MOVE Endeksi yılın dibi 69,58'i gördü, Fed'de oylar 9'a 3 bölündü

ABD tahvil piyasasının volatilite göstergesi MOVE Endeksi (MOVE Index), ayın 14'ünde 69,58 seviyesine geriledi ve yılın en düşük noktasına ulaştı. 'Tahvil piyasasının korku endeksi' olarak bilinen gösterge dip seviyeyi görürken, piyasanın tahvil faizlerinde yakın vadede sert bir hareket beklemediği yorumu yapılıyor.

Crypto Briefing'in haberine göre bu düşüşün arkasında enflasyondaki yavaşlama ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz kararında değişikliğe gitmemesi var. Temmuz ayında ABD Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) yıllık bazda yüzde 3,4 arttı; bu oran Haziran'daki yüzde 3,5'lik artışın altında kaldı. Fed, 29 Temmuz'da (yerel saatle) toplanan Federal Açık Piyasa Komitesi'nde (FOMC) politika faizini yüzde 3,50-3,75 aralığında sabit tuttu. Kararda 9 üye 'evet' oyu verirken 3 üye karşı oy kullandı.

MOVE Endeksi, tahvil opsiyonlarının zımni volatilitesini takip eden ve ICE BofA tarafından hesaplanan bir gösterge. Endeks yükseldikçe piyasanın önümüzdeki dönemde faizlerde sert dalgalanma beklediği, düştükçe ise daha istikrarlı bir seyir öngördüğü şeklinde yorumlanıyor. Hisse senedi piyasasındaki oynaklığı ölçen VIX Endeksi nasıl 'borsanın korku göstergesi' olarak anılıyorsa, MOVE Endeksi de tahvil piyasasının benzeri olarak kabul ediliyor.

MOVE Endeksi genellikle para politikasında yön değişikliklerinin yaşandığı ya da piyasa belirsizliğinin arttığı dönemlerde sert yükseliş gösteriyor. Son yıllarda agresif faiz artırım süreci ve pandemi kaynaklı belirsizliğin çakıştığı dönemlerde endeksin 100 seviyesinin üzerine çıktığı da oldu. Bu tabloyla kıyaslandığında mevcut 69,58 seviyesi belirgin bir sakinleşme dönemine işaret ediyor.

Tahvil piyasasındaki oynaklığın azalması, tahvil piyasasının dışına da yansıyor. Bankalar, mortgage kredisi veren kurumlar ve şirketlerin hazine birimleri faiz riskinden korunmak için tahvil opsiyonlarını kullanıyor; opsiyon fiyatları düştükçe bu korunma maliyeti de azalıyor.

Crypto Briefing, bu maliyet düşüşünün tüketiciler ve şirketler için borçlanma maliyetlerinde de gerilemeye yol açabileceğini belirtti. Mortgage faizleri hem tahvil getirilerinden hem de İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetler'in (MBS) volatilite priminden etkileniyor; bu nedenle oynaklığın düşük seyretmesi faiz artışı baskısını bir miktar hafifletebilir.

Tahvil piyasasındaki oynaklık düşüşü, riskli varlıklar için de genellikle olumlu bir sinyal olarak okunuyor. Faiz patikasına dair belirsizliğin azalması durumunda, hisse senetlerinin yanı sıra Bitcoin(BTC) gibi kripto para birimlerinin de makro değişkenler karşısında görece daha rahat hareket edebileceği değerlendiriliyor.

Öte yandan bu FOMC oylamasında ortaya çıkan 9'a 3'lük bölünme, üyeler arasında faiz patikasına ilişkin görüş ayrılığının sürdüğüne işaret ediyor. Bu tür oylama bölünmeleri genellikle enflasyondaki yavaşlama hızına veya istihdam verilerine dair üyeler arasındaki farklı beklentilerden kaynaklanıyor.

Crypto Briefing, bu görüş ayrılığının ilerleyen dönemde faiz patikasının değişebileceğine işaret ettiğini değerlendirdi. Enflasyon verileri bir sonraki açıklamada beklentinin dışında bir yönde hareket ederse, mevcut çoğunluk görüşünün hızla değişebileceği belirtiliyor.

Fed'in enflasyon hedefi yüzde 2. Temmuz ayında yüzde 3,4'e gerileyen TÜFE artışı hâlâ bu hedefin üzerinde olsa da, Haziran'a kıyasla artış hızının yavaşlaması yavaşlama eğiliminin sürdüğüne işaret ediyor.

Borçlanan taraf açısından oynaklığın azalması olumlu bir gelişme olsa da, Fed içinde varlığını koruyan temkinli tutumun da göz ardı edilmemesi gerektiği belirtiliyor. Enflasyonun yeniden yükselmesi halinde MOVE Endeksi'nin tekrar dalgalanabileceği ifade ediliyor.

Piyasanın Fed'in ek sıkılaştırma adımlarına yönelik beklentisinin geri çekilmesi bu sefer ilk kez yaşanmıyor. Daha önce İngiliz sterlininin üç ayın en yüksek seviyesine yaklaşması da Fed'in ek faiz artırımı beklentisinin geri çekilmesinin bir sonucu olmuştu.

Fed, 28-29 Temmuz'da düzenlenen FOMC toplantısının tutanaklarını ayın 19'unda kamuoyuyla paylaşacak.