255 milyar dolarlık stablecoin, ABD tahvil açığını kapatamıyor

Stablecoin'lerin ABD hazine tahvili talebini destekleyebileceği yönündeki beklentiler sorgulanıyor. ABD dijital varlık piyasa yapısı yasası CLARITY Act meclisten geçse bile, mevcut stablecoin arzının ülkenin yıllık tahvil çevirme ihtiyacını karşılamaya yetmeyeceği öne sürülüyor.

Bitcoin.com News'in 24'ünde (yerel saatle) aktardığına göre, yatırım yöneticisi ve "The Big Print" kitabının yazarı Lawrence Lepard(Lawrence Lepard), CLARITY Act kabul edilse dahi stablecoin kaynaklı tahvil talebinin ABD borç piyasasını normalleştirmeye yetmeyeceğini savundu.

Lepard sosyal medya hesabından yaptığı açıklamada "CLARITY Act'in geçmesiyle stablecoin'lerin Hazine piyasasını kurtaracağı fikri henüz kanıtlanmadı" dedi. Dolaşımdaki stablecoin'lerin büyük bölümünün Circle ve Tether(USDT) tarafından satın alınan ABD tahvillerini teminat gösterdiğini, ancak toplam stablecoin piyasa değerinin şu an 255 milyar dolar seviyesinde kaldığını belirtti.

Lepard'ın asıl vurguladığı nokta 'ölçek' farkı. ABD Hazinesi'nin her yıl 8 trilyon dolardan fazla borcu çevirmesi gerektiğini hatırlatan Lepard, stablecoin piyasasının büyüklüğünün bu talebin yüzde 3'üne bile ulaşmadığını söyledi.

"Yüzde 3'lük bir katkı fazla değil" diyen Lepard, "CLARITY Act'in geçmesi ve piyasanın ciddi biçimde büyümesi gerekiyor" ifadelerini kullandı. Ona göre asıl belirleyici olan yasanın kabulünden çok, stablecoin ihracının ve rezerv varlık alımının hızı.

Stablecoin ile tahvil arasındaki bağlantı 'rezerv varlıklardan' geliyor. Tether(USDT) gibi dolara sabitli stablecoin'ler, dolar değerini korumak için nakde yakın varlıklar ya da kısa vadeli ABD tahvilleri tutuyor.

İhraç hacmi arttıkça ihraççıların rezerv varlıklarını da büyütmesi gerekiyor; bu da kısa vadeli tahvil talebini artırabiliyor. Bu nedenle bazı piyasa katılımcıları, stablecoin büyümesinin ABD tahvil talebinde yeni bir eksen olabileceğini düşünüyor.

Ancak tahvil piyasasının bütününe bakıldığında stablecoin'ler hâlâ küçük bir alıcı konumunda. Bitcoin.com News, yabancıların ABD tahvillerindeki payının küresel finans krizinden bu yana yüzde 57'den 2025'te yüzde 32'ye gerilediğini aktardı.

Yabancı yatırımcı payının azaldığı ortamda yeni bir talep kaynağına ihtiyaç duyulduğu görüşü güç kazanıyor. Ancak aynı noktadan, bu boşluğun tek başına stablecoin'lerle doldurulamayacağı yönünde karşı görüşler de yükseliyor.

Karşı tarafta ise stablecoin'lerin hem dolar talebini hem ABD tahvil talebini birlikte genişlettiğini savunanlar var. Coinbase(COIN) Baş Politika Sorumlusu Faryar Shirzad(Faryar Shirzad), "Dolar stablecoin'ler, yurt dışındaki dijital dolar talebindeki artışı ABD tahvil talebine dönüştürüyor" dedi.

Shirzad, "Getiri eğrisinin her noktasında böyle bir talebe ihtiyaç var" diye ekledi. Stablecoin'lerin ödeme aracı olarak yaygınlaşmasının, yalnızca kısa vadeli değil daha geniş vade aralığındaki tahvil talebi tartışmasını da beraberinde getirebileceği 'yorum'u yapılıyor.

CLARITY Act, ABD'de dijital varlık piyasa yapısını düzenlemeyi amaçlayan bir Kongre yasa tasarısı. TokenPost daha önce, CLARITY Act'in Senato genel kurulunda oylanmasına ve 60 oy eşiğine ulaşmasına ihtiyaç duyulduğunu aktarmıştı.

Tartışmanın odağı yasanın kabul edilip edilmeyeceğinden çok, kabul edildikten sonra stablecoin'lerin ne kadar tahvil talebi yaratabileceği. Stablecoin'lerin bir miktar tahvil talebi oluşturabileceği iddiasıyla, bu talebin ABD borç piyasasının tamamını taşıyacak kadar büyük olduğu iddiası arasındaki farkın gözden kaçırılmaması gerektiği vurgulanıyor.

Konu, yalnızca kripto para düzenlemeleriyle sınırlı değil. Stablecoin rezervlerinin kısa vadeli tahvillere yönelmesi, dolar likiditesi ve kısa vadeli faiz oranları tartışmasıyla da doğrudan bağlantılı.

Analizin özünde 255 milyar dolarlık stablecoin piyasa değeri, 8 trilyon doları aşan yıllık ABD tahvil çevirme ihtiyacı ve yüzde 32'lik yabancı sahiplik oranı arasındaki büyüklük farkı yer alıyor. Bitcoin(BTC) gibi riskli varlık fiyatlarına yansıyacak doğrudan etkinin ise daha fazla teyide ihtiyacı var.