısı var. Bu ürünler, dayanak varlığın günlük getirisini 2 katına çıkaracak şekilde tasarlanıyor. Ancak yatırımcı ürünü birkaç günden uzun süre elinde tutarsa, birikimli getiri dayanak varlığın toplam yüzde değişiminin basitçe iki katına sabitlenmiyor.

Hisse fiyatının yükselip düşmesi tekrarlandığında sözde 'oynaklık kaybı' ortaya çıkıyor. Fiyat aynı başlangıç noktasına dönse bile getiri her gün yeniden hesaplandığı için birikimli performans beklenenden düşük kalabiliyor, düşüşün ardından anaparayı telafi etmek için gereken yükseliş oranı da büyüyor.

Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), Mayıs ayında yayımladığı politika belgesinde Samsung Electronics ve SK Hynix'i dayanak varlık olarak kullanan tekil hisse kaldıraçlı ürünlerin yurt içi borsada ilk kez işlem görmeye başladığını açıkladı. Kurum, söz konusu ürünlerin kazanç ve kayıplarının dayanak varlığa kıyasla belirgin biçimde büyüyebileceğini belirtti.

TokenPost daha önce tekil hisse kaldıraçlı ETF'lerin ürün yapısı gereği kayıp oranının ve net aktif değer sapmasının büyüyebileceğini aktarmıştı. Yarı iletken büyük ölçekli hisselerdeki düzeltme sürecinde yurt içi bireysel yatırımcıların kaldıraçlı ETF'lerdeki değerleme zararlarının arttığına dair bir analiz de gündeme gelmişti.

Chosun Biz, Meritz Securities analizine dayanarak kaldıraçlı ETF'lerin net aktif değeri (NAV) nispeten sadık biçimde takip etse bile oynaklık kaybının yatırım performansını aşındırabileceğini bildirdi. Bu durum ürün yönetiminin tasarım hedefinden saptığı anlamına gelmiyor; kaldıraçlı ETF'lerin günlük takip yapısının uzun vadeli elde tutma performansına farklı yansıyabileceği anlamına geliyor.

BlockBeats'in aktardığı hesaplamada, önümüzdeki 20 işlem günü boyunca dayanak varlığın her gün aynı oranda yükseleceği ve düşüş yaşanmayacağı varsayıldı. Bu senaryoda Samsung Electronics'in mevcut seviyeden yüzde 45,2 yükselerek 398 bin 600 won'a, SK Hynix'in ise yüzde 109,1 yükselerek 3 milyon 439 bin won'a ulaşması durumunda ilgili kaldıraçlı ETF'lerin ortalama kaybının sıfırlanacağı hesaplandı.

Bu rakamlar gerçek bir fiyat tahmini değil, kayıp telafisi için gereken aritmetik koşulu gösteriyor. Kaldıraçlı ETF'lerin kâr-zararı yalnızca dayanak varlığın nihai fiyatına değil, ara dönemdeki fiyat seyrine, elde tutma süresine ve günlük yeniden dengeleme etkisine göre de değişiyor.

Samsung Electronics ve SK Hynix'in 12 aylık ileriye dönük fiyat/kazanç oranının (F/K) sırasıyla 4,5 kat ve 3,7 kata gerilediği belirtildi. Değerleme baskısının azaldığı yorumu yapılabilir, ancak bu gösterge kaldıraçlı ETF sahiplerinin zararının telafi edileceğini garanti etmiyor.

BlockBeats, KB Securities Araştırma Bölümü Başkanı Kim Dong-won(Kim Dong-won)'un önümüzdeki yıllarda bellek çipi talebinin daha da güçleneceğini öngördüğünü ve iki şirketin üçüncü çeyrekten itibaren yeniden değerleme sürecine girebileceğini değerlendirdiğini aktardı. Ancak bu açıklama sektör görünümüne ilişkin bir öngörü olup, kaldıraçlı ETF'lerdeki zararın ne zaman telafi edileceğini ya da getiri oranını kesinleştiren bir dayanak olarak görülemez.

Güney Koreli yatırımcılar açısından yarı iletken büyük ölçekli hisselerin yönü ile ürün yapısının birlikte değerlendirilmesi gereken bir tablo söz konusu. Dayanak varlık toparlansa bile, kaldıraçlı ETF'lerdeki birikimli kayıp aynı oranda hemen azalmayabiliyor.

Bu derlemenin referans tarihi 14 Ağustos. Bundan sonraki kayıp oranları ve telafi için gereken yükseliş oranı, Samsung Electronics ile SK Hynix hisse fiyatları ve ilgili ETF'lerin net aktif değerindeki değişime göre farklılaşacak.

Haberin doğrulanmasında BlockBeats, Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu ve Chosun Biz'in kamuya açık yayınlarından yararlanıldı.