Tether likiditesinin %62,8'i Aave(AAVE) V3'te toplandı

Tether(USDT) ve USDT0'ın toplam 6,1 milyar dolarlık likiditesinin yüzde 62,8'inin Aave(AAVE) V3'te konumlandığı ortaya çıktı. Stabilcoin borç verme talebinin Aave'de yoğunlaşmasıyla birlikte protokolün likidite merkezi rolü ve tek platforma bağımlılık riski aynı anda öne çıktı.

19'unda (yerel saatle), Token Terminal verilerine göre Tether ve USDT0'a ait 6,1 milyar dolarlık likidite 29 farklı DeFi pazarına dağılıyor; bunun 3,83 milyar dolarını Aave V3 barındırıyor. CryptoBriefing bu verilere dayanarak Aave V3'in Tether ve USDT0 mevduatları için başlıca DeFi pazarı haline geldiğini duyurdu.

Aave'nin kendi verileri de aynı yönü gösteriyor. Aavescan rakamlarına göre Aave genelinde toplam stabilcoin arzı 8,97 milyar dolara, toplam borç miktarı ise 7,37 milyar dolara ulaştı. Stabilcoin kullanım oranı yüzde 82,1 olarak kaydedildi.

Aave V3 Ethereum pazarında Tether arzı 2,94 milyar dolar olarak ölçüldü. Aynı pazarda Tether borç miktarı 2,71 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. USDT0 ise Aave V3 Plasma pazarında 670,1 milyon dolarlık arzla yer aldı.

Bu veriler, Aave'nin stabilcoin borç verme piyasasında artık tek bir protokolün ötesine geçip 'referans pazar' konumuna yükseldiğini gösteriyor. Aave resmi blogunda, Ethereum üzerinde Tether ve USD Coin(USDC) mevduat ve borçlarının yüzde 80'inden fazlasını elinde bulundurduğunu açıkladı. Ancak bu oran Aave'nin kendi belirlediği kapsama dayanıyor ve Token Terminal'in 29 DeFi pazarını içeren hesaplamasıyla aynı paydaya sahip değil.

DeFi borç verme piyasasında stabilcoinler, hem teminat hem de borç talebinin aynı anda oluştuğu kilit varlıklar arasında yer alıyor. Yatırımcılar, fiyat oynaklığı görece düşük olan dolara bağlı varlıkları ödünç alarak farklı pozisyonlar oluşturuyor ya da tam tersine bu varlıkları yatırarak faiz geliri elde ediyor. Likiditesi derin protokollerde borçlanma maliyeti ve işlem sürtünmesi de o ölçüde azalıyor.

Aave'nin öne çıkan yönü, birden fazla zincir ve varlığı desteklerken arz ve borç limitlerini ayrı ayrı yönetebilmesinde yatıyor. Topluluk yönetişimi ve risk yöneticileri her pazar için farklı parametreler belirliyor; arz ve borç tavanları da belirli bir varlığa aşırı yoğunlaşmayı sınırlayan bir mekanizma olarak kullanılıyor.

USDT0'ın yaygınlaşması da bu yoğunlaşmayı artıran etkenlerden biri. USDT0'ın resmi dokümantasyonu, bu token'ı LayerZero altyapısı üzerinde çalışan 'omnichain' (zincirler arası) bir Tether sürümü olarak tanımlıyor. Yapı, Ethereum üzerinde teminat kilitleyip diğer zincirlerde aynı miktarda token basmaya dayanıyor.

Tether, 10 Şubat'ta (yerel saatle) LayerZero Labs'a stratejik yatırım yaptığını duyurmuştu. Şirket o dönem, USDT0'ın 12 aydan kısa bir sürede 70 milyar doların üzerinde zincirler arası değer transferi gerçekleştirdiğini açıklamıştı.

Aave yönetişim forumunda da USDT0, birçok zincirde varsayılan stabilcoin adayı olarak tartışılıyor. X Layer'a dağıtım görüşmelerinde USDT0'ın yeni zincirin standart temsil varlığı olarak benimsendiği görüldü. Bu durum, USDT0'ın artık basit bir 'wrapped' varlık olmanın ötesine geçip zincirler arası dolar likiditesini taşıyan bir altyapı haline geldiğini gösteriyor.

Karşı tarafta ise yoğunlaşma riskinin ayrıca değerlendirilmesi gerektiği yönünde uyarılar da var. Chaos Labs, Aave yönetişim belgesinde Mantle(MNT) ağındaki USDT0 pazarı arzının yüzde 99,9'undan fazlasının tek bir kullanıcıda toplandığını belirtti. Aynı belgede arz ve borç limitlerinin yeniden ayarlanması gerektiği de ifade edildi.

Bu sorun, Aave'nin kendi iç risk tartışmalarıyla da örtüşüyor. TokenPost daha önce Aave V3 Core'da verimlilik modu borç yoğunlaşması konusunu ele almış ve belirli varlık gruplarındaki yüksek teminat verimliliğinin tekrarlayan borçlanma döngüleriyle birleşebileceğine dikkat çekmişti.

Aave, güvenlik sayfasında protokol değişikliklerini zincir üstü yönetişim, 'timelock' ve 'guardian' mekanizmalarıyla kontrol ettiğini belirtiyor. Arz ve borç tavanları da varlık maruziyetini sınırlayan araçlar arasında. Ancak bu mekanizmalar akıllı kontrat açıklarını, yönetişim hatalarını, oracle sorunlarını ya da zincirler arası mesajlaşma risklerini tamamen ortadan kaldırmıyor.

Tether ve USDT0 likiditesinin Aave'de bu denli yoğunlaşması, DeFi borç verme piyasasındaki verimliliği gösterirken aynı zamanda olası bir şokun nasıl yayılabileceğini de ortaya koyuyor. Token Terminal'in verileri DeFi genelindeki 29 pazara yayılan dağılımı yansıtırken, Aavescan rakamları yalnızca Aave'nin iç pazarındaki mevcut durumu gösteriyor. İki veri seti aynı yönü işaret etse de aynı paydaya dayanmıyor.