166 bin dolar nakde düşen Sono Group'ta Bitcoin sınavı

Güneş enerjisi işini bırakıp Bitcoin(BTC) hazine stratejisine yönelen Sono Group(SSM), 30 Haziran itibarıyla yalnızca 166 bin dolarlık nakde sahip olduğunu açıkladı.

CryptoSlate, şirketin kamuya açıkladığı belgeleri inceleyerek Sono Group'un BTC alımlarına 5 milyon dolar harcadığını, 30 Haziran itibarıyla defterlerdeki BTC'nin 'gerçeğe uygun değerinin' ise 4 milyon 118 bin dolar olduğunu bildirdi. Halka açık şirketlerin dijital varlıkları hazine varlığı olarak tutması giderek yaygınlaşsa da, Sono Group için tablo nakit sıkıntısı ve 'işletmenin sürekliliği' (going concern) endişesinin aynı anda sürmesi nedeniyle daha ağır.

Sono Group başlangıçta elektrikli araç ve araç üstü güneş enerjisi teknolojisiyle öne çıkan bir şirketti. Şirket, 14 Mart'ta aldığı yönetim kurulu kararıyla iştiraki Sono Motors GmbH'ye yönelik mevcut ve gelecekteki finansal desteği durdurdu, mevcut güneş enerjisi işinden derhal çekilme kararı aldı.

Sono Group, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu 8-K formunda, Sono Motors'un geçmişte yeterli kârlılığa ulaşamamasını ve zarar yükünü çekilme gerekçesi olarak gösterdi. Şirket, mevcut işi sürdürmek yerine finansal yükünü azaltıp hazine stratejisini değiştirmeyi tercih etti.

Dönüşüm süreci mayıs ayında tamamlandı. Sono Group, 8 Mayıs'ta yayımladığı basın bülteninde, Sono Motors hissesini yönetim ekibine bağlı bir şirkete devreden işlemin 4 Mayıs'ta yasal olarak yürürlüğe girdiğini duyurdu.

Şirket aynı bültende kendini bir 'dijital varlık hazine şirketi' olarak tanımladı. Yeni stratejinin merkezinde BTC alımı ve 'covered call' (örtülü alım opsiyonu) yöntemiyle gelir yaratmak yer alıyor.

Covered call, elde tutulan varlığı temel alarak alım opsiyonu (call option) satmak ve karşılığında prim almak anlamına geliyor. Bu yöntemde temel varlığın fiyatı sert yükseldiğinde artışın bir kısmından vazgeçilebiliyor; buna karşılık elde tutulan varlıktan nakit benzeri bir gelir yaratılabildiği için finansal yönetim aracı olarak kullanılıyor.

Sorun, strateji değişikliğinin ardından da likiditenin sınırlı kalması. Sono Group'un 2025 yılına ait 10-K raporunda, tekrarlayan faaliyet zararları, negatif faaliyet nakit akışı, vadesi yaklaşan dönüştürülebilir tahviller, dijital varlık hazine stratejisi ve güneş enerjisinden çekilmeyle ilgili belirsizlikler nedeniyle şirketin 'işletmenin sürekliliği' varsayımını koruma kabiliyetine dair ciddi şüphe bulunduğu belirtildi.

Aynı belgede şirket, yeni stratejinin ileride nakit akışı yaratabileceğini değerlendirdi. Ancak bu değerlendirmenin işletmenin sürekliliğine ilişkin endişeleri ortadan kaldırmadığını da kabul etti.

Mart sonu verileri de benzer bir tablo çiziyor. Sono Group, 31 Mart itibarıyla 237 bin dolar nakit ve 4 milyon 709 bin dolar BTC gerçeğe uygun değeri açıklamıştı.

O dönem dönüştürülebilir tahvillerin anapara tutarı 4 milyon 350 bin dolardı. Haziran sonunda nakdin 166 bin dolara gerilemesiyle şirketin kısa vadeli likiditesi, BTC varlığına ve türev strateji gelirine daha fazla bağımlı bir yapıya dönüştü.

Şirket, yılın ilk yarısında covered call stratejisiyle 93 bin dolarlık net opsiyon geliri elde etti. CryptoSlate'in aktardığına göre, kamuya açıklanan belgelerde bu tutarın tüm yükümlülükleri karşılamaya yetmeyebileceği ifade edildi.

Sono Group, ek fon bulamaması durumunda BTC'nin bir kısmını satma ihtimalini de kapıda tuttu. Şirket, olası bir satışın ne zaman gerçekleşebileceğine dair bir zaman dilimi paylaşmadı.

Dijital varlık hazine stratejisi, sahip olunan varlığın değer kazanması ve işletim gelirinden fayda sağlanması beklentisini taşısa da, operasyonel giderler ve borç ödemeleri için dolar cinsinden nakde ihtiyaç duyuluyor. Daha önce ele alınan Solana Company örneğinde de staking ödülünden bağımsız olarak işletme sermayesinin güçlendirilmesi gerekliliği ortaya çıkmıştı.

Sono Group örneği, BTC hazine stratejisinin büyüme anlatısı ile likidite savunma hattını aynı anda taşıyabileceğini gösteriyor. Kamuya açık belgelere göre geride kalan tartışma konusu, nakit bakiyesinin, dönüştürülebilir tahvil vadesinin, covered call gelirinin ve BTC fiyat dalgalanmasının şirketin finansal yükünü ne ölçüde hafifletebileceği.