Samsung Electronics(005930) hisseleri %10 düştü, KB'den 'AI geri dönüş süresi' analizi

Samsung Electronics(005930) hisseleri son iki günde %10 değer kaybetti. Borsa çevrelerinden gelen analizlere göre, yapay zeka (AI) yatırımlarının geri dönüş süresi ve şirketin hissedar getirisi politikası, önümüzdeki dönemde hisse performansını belirleyecek en kritik değişkenler olarak öne çıkıyor.

Kim Dong-won(Kim Dong-won) KB Yatırım Araştırma Bölümü Başkanı, 20'sinde (yerel saatle) yayımladığı raporda Samsung Electronics hisselerinin ABD'de uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükselişin AI yatırımlarını daraltabileceği endişesiyle %10 gerileyerek 247.500 won'dan kapandığını belirtti. Kim, bu düşüşün şirketin temel verilerinden çok, faiz baskısını fiyatlara yansıtan bir hareket olduğunu değerlendirdi.

Kim, "ABD tahvil faizlerindeki yükseliş AI yatırımlarının finansman maliyetini artırarak karlılığa baskı yapabilir, ancak AI yatırımlarının 3 yıl içinde geri dönme olasılığı giderek güçleniyor; bu da erken gelir elde etmenin faiz artışı endişelerini hafifletebileceği anlamına geliyor" dedi. Burada asıl mesele faiz seviyesinin kendisi değil, AI yatırımlarının mevcut finansman maliyetini karşılayıp gelire dönüşüp dönüşemeyeceği.

Kim, Amazon, Google ve Microsoft gibi hiper ölçekli bulut şirketlerinin (hyperscaler) son çeyrek kazanç görüşmelerini referans göstererek AI yatırımlarının geri dönüş süresinin 3 yılın altına inme ihtimalinin arttığını aktardı. Bu şirketlerin bulut kapasitesinin büyük bölümünün 2028'e kadar fiilen rezerve edildiğini de sözlerine ekledi.

Hiper ölçekli bulut şirketleri (hyperscaler), büyük veri merkezleri ve bulut altyapısı işleten küresel platform şirketlerini tanımlıyor. AI hizmetlerinin yaygınlaşmasıyla grafik işlemci (GPU), yüksek bant genişlikli bellek (HBM) ve sunucu tipi DRAM talebi arttıkça, bu durum bellek tedarikçilerinin performansını da doğrudan etkiliyor.

Bu analiz, TokenPost'un daha önce aktardığı yarı iletken sektöründeki endişelerin zirveyi geride bıraktığı yönündeki borsa değerlendirmesiyle aynı çizgide. O dönemde de Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660) için AI yatırımlarının sürdürülebilirliği, bellek piyasasında zirve tartışması ve jeopolitik riskler baskı unsuru olarak gündeme gelmişti.

Hissedar getirisi konusu da yeniden tartışmaya açıldı. Kim, Samsung Electronics'in 2024-2026 dönemini kapsayan mevcut hissedar getirisi politikasını, özel temettü tahmininin dayanağı olarak kullandı.

Şirket, her yıl kalan kaynaklarını hesaplayarak yeterli fon oluştuğunda düzenli temettünün dışında bir miktar ek erken geri ödemeyi de değerlendirebileceğini açıklamış durumda. Serbest nakit akışı (FCF), bir şirketin operasyonel faaliyetlerden elde ettiği nakitten yatırım harcamaları çıkarıldıktan sonra kalan tutarı ifade ediyor.

Kim, Samsung Electronics'in 3 yıllık kümülatif FCF'sinin %50'sini geri ödeme politikasının uygulanması halinde özel temettü tutarının en az 100 trilyon won'u aşabileceğini tahmin etti. Ancak bu rakamın şirket tarafından resmi olarak açıklanmış bir tutar olmadığının, yalnızca KB Yatırım'ın tahmini olduğunun altını çizmek gerekiyor.

TokenPost daha önce de Samsung Electronics'in hissedar getirisi senaryolarının piyasada konuşulduğunu aktarmıştı. O zaman da asıl mesele getiri büyüklüğünden çok, şirketin nakit yaratma gücü ve yatırım planlarını birlikte gözeterek nasıl bir resmi politika açıklayacağıydı.

Samsung Electronics, 2024-2026 hissedar getirisi politikası kapsamında üç yılda oluşacak FCF'nin %50'sini geri ödeyeceğini ve yıllık 9,8 trilyon won düzenli temettü dağıtacağını daha önce açıklamıştı.

Fiili geri ödeme büyüklüğü ve yöntemi, serbest nakit akışı hesaplama sonucuna ve şirketin resmi kararına göre değişebilir.

KB Yatırım, geçmişte Samsung Electronics hisselerinin zirveden %40'ın üzerinde gerilediği örnekleri de paylaştı. 2000 yılından bu yana bu tür örnekler dört kez yaşandı: 2008'de %47, 2022'de %47, 2024'te %44 ve 2026'da %49.

Kim, geçmişteki üç örnekte dip seviye oluştuktan sonra 1 ay, 3 ay ve 6 ay içinde hisse fiyatının her seferinde toparlandığını belirtti. Bu, geçmiş örneklerin karşılaştırılmasından ibaret; mevcut hisse hareketinin yönünü garanti eden bir "yorum" olarak değerlendirilmemeli.

Rapordaki asıl odak, Samsung Electronics'in kısa vadeli hisse yönü değil, AI yatırım geri dönüşü ve FCF temelli hissedar getirisi olmak üzere iki değişken. Şirketin ek geri ödeme yapıp yapmayacağı ve büyüklüğü, resmi açıklamalar ve yönetim kurulu kararlarıyla netlik kazanacak.