133 megavat gelire dönüştü: Galaxy Digital'in AI sınavı

Galaxy Digital(GLXY), dijital varlık odaklı bir finans şirketinden yapay zeka veri merkezi altyapısını doğrudan elinde tutup işleten bir oyuncuya dönüşüyor. Buradaki asıl mesele elde edilen güç kapasitesi değil; kiralanıp devreye alınarak gerçek gelire dönüşen kapasite.

Şirket 5 Ağustos'ta açıkladığı ikinci çeyrek finansallarında veri merkezi biriminin ilk gelirini kaydettiğini, düzeltilmiş brüt kârın 20 milyon dolara, düzeltilmiş FAVÖK'ün ise 11 milyon dolara ulaştığını duyurdu. Batı Teksas'taki Helios kampüsünde CoreWeave(CRWV)'e 133 megavatlık kritik BT yükü teslim edildi.

Bu kapasite 15 yıllık bir kira sözleşmesine bağlı. Şirket üçüncü çeyrekten itibaren çeyreklik kira gelirinin yaklaşık 80 milyon dolara çıkmasını öngörüyor.

Galaxy Digital CEO'su Mike Novogratz(Mike Novogratz), aynı gün yayımlanan CEO mektubunda "kod ekonomisinin programlanabilir raylara, bunları çalıştıracak güce de ihtiyacı var" dedi. Novogratz'a göre yapay zekanın asıl talebi güç, arazi ve veri merkezi; Helios da çoklu kampüs stratejisinin başlangıç noktası olarak öne çıkıyor.

Şirketin ortaya koyduğu rakamlar büyük. Galaxy Digital, 21 Ocak'ta Teksas şebeke operatörü ERCOT'tan onay alarak Helios'a 830 megavat daha ekledi; onaylı güç kapasitesi böylece 1,6 gigavatı aştı.

5 Ağustos'taki finansal açıklamada Teksas'ta üç yeni saha daha eklenmesiyle toplam güç hattının 5,7 gigavatın üzerine çıktığı belirtildi. Şirket, yalnızca Helios kampüsü için de 2 gigavatlık ek kapasitenin değerlendirildiğini aktardı.

Ancak onaylı güç ile gelir getiren güç aynı şey değil. İkinci çeyrek sonu itibarıyla fiilen kiracıya teslim edilip gelire dönüşen kapasite 133 megavat.

Geri kalan kapasitenin devreye girmesi için kira sözleşmesi, iletim hattı bağlantısı, izinler, inşaat ve finansman aşamalarının tamamlanması gerekiyor. Galaxy Digital da McGregor kampüsüne ilişkin belgelerinde geliştirme takvimi, düzenleyici onaylar ve güç bağlantısındaki olası gecikmeleri ileriye dönük açıklamalara ilişkin risk faktörleri arasında sıraladı.

AI veri merkezi, yapay zeka modellerinin eğitimi ve çıkarımı için gereken büyük ölçekli işlem donanımı ile güç ve soğutma altyapısına sahip tesisleri ifade ediyor. Kritik BT yükü ise veri merkezinde sunucuların ve işlem donanımının fiilen kullandığı güç kapasitesi anlamına geliyor.

McGregor sahası stratejinin bir sonraki ayağı. Galaxy Digital, 28 Temmuz'da Teksas'ın McGregor sanayi bölgesinde yaklaşık 500 akrlık bir alan edindiğini duyurdu.

İlk aşama 74 megavatlık bir AI ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) kampüsü olarak tanımlandı. Şirket, 2028'de güç tedarikinin başlayabileceğini ve 2030'a kadar kapasitenin yüzlerce megavata çıkabileceğini belirtti.

Finansman tarafı da paralel ilerledi. Galaxy Helios Data Center II, 23 Temmuz'da 2031 vadeli, 3 milyar 507 milyon dolarlık teminatlı ve öncelikli tahvillerin fiyatlamasını açıkladı.

Şirket, elde edilen net fonu Helios'un ikinci aşama inşaatında kullanacağını duyurdu. Bu bir büyüme finansmanı olsa da, aynı zamanda faiz ve kaldıraç yükünü artıran bir yapı.

Piyasadan gelen tepkiler karışık oldu. Rosenblatt, 12 Ağustos'taki raporunda Helios'un birinci aşamasının tamamlanmasının ve 5,7 gigavatı aşan güç hattının uygulama riskini azalttığını değerlendirdi.

Buna karşılık Galaxy Digital hisseleri, ikinci çeyrek finansallarının açıklanmasının ardından seans öncesi işlemlerde yüzde 7,1 geriledi; gün içindeki düşüş bir ara yüzde 13'e yaklaştı. Piyasada 85 milyon dolarlık net zarar ve borçlanma yükünün, veri merkezi tarafındaki ilerlemeye yönelik beklentileri bir ölçüde sınırladığı yorumu yapıldı.

Bu tablo, Galaxy Digital'in kriptodan uzaklaştığı anlamına gelmiyor; şirket daha çok kripto ile AI altyapısını birlikte yürüten bir yapıya dönüşüyor. AI altyapısı finansmanı ve bilanço dışı borç tartışmalarının büyüdüğü bu dönemde Galaxy Digital'in asıl sınavı, onaylanan güç kapasitesini ne ölçüde gerçek kiraya ve nakit akışına dönüştürebileceği.