Malzeme ETF'lerine yüzde 28,6, enerji ETF'lerine yüzde 14,1 giriş

ABD borsalarında yarı iletken ağırlıklı yükselişin zayıflamasıyla birlikte enerji ve malzeme gibi ekonomik döngüye duyarlı sektörlere fon girişi olduğu görüldü. Malzeme ETF'leri yılbaşından bu yana varlıklarına oranla yüzde 28,6, enerji ETF'leri ise yüzde 14,1 net giriş kaydetti.

ZeroHedge, Jefferies enerji analisti Lloyd Byrne(Lloyd Byrne)'ın müşteri notunda rafine ürün marjlarındaki artışı, gaz santrallerine yönelik talep güçlenmesini ve kâr tahminlerindeki iyileşmeyi enerji hisselerinin başlıca itici gücü olarak gösterdiğini aktardı. Byrne, Jefferies bünyesinde enerji sektörünü izleyen Wall Street analistlerinden biri.

Analizin merkezinde 'rafinaj marjı' yer alıyor. New York limanında altı aylık dizel-ham petrol farkı varil başına 100 doları aştı. Jefferies, bu göstergenin Energy Select Sector SPDR Fonu(XLE) ile benzer bir seyir izlediğini belirtti.

Rafinaj marjı, ham petrolün benzin ve dizel gibi ürünlere işlenip satılması sırasında ortaya çıkan farktır. Ham petrol fiyatı ile ürün satış fiyatı arasındaki makas açıldıkça rafineri şirketlerinin kâr alanı genişleyebilir. Ancak rafinaj marjındaki artış tüm enerji şirketlerinin finansallarına aynı şekilde yansımıyor.

Byrne, '10 Charts That Mattered' başlıklı raporunda enerji ve malzeme sektörlerini yüksek reel faiz ortamında tercih edilen kaliteli sektörler arasında sınıflandırdı. 10 yıllık enflasyona endeksli tahvillerin(TIPS) reel getirisi yaklaşık yüzde 2,5 seviyesinde bulunuyor; bu da 1997'den bu yana kaydedilen değerler arasında 79'uncu yüzdelik dilime denk geliyor.

Reel faiz, nominal faizden enflasyon oranının çıkarılmasıyla bulunur. Reel faizin yüksek olması, enflasyon dikkate alındığında borçlanma maliyetinin de yüksek olduğu anlamına gelir. Bu dönemde büyüme beklentisine fazlasıyla bağımlı sektörler yerine, nakit akışı ve maliyet yansıtma gücü net biçimde görülen sektörler öne çıkma eğiliminde.

Hisse bazında Valero Energy(VLO), rafinaj marjı genişlemesine doğrudan maruz kalan şirket olarak öne çıkarıldı. ConocoPhillips(COP) ve EOG Resources(EOG) ise rafinaj marjından çok ham petrol ve doğal gaz fiyatlarına daha duyarlı yukarı akış (upstream) üretici şirketler olarak sınıflandırıldı.

Malzeme hisseleri arasında CF Industries(CF), Avery Dennison(AVY) ve Crown Holdings(CCK) öne çıkan isimler oldu. Jefferies, malzeme hisselerinin rafinaj marjından doğrudan faydalanmadığını, ancak yüksek reel faiz ortamında tercih edilebilecek bir sektör olduğunu değerlendirdi.

Fon akışları da aynı yönü işaret etti. Malzeme ETF'leri yılbaşından bu yana varlıklarına oranla yüzde 28,6 net giriş kaydederken, bu oran sanayi sektöründe yüzde 16,7, enerjide yüzde 14,1 olarak gerçekleşti. Teknoloji hisseleri ise yalnızca yüzde 4,1'de kaldı.

ZeroHedge, bu tabloyu yatırımcıların yarı iletken hisselerinden ekonomik döngüye duyarlı hisselere yöneldiğinin bir göstergesi olarak yorumladı. Ancak ETF net girişi belirli bir hissenin fiyatının yükseleceğini garanti eden bir veri değil; daha çok sektör tercihindeki değişimi gösteren bir arz-talep göstergesi olarak okunmalı.

Bu akış, yapay zeka altyapı yatırımları ile elektrik talebini birlikte değerlendiren piyasa görüşüyle de örtüşüyor. TokenPost daha önce yapay zeka altyapısının genişlemesi için gereken elektrik talebi ve yatırım büyüklüğünün arttığını aktarmıştı. Jefferies notu da gaz santrali talebini enerji hisselerini destekleyen unsurlardan biri olarak gösteriyor.

Yatırımcılar açısından burada enerji fiyatları, elektrik talebi ve faiz ortamı bir arada okunuyor. ABD enerji ve malzeme hisselerine yönelen fon akışı; emtia fiyatları, dolar faizleri ve yapay zeka yatırımları tartışmasının kesiştiği bir sonuç olarak yorumlanabilir.

Ancak bu veriler belirli bir hissenin fiyatının yükseleceğini kesin olarak göstermiyor. Rafinaj marjındaki genişleme Valero Energy gibi rafineri şirketleriyle doğrudan bağlantılı olsa da, yukarı akış üreticileri ve malzeme hisseleri sırasıyla emtia fiyatlarına ve reel faiz ortamına duyarlı şekilde tepki veriyor.

Enerji ve malzeme sektörlerindeki güçlü seyrin kripto para piyasasına doğrudan yansıyacağını söylemek de güç. Veriler arasında kripto para fiyat tahmini yer almıyor; bu tabloyu risk varlıkları içindeki sektör rotasyonu ve elektrik talebini okumaya yarayan bir arka plan bilgisi olarak değerlendirmek daha uygun olacaktır.