3,53 trilyon wonluk ELS ihracı 3 yılın zirvesinde

Kore borsasında hisse senedine endeksli tahvil (ELS) ihracı geçen ay 3,53 trilyon wona (3 trilyon 526,6 milyar won) yükselerek Hong Kong H endeksi zarar krizinden önceki seviyeye yeniden yaklaştı. İç piyasada oynaklığın artmasıyla birlikte, Samsung Electronics ve SK Hynix gibi tekil hisseleri baz varlık alan yüksek kuponlu ürünler ihraçtaki artışı sürükledi.

16'sında (yerel saatle), Kore Menkul Kıymetler Saklama Kurumu (Korea Securities Depository, KSD) verilerine göre geçen ay menkul kıymet sektöründe ELS ihracı 3,53 trilyon won olarak kaydedildi. Bu rakamın, Nisan 2023'teki 3,68 trilyon wonun (3 trilyon 677,8 milyar won) ardından aylık bazda görülen en yüksek seviye olduğu Korea Economic Daily tarafından bildirildi.

Anapara korumalı ürün olan hisse senedine endeksli tahvil bonosu (ELB) ile birlikte toplam ihraç tutarı 7,17 trilyon wona (7 trilyon 172,4 milyar won) ulaştı. Emeklilik fonu yeniden yatırımlarının yoğunlaştığı her yıl Aralık ayı hariç tutulduğunda, bu rakamın Nisan 2021'den bu yana en yüksek seviyeyi gösterdiği aktarıldı.

ELS, belirli bir hissenin ya da endeksin hareketine göre kâr ve zarar belirleyen yapılandırılmış bir üründür. Baz varlığın vade sonundaki fiyatı ve ihraç sonrası dalgalanma aralığı önceden belirlenen koşullara uyduğunda anapara ve kupon ödemesi yapılıyor; koşullar sağlanmadığında ise anapara kaybı yaşanabiliyor.

Bu ürün bir dönem bankalar aracılığıyla bireysel yatırımcılara yaygın şekilde satıldı, ancak 2024'te Hong Kong H endeksinin sert düşüşünün ardından talep büyük ölçüde daraldı. Büyük çaplı zararlar ile satış sırasındaki bilgilendirme yükümlülüğü sorunlarının birlikte gündeme gelmesiyle satış ağırlığı banka kanallarından aracı kurumların doğrudan satışına kaydı.

Kore Finansal Denetim Kurumu (Financial Supervisory Service, FSS), '2025 Türev Menkul Kıymet ve Bono İhraç-İşletim Durumu' başlıklı raporunda geçen yıl türev menkul kıymet ve bono ihracının bir önceki yıla göre 21,3 trilyon won artarak 94,9 trilyon wona ulaştığını açıkladı. Bu tutar içinde ELS ihracı yüzde 35,4 artışla 21,8 trilyon won oldu.

Bu yılın ilk çeyreğinde de türev menkul kıymet ve bono ihracı, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 24,1 artışla 19,6 trilyon wona ulaştı. Hong Kong H endeksi krizinin ardından donan yapılandırılmış ürün piyasasının kademeli olarak işlem hacmini geri kazandığı yorumu yapılıyor.

Son dönemde ihraç edilen ürünlerde, Hong Kong H endeksi krizinin ardından kâr ödeme koşulları ile zarar eşiğinin düşürüldüğü yapılar arttı. Aracı kurumlar erken itfa fırsatı ekleyen ya da vade sonu itfa koşullarını gevşeten ürünler sunuyor.

Meritz Securities'in Super ELS 565. serisi, 3 yıllık vadede Samsung Electronics ve SK Hynix hisselerinin ihraç günündeki fiyatın yüzde 60'ının üzerinde kalması durumunda yıllık yüzde 43,4 getiri ödeyen bir yapıyla sunuldu. Bu ürün ayın 12'sinde ihraç edildi.

Korea Investment & Securities'in ay başında piyasaya sürdüğü Samsung Electronics ve SK Hynix'e bağlı ELS'de, vade sonu itfa koşulu ihraç günü fiyatının yüzde 45'i olarak belirlendi. Ürüne 4 ayda bir erken itfa fırsatı da eklendi.

Ancak kuponun yüksek olması anapara kaybı riskinin azaldığı anlamına gelmiyor. ELS'de baz varlık fiyatı belirlenen aralığın dışına çıktığında zarar oluşabiliyor; tekil hisse bazlı ürünler ise ilgili şirketin hisse fiyatındaki dalgalanmadan doğrudan etkileniyor.

Hong Kong H endeksi ELS'sinde eksik satış nedeniyle yaptırım tartışmaları da sürmüştü; bu tartışmanın arka planında zarar olasılığı ile satış sırasındaki bilgilendirme yükümlülüğünün birlikte sorun haline gelmesi vardı. TokenPost daha önce, SC Jeil Bank (Standard Chartered Korea)'ın ikinci çeyrek sonuçlarında da Hong Kong H endeksi ELS para cezasına ilişkin karşılık iadesinin net kâr artışını büyüten bir etken olduğunu aktarmıştı.

Büyük bir aracı kurumun genel müdürü, 'oynaklığın artmasıyla doğrudan hisse yatırımının cazibesi azaldı, ancak yarı iletken şirketlerinin güçlü sonuçları sayesinde piyasanın aşağı yönlü desteği sağlamlaştı' diyerek 'bu ortamda ELS cazip bir alternatif olabilir' şeklinde Korea Economic Daily'ye konuştu. Bu açıklama aracı kurum sektörünün ürün satış mantığı olarak okunabilir; tekil ürünlerin kâr-zarar durumu baz varlık fiyatına ve sözleşme koşullarına göre değişiyor.

ELS piyasasının toparlanıp toparlanmayacağı; iç piyasa oynaklığı, yarı iletken büyük şirketlerin seyri ve satış sürecindeki risk bildirim düzeyine birlikte bağlı olacak gibi görünüyor. Şu ana kadar doğrulanan değişim, geçen ay ELS ihracının Nisan 2023'ten bu yana aylık bazda en yüksek seviyeye çıkmış olması.