Yüzde 20 düştü: Schonfeld'in Bitcoin(BTC) ETF'lerindeki azalış 'zayıflama değil yeniden dengeleme' olarak yorumlanıyor

Toplam 22 milyar dolar varlık büyüklüğüne sahip New York merkezli çok stratejili hedge fon Schonfeld Strategic Advisors, spot Bitcoin(BTC) borsa yatırım fonu (ETF) pozisyonunu bu yılın ikinci çeyreğinde (Nisan-Haziran) 384 milyon dolara indirdi. Bu rakam, ilk çeyrekteki (Ocak-Mart) 479 milyon dolarlık pozisyona kıyasla yüzde 20'lik bir azalışa işaret ediyor.

Crypto Briefing, bu değişikliğin bu ay açıklanan 13F bildiriminde (kurumsal yatırımcıların ABD hisse senedi varlıklarını gösteren zorunlu bildirim) ortaya çıktığını aktardı. 13F bildiriminin çeyrek sona erdikten sonra 45 gün içinde sunulması zorunlu olduğundan, ikinci çeyrek sonuçları ancak bu ay kamuoyuna açıklanabildi. Haziran sonunda kapanan çeyreğin sonuçlarının ağustos ayında piyasaya duyurulması, bildirim tarihi ile fiili pozisyon değişikliği arasında her zaman bir zaman farkı yaratıyor.

13F bildirimi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) belirli bir büyüklüğün üzerindeki kurumsal yatırımcılara zorunlu tuttuğu çeyreklik varlık bildirimidir. Hisse senedi ve ETF pozisyonlarını kapsarken vadeli işlem ve opsiyon gibi türev ürünler bildirim kapsamı dışında kalıyor. Bu nedenle, yalnızca 13F verileriyle kurumların gerçek risk maruziyetinin tam olarak ölçülemeyeceği yönünde eleştiriler sürekli dile getiriliyor.

Schonfeld, ilk çeyrekte BlackRock'un iShares Bitcoin Trust (IBIT) fonuna 248 milyon dolar, Fidelity'nin Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) fonuna ise 231,8 milyon dolar yatırarak yoğunlaşmış bir pozisyon oluşturmuştu. Yani fonlarını yalnızca bu iki üründe topluyordu.

İkinci çeyrekte ise FBTC ve IBIT'e ek olarak ARK 21Shares Bitcoin ETF'sini (ARKB) ve Bitwise'ın Bitcoin ETF'sini (BITB) portföyüne ekleyerek pozisyonunu dört ürüne yaydı. Toplam varlık büyüklüğü azalırken, elde tutulan ürün çeşitliliği arttı.

ABD, ilk spot Bitcoin ETF'sini Ocak 2024'te onayladı ve o tarihten bu yana kurumsal fonların hızla akmasıyla ilgili ETF piyasası büyüdü. Crypto Briefing, Schonfeld ve Millennium'un eş zamanlı olarak pozisyonlarını küçültmesini, onay sürecinin ilk döneminde yoğunlaşan fon akışının bir düzeltme evresine girmesiyle açıkladı.

Benzer bir dönemde, çok stratejili hedge fon Millennium Management'ın da Bitcoin ETF pozisyonunu yaklaşık yüzde 40 azalttığı ortaya çıktı. Bu azalış Schonfeld'inkinin yaklaşık iki katı büyüklüğünde olup, bunun tek bir kurumun kararından ziyade sektör genelinde benzer bir eğilimin yansıması olduğu yorumuna güç katıyor.

Crypto Briefing, bu azalışın doğrudan bir zayıflama sinyali olarak yorumlanmasının zor olduğunu belirtti. Bunun nedeni, 13F bildiriminin yalnızca uzun vadeli hisse senedi pozisyonlarını kapsaması, vadeli işlem ve opsiyonlarla yapılan riskten korunma (hedge) işlemlerini yansıtmaması; dolayısıyla gerçek risk maruziyetinin bildirimdeki rakamdan daha büyük olabileceği.

Schonfeld'in pozisyonunu tamamen satarak tasfiye etmek yerine dört farklı ihraççının ürünlerine dağıtması da, varlık sınıfının kendisine olan maruziyetini koruduğuna dair bir kanıt olarak sunuldu. Eğer yalnızca belirli bir ihraççının ürününden çekilseydi bu, o ürüne yönelik bir memnuniyetsizlik olarak yorumlanabilirdi; ancak burada durum daha çok ürün çeşitliliğini artırma yönünde.

Schonfeld'in yönettiği toplam 22 milyar dolarlık varlık içinde Bitcoin ETF'lerinin payının büyük olmadığı görüldü. Bu da hedge fonların her çeyrekte yaptığı olağan varlık dağılımı yeniden dengelemesi kapsamında değerlendirilebilir.

Bu düzenlemeyle fonların yöneldiği dört ürün, BlackRock, Fidelity, ARK 21Shares ve Bitwise gibi farklı varlık yönetim şirketlerinin sunduğu spot Bitcoin ETF'leridir. Tek bir hedge fonun dört farklı ihraççının ürününü aynı anda elinde tutması, Bitcoin ETF piyasasının belirli bir ürüne yoğunlaşmadığını, ihraççılar arasında bir rekabet yapısına dönüştüğünü gösteriyor.

Kurumların Bitcoin ETF pozisyonlarının 13F bildirimi yoluyla ortaya çıkması bu ilk vaka değil. Edelman Financial Engines'in elinde bulunan Bitcoin ETF'lerin değerlemesinin, şirketin sahip olduğu Amazon hissesinin değerini aştığı da yine bir 13F bildirimiyle doğrulanmıştı. Her iki vakada da ortak nokta, 45 günlük bildirim gecikmesi nedeniyle gerçek pozisyon değişikliğinin piyasaya daha geç duyurulmuş olması.

Yatırımcılar, yerel borsalar üzerinden ABD'deki spot Bitcoin ETF'lerini doğrudan alıp satamadığından, bu tür 13F bildirimleri kurumsal fon akışını ölçmek için başvurulabilecek nadir kanallardan biri haline geliyor. Her çeyrekte 45 gün gecikmeli açıklanan bu yapı nedeniyle hissedilen zaman farkı da daha büyük oluyor.

Üçüncü çeyrek (Temmuz-Eylül) sonuçlarını içeren bir sonraki 13F bildirimi de yine çeyrek sona erdikten sonra 45 gün içinde sunulma kuralına tabi olacak. Schonfeld ve Millennium'un üçüncü çeyrekte Bitcoin ETF pozisyonlarını daha da azaltıp azaltmadığı, ya da yeniden artırıp artırmadığı ancak bir sonraki bildirimle netleşecek.