12,2 milyar dolarlık warrant: Marvell-Google anlaşmasına bağlandı

Marvell Technology(MRVL), Google ile özel yonga anlaşması imzaladı ve Google'a en fazla 12,2 milyar dolar (yaklaşık 17 trilyon won) değerinde hisse alım hakkı, yani warrant tanıdı. Kamuya açıklanan belgelere göre bu hak, anında nakit girişi sağlayan bir yatırım sözleşmesi değil; uzun vadeli alım ve satış koşullarına bağlı olarak kademeli şekilde kesinleşen bir yapı.

Marvell, 29 Temmuz'da Google ile ticari anlaşma imzaladı, 18'inde ise Google'a warrant'ı ihraç etti. Anlaşmanın kapsamı, Google'ın tensor işlem birimi (TPU) ekosistemiyle bağlantılı özel yonga programını kapsıyor.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan 8-K belgesinde, yapay zeka çıkarım hızlandırıcıları, depolama denetleyicileri, ağ arayüz denetleyicileri, bellek arayüz denetleyicileri ve belleğe yakın hesaplama, anlaşma kapsamındaki ürün grupları arasında sayıldı. SEC, ABD menkul kıymetler piyasasını ve halka açık şirketlerin kamuyu aydınlatma yükümlülüklerini denetleyen federal kurum.

Warrant'ın konusu, Marvell'ın 58.970.907 adet adi hissesi. Kullanım fiyatı hisse başına 206,58 dolar olarak belirlendi; basit çarpımla potansiyel büyüklük yaklaşık 12,18 milyar dolara (yaklaşık 17 trilyon won) denk geliyor. Reuters bağlantılı haberler, bu işlemi Google'ın Marvell hisselerinden yaklaşık 12,2 milyar dolarlık kısmını satın alma hakkı kazandığı bir yapı olarak tanımladı.

Hakların kesinleşme yöntemi iki koldan ilerliyor. 1.360.867 hisse, anlaşmadan sonraki ilk bir yıl boyunca üç aylık dönemler halinde eşit şekilde kesinleşecek. Geri kalan 57.610.040 hisse ise Marvell'ın 2027 mali yılının üçüncü çeyreğinden 2033 mali yılı sonuna kadar 240 dilime bölünmüş durumda.

Her dilim, özel ürün satışlarının 500 milyon dolara (yaklaşık 698 milyar won) ulaşmasıyla kesinleşiyor. Bu koşul basitçe hesaplandığında, performansa bağlı kısmın tamamı için toplam 120 milyar dolarlık (yaklaşık 167,5 trilyon won) birikimli uygun satış gerekiyor.

Bu rakam şirketin sunduğu bir satış tahmini değil; warrant'ın hak kesinleşme koşullarından çıkan aritmetik bir sonuç. Google'ın hangi ürünü ne kadar satın alacağı, Google'ın kullanabileceği hisse sayısını ve Marvell'ın kaydedeceği satış büyüklüğünü doğrudan etkileyecek.

Warrant, 18 Ağustos 2033'e kadar kullanılabilir. Ancak kullanım süresi devam etse bile, hakkın kesinleşmesi için hem zaman hem satış koşulunun aynı anda karşılanması gerektiğinden, azami büyüklüğün hemen gerçekleşmesi söz konusu değil.

TPU, Google'ın yapay zeka eğitimi ve çıkarım işlemleri için tasarladığı özel bir yonga. Google Cloud, TPU'yu yapay zeka iş yükleri için özel ASIC olarak tanımlıyor. TPU, Gemini, Google Arama, Fotoğraflar ve Haritalar gibi hizmetlerde kullanılan temel hızlandırıcı olarak biliniyor.

Marvell'ın açıkladığı ürün grubu yalnızca TPU'nun kendisiyle sınırlı değil; çıkarım, depolama, ağ bağlantısı ve bellek arayüzlerini de kapsıyor. Büyük bulut şirketlerinin yapay zeka yonga tedariki genellikle tek bir çip değil, hızlandırıcı, bellek, ağ ve raf düzeyindeki bileşenlerin birlikte paketlendiği bir yapıda ilerliyor.

Tartışmanın odağında Broadcom(AVGO) ile ilişki var. Broadcom, Nisan 2026'da Google ile 2031'e kadar sürecek, yeni nesil özel yapay zeka yongaları ve yapay zeka rafı bileşenleri geliştirip tedarik edeceği uzun vadeli bir anlaşma imzalamıştı. Dolayısıyla bu yeni anlaşmayı doğrudan Broadcom'un yerini alma girişimi olarak yorumlamak güç.

Bazı analizler, Marvell ile Google arasındaki yeni warrant anlaşmasının Broadcom'un TPU'daki temel konumunu doğrudan sarsıp sarsmadığının belirsiz olduğunu değerlendirdi. Piyasadaki asıl tartışma, Google'ın TPU tedarik zincirinin tamamını değiştirip değiştirmeyeceğinden çok, iş yükü ve bileşen tedarikinin nasıl paylaşılacağına odaklanıyor.

Reuters, anlaşmanın ardından Marvell hisselerinin işlem öncesi seansta yüzde 11'in üzerinde yükseldiğini, Broadcom hisselerinin ise yüzde 3'ün üzerinde gerilediğini aktardı. MarketWatch ise gün içi işlemlerde Marvell'daki yükselişi yaklaşık yüzde 10, Broadcom'daki düşüşü yüzde 4,6 civarında olarak kaydetti. Hisse hareketleri, Google'ın özel yonga tedarikçilerini çeşitlendirme olasılığını yansıtıyor; ancak Broadcom'un mevcut uzun vadeli sözleşmesi aynen yürürlükte kalıyor.

Orijinal başlıkta yer alan 1 trilyon dolarlık değerleme, resmi bir kamuyu aydınlatma rakamı değil. Marvell ya da Google'ın 1 trilyon dolarlık şirket değerini hedef gösterdiği bir belge bulunmuyor. Ancak Haziran 2026'da Reuters bağlantılı bir haberde, Nvidia(NVDA) CEO'su Jensen Huang(Jensen Huang), Marvell'ı bir sonraki 1 trilyon dolarlık şirket olarak 'yorum' niteliğinde anmıştı.

Bu anlaşma, kripto para biriminin kendisinden çok yapay zeka altyapısı yatırım akışıyla ilişkili. Türkiye'deki kripto para piyasasında da yapay zeka teması ayrı bir yatırım anlatısı olarak takip edildiğinden, Google'ın TPU ekosistemi ve özel yonga tedarikindeki değişim, ilgili temaların yorumlanmasında arka plan verisi olabilir. Ancak Marvell anlaşmasının Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), Ripple(XRP) ve Solana(SOL) fiyatlarına etkisi ayrıca doğrulanmayı bekliyor.