Dolomite'tan GMX(GMX) Ücretlerini Hedefleyen gmBTC Loop, 5 Kata Kadar Kaldıraç Sunuyor

Dolomite, Bitcoin(BTC) tabanlı GMX(GMX) likidite token'ı gmBTC ile çalışan tek tıkla loop stratejisini kullanıma sundu. Yeni bir piyasa açmaktan çok, mevcut teminat, borçlanma ve loop işlevlerini tek pakette birleştirerek DeFi getiri stratejilerine girişi kolaylaştıran bir güncelleme bu.

Dolomite, Looped gmBTC ürününü Arbitrum(ARB) tabanlı olarak listeliyor. Teminat tarafında gmBTC, borç tarafında ise WBTC yer alıyor. Kaldıraç oranı en fazla 'beş kat' olarak belirtiliyor.

Dolomite'ın resmi dokümantasyonu, 'Strategies' özelliğini yatırım yapıp tek tıkla oluşturulabilen önceden yapılandırılmış pozisyonlar olarak tanımlıyor. Yeni gmBTC loop'u da kullanıcıların teminat ayarlama, borçlanma ve yeniden yatırım adımlarını tekrar tekrar yapmasına gerek kalmadan stratejiyi hazır bir ürüne dönüştürüyor.

İşin can alıcı noktası GMX'in ücret yapısında gizli. GMX'in resmi dokümanlarına göre, Arbitrum ve Avalanche(AVAX) ağlarında işlem, swap, borçlanma ve tasfiye ücretlerinin '%63'ü likidite havuzuna aktarılıyor. Bu ücretler GM token fiyatına yansıyor; sahipler ayrıca bir talep sürecine gerek kalmadan biriken ücretlerden pay alıyor.

gmBTC loop'u buna borçlanmayı ekliyor. Kullanıcılar gmBTC'yi teminat göstererek WBTC ödünç alıyor, ardından bu ödünç varlığı gmBTC pozisyonunu büyütmek için yeniden kullanıyor. Dolomite'ın borçlanma özelliği yalnızca kaldıraç için değil, loop ve hedge gibi bileşik stratejiler için de tasarlandı.

GMX'in resmi dokümanları, GM havuzlarında oluşan ücretlerin %63'ünün havuza girdiğini ve bu tutarın GM token fiyatına yansıdığını tekrar vurguluyor. Bu nedenle söz konusu strateji basit bir yüksek kaldıraçlı bahis değil, tekrarlanan borçlanma yoluyla GMX havuz ücreti maruziyetini büyüten bir yönetim biçimi olarak okunabilir.

Yine de bu stratejiyi sıradan bir getiri ürünü saymak zor. GMX'in ücret dokümanına göre borçlanma maliyeti saatlik oran üzerinden hesaplanıyor ve havuz kullanım oranı yükseldikçe maliyet de değişiyor. Bazı piyasalarda kullanım oranı %100'e ulaştığında yıllık '%45-65' aralığında doğrusal bir model uygulanıyor.

Dolayısıyla gmBTC loop'unun getirisi, GMX ücret gelirinin WBTC borçlanma maliyetini ne kadar aştığına bağlı. Biriken ücret borçlanma maliyetinin üzerine çıktığında loop yapısı işliyor, ancak borçlanma maliyeti hızla yükselirse kârlılık düşebiliyor.

Tasfiye riski de aynı oranda büyüyor. Teminat ve borcun üst üste yığıldığı bu yapıda Bitcoin fiyat dalgalanması, teminat değerindeki düşüş ve borçlanma maliyetindeki artış aynı anda baskı yaratabiliyor. Kaldıraç yükseldikçe aynı fiyat hareketinin pozisyona etkisi de büyüyor.

Likidite ayrı bir değişken. Dolomite'ın yönetişim dokümanı DIP-03, 29 Ağustos 2025'te (yerel saatle) Berachain'den 500 bin dolar (yaklaşık 700 milyon won) değerinde WBTC ödünç alınıp Arbitrum'a taşınarak Dolomite'a tedarik edilmesini önerdi. Doküman, Arbitrum'daki WBTC arz kısıtının gmBTC ve gmBTC-USD loop büyüklüğünü sınırladığını belirtiyor.

GMX yönetişim forumunun 2024 Dolomite hibe nihai raporu da benzer bir tabloyu doğruluyor. Rapora göre Dolomite, GM entegrasyonunu kuran ilk borç verme protokolü oldu ve kullanıcılar GM token'larını tek tıkla loop'layabiliyor, kaldıraçlayabiliyor, hedge'leyebiliyor ve swap edebiliyor.

Crypto Briefing, gmBTC stratejisini WBTC borç talebiyle GMX ücret maruziyetini birleştiren bir ürün olarak duyurdu. Ancak haberde geçen '%2,27' getiri rakamı, kamuya açık resmi dokümanlarda yeniden doğrulanamadı.

Piyasa yapısı açısından çıkarlar da ayrışıyor. gmBTC sahipleri ücret maruziyetini artırabilirken, WBTC borçlananları yükselen borçlanma maliyetine karşı daha hassas hale geliyor. GMX tarafında GM havuzu kullanımı artabilir; Dolomite ise hem borç talebini hem strateji kullanım hacmini aynı anda büyütme fırsatı bulabilir.

Bu konuda önemli olan tek bir getiri rakamından çok, yapının kendisi. GMX'in tek tıkla işlem özelliğini devreye aldığı süreçle birlikte değerlendirildiğinde, türev borsalarının ve borç verme protokollerinin karmaşık on-chain işlemleri buton tabanlı ürünlere dönüştürme eğiliminin sürdüğü görülüyor.

gmBTC loop'unun gerçekte ne kadar kullanılacağını WBTC arzı, GMX ücretleri ve borçlanma maliyetindeki değişimler birlikte belirleyecek. Şu an kamuya açık verilerle doğrulanan temel nokta, stratejinin varlığı ve yapısı ile loop işletmenin beraberinde getirdiği maliyet ve tasfiye riski.