CFTC'de QEP eşiği 4 milyon dolara yükseldi, açıklama şartı listeden çıktı

ABD Vadeli İşlemler ve Emtia Ticaret Komisyonu (CFTC), Regulation 4.7 kapsamındaki emtia havuzu işletmecisi (CPO) ve emtia ticaret danışmanı (CTA) kayıt muafiyeti düzenlemesinde değişikliğe gitti; nihai kuralda nitelikli uygun kişi (QEP) eşikleri yükseltilirken, taslakta yer alan asgari açıklama zorunluluğu listeden çıkarıldı.

Düzenleme, kamuoyu görüşüne açılma aşamasını çoktan geride bıraktı ve artık yürürlük sürecinde. CFTC, Regulation 4.7 değişikliğini 26 Eylül 2024'te nihai kural olarak onayladı. Kural 25 Kasım 2024'te yürürlüğe girdi; yükseltilen QEP portföy eşiklerine uyum için son tarih ise 26 Mart 2025 olarak belirlendi.

Regulation 4.7, yalnızca QEP'lerle çalışan CPO ve CTA'lara bazı açıklama, periyodik raporlama ve kayıt tutma yükümlülüklerinde muafiyet tanıyan bir çerçeve. Yapılan değişiklik bu muafiyet sistemini korurken QEP eşiğini yükseltti ve fon-of-fon yapılarında aylık hesap özeti sunma yöntemini yeniden düzenledi.

Nihai kural, QEP portföy eşiğini menkul kıymetler ve diğer varlıklarda 4 milyon dolara, vadeli işlemler komisyoncusu (FCM) nezdinde tutulan başlangıç marjı ve opsiyon primi gibi kalemlerde ise 400 bin dolara çıkardı. İki eşiği birlikte kullanıp toplamda yüzde 100'ü tamamlama yöntemi de korundu.

Bu eşikler kripto para birimlerine özgü bir düzenleme değil. Ancak türev ürünlere veya emtia niteliğindeki dijital varlıklara bağlı fonları Part 4 muafiyet sistemi üzerinden yöneten şirketler için, yatırımcı yapısı ve kayıt statüsüne bağlı olarak dolaylı bir etki söz konusu olabilir.

Sürecin başlangıcı 2023 yılına dayanıyor. CFTC, Regulation 4.7 değişiklik taslağını 2 Ekim 2023'te kamuoyuyla paylaştı; görüş bildirme süresi 11 Aralık 2023'te sona erdi.

O dönemki taslakta QEP eşiğinin yükseltilmesi, yeni bir asgari açıklama zorunluluğu, fon-of-fon yapılarında aylık hesap özetine izin verilmesi ve bazı teknik düzenlemeler birlikte yer alıyordu. Ne var ki nihai kuralda hangi maddenin kaldığı, hangisinin düştüğü net bir şekilde ayrıştı.

Taslakta en çok tartışılan asgari açıklama zorunluluğu nihai kuralda kabul edilmedi. CFTC, gelen görüşleri ve alternatif önerileri değerlendirmek için daha fazla zamana ihtiyaç duyduğunu belirtti.

CFTC'ye toplam 8 görüş yazısı ulaştı. Bunların 6'sı sektör kuruluşlarından, 1'i Ulusal Vadeli İşlemler Birliği'nden (NFA), 1'i de CPO ve CTA işlerini sıkça temsil eden bir hukuk bürosundan geldi.

Sektörün tepkisi eşik artışı ile açıklama zorunluluğu konusunda ikiye ayrıldı. CFTC'nin nihai kural metnine göre, görüş bildirenlerin büyük bölümü portföy eşiğinin enflasyona göre güncellenmesi gerektiği konusunda hemfikirdi.

Buna karşılık asgari açıklama zorunluluğuna maliyet, mükerrer düzenleme ve karmaşık fon yapılarına uygulanma güçlüğü gerekçeleriyle çok sayıda itiraz geldi. Yönetilen Fonlar Birliği (MFA), Menkul Kıymetler Sektörü ve Finansal Piyasalar Birliği Varlık Yönetimi Grubu (SIFMA AMG), Alternatif Yatırım Yönetimi Birliği (AIMA) ve Yatırım Danışmanları Birliği (IAA) gibi kuruluşlar, yalnızca eşik artışının yeterli olacağı yönünde görüş bildirdi.

Fon-of-fon yapılarında aylık hesap özetine izin verilmesi teklifi ise nihai kurala girdi. Regulation 4.7 kapsamındaki fon-of-fon CPO'ları, katılımcılara bildirimde bulunmak kaydıyla ay sonundan itibaren 45 gün içinde aylık hesap özeti sunabilecek.

CFTC Komiseri Summer K. Mersinger(Summer K. Mersinger), nihai kural için 'dengeli' ifadesini kullandı. Mersinger, asgari açıklama önerisiyle ilgili olarak dosyada tek bir destekçinin bile bulunmadığını söyledi; bu da CFTC'nin ilgili maddeyi neden ertelediğini açıklayan bir yorum.

CFTC Komiseri Caroline D. Pham(Caroline D. Pham) de gelen görüşlerin ve ek incelemenin dikkate alınması için zaman ayrılmasını desteklediğini belirtti. Bu tutum, eşik artışının benimsendiği ancak açıklama zorunluluğunun genişletilmesi konusunda daha temkinli davranıldığı bir düzenleyici çizgiye işaret ediyor.

TokenPost daha önce, CFTC'nin dijital varlık düzenlemesi çalışmalarının Kongre'deki yasa tasarısı sürecinden bağımsız olarak ilerleyebileceğini aktarmıştı.

CFTC'nin 2026 yılı için yayımladığı kayıtlı piyasa katılımcıları listesinde aynı konuda yeni bir kamuoyu görüşü süreci bulunmuyor. Dolayısıyla bu konu, hâlâ devam eden yeni bir düzenleme taslağı değil, 2024'te kesinleşen Regulation 4.7 nihai kuralının yürürlüğe girme süreci olarak değerlendiriliyor.

Kullanılan kaynaklar: CFTC basın açıklaması (2 Ekim 2023), CFTC nihai kural metni (26 Eylül 2024), CFTC basın açıklaması (26 Eylül 2024).