%49 düşüş: Dunamu ve Bithumb'ta komisyon savaşı yeniden başladı

Kore'nin iki büyük kripto para borsası Dunamu ve Bithumb'ın bu yılın ilk yarısındaki gelirleri, geçen yılın aynı dönemine kıyasla yaklaşık %49 azaldı. İşlem hacmindeki düşüş komisyon gelirlerini baskılarken, her iki şirketin de faaliyet karı yaklaşık %80 geriledi.

Kore Finansal Denetim Kurumu'nun (Financial Supervisory Service, FSS) elektronik kamuyu aydınlatma sistemine göre, Upbit'in işletmecisi Dunamu'nun bu yılın ilk yarısındaki faaliyet geliri 408,1 milyar won olarak gerçekleşti; bu, önceki yılın aynı dönemine göre %49,1'lik bir düşüşe işaret ediyor. Faaliyet karı %79,7 azalarak 111,5 milyar won'a, net dönem karı ise %74,1 azalarak 108,4 milyar won'a geriledi.

Bithumb'ın ilk yarı faaliyet geliri 168,8 milyar won ile %48,7 düştü. Faaliyet karı %83,4 azalarak 14,9 milyar won'a indi; şirket bu dönemde 108,7 milyar won net zarar açıklayarak zarara geçti.

İki şirketteki bu performans zayıflaması, TokenPost'un daha önce aktardığı Kore'nin iki büyük borsasındaki gelir düşüşü eğilimiyle aynı çizgide seyrediyor. Düşüşün, işlem hacmindeki gerilemeyle birlikte azalan komisyon gelirlerinden kaynaklandığı değerlendiriliyor.

Borsaların karlılığındaki bozulmanın doğrudan nedeni işlem hacmindeki daralma. CoinGecko'nun verilerine göre, 2026 yılının ikinci çeyreğinde Kore'deki en büyük beş borsanın toplam işlem hacmi 146,43 milyar dolar (yaklaşık 202,5 trilyon won) oldu; bu rakam bir önceki yılın aynı dönemine göre %49,5'lik düşüşü ifade ediyor.

Kore'deki won bazlı borsalar genellikle spot işlem komisyonlarına yüksek oranda bağımlı. İşlem sıklığı ve hacmi azaldığında gelir hızla düşüyor, ancak güvenlik, altyapı ve düzenleyici uyum maliyetleri aynı oranda azaltılamıyor.

Sermaye çıkışı da borsalar üzerinde ayrı bir baskı unsuru olarak öne çıkıyor. Tiger Research, Chainalysis ile birlikte Kore'li yatırımcılara ait olduğu tahmin edilen yaklaşık 120 bin cüzdanı izlediği raporunda, 2021'den 2026'ya kadar Kore borsalarından yurt dışına taşınan kripto varlık miktarının yaklaşık 700 trilyon won'a ulaştığını tahmin etti.

Raporda, 2025 yılı tek başına yurt dışına çıkış miktarının yaklaşık 168 trilyon won, 2026 yılı çıkış miktarının ise yaklaşık 77 trilyon won olduğu belirtildi. Bu durum, Kore borsalarının hem likiditesinin hem de kullanıcı aktivitesinin aynı anda zayıflayabileceğine işaret ederek performans baskısını artıran bir etken olarak değerlendiriliyor.

Küresel borsalarla iş modeli farkı da yeniden gündeme geldi. Binance ve Coinbase(COIN) gibi platformlar saklama (custody) hizmeti, staking, türev ürünler ve kurumsal müşterilere yönelik hizmetlerle gelir kaynaklarını çeşitlendirirken, Kore'deki borsalarda won piyasası spot işlemlerinin payı hâlâ büyük.

Saklama hizmeti, müşterilerin veya kurumların dijital varlıklarını güvenli şekilde saklama ve yönetme hizmetini ifade ediyor. Staking ise belirli bir miktar kripto varlığın kilitlenerek ağ doğrulama ya da işletim yapısına katılım karşılığında ödül kazanılması yöntemi olup, işlem komisyonundan farklı bir gelir kaynağı olarak sınıflandırılıyor.

Hana Menkul Kıymetler(Hana Securities) analisti Lee Jun-ho(이준호), “Gelirin büyük bölümünü won piyasası ağırlıklı işlem komisyonları oluşturduğu için dijital varlık piyasasındaki daralmadan ciddi şekilde etkilenmiş görünüyorlar” dedi. Analist ayrıca “Sonuçta küresel borsalar gibi blok zinciri altyapı şirketine dönüşemezlerse sınırların net olduğunu” belirtti. Bu değerlendirme, borsalar arasındaki rekabetin ekseninin salt işlem hacmi elde etmekten gelir kaynaklarını çeşitlendirmeye kaydığı yönünde yorumlanıyor.

Bu tabloda komisyon rekabeti de yeniden alevlendi. Digital X, 24 Ağustos 2026 saat 09.00'dan (yerel saatle) 24 Ağustos 2027 saat 09.00'a kadar won piyasasındaki tüm işlem çiftlerinde işlem komisyonunu sıfırlayacağını duyurdu.

Digital X, Mirae Asset Group tarafından satın alındıktan sonra ismini değiştiren eski Korbit. Geçen yıl kripto varlık işlem hacmi bazında Kore'deki won piyasası borsalarının pazar payı şöyle sıralandı: △Digital X %0,5 △Upbit %69 △Bithumb %28 △Coinone %2 △Gopax %0,1.

Digital X CEO'su Oh Se-jin(오세진), “Sadece işlem komisyonlarını sıfırlamakla kalmayıp, dijital varlık piyasasında yeni bir dönem açabilecek çeşitli ürün ve hizmetler de hazırlıyoruz” dedi. Oh sözlerine şöyle devam etti: “Mirae Asset Group ile müşteri ittifakı üzerinden kurduğumuz yakın iş birliğine dayanarak, kimsenin taklit edemeyeceği farklılaşmış bir rekabet gücü oluşturacağız.”

Komisyonsuz uygulama, kullanıcı kazanımı açısından doğrudan bir teşvik unsuru. Ancak büyük borsaların gelirlerinin işlem hacmindeki durgunlukla zaten zayıflamış olduğu bir dönemde, bir yıl süren bu ücretsizlik uygulamasının Kore'deki won piyasası borsaları arasındaki karlılık rekabetini daha da baskılayabileceği yönünde gözlemler de dile getiriliyor.

Kore borsalarını çevreleyen düzenleyici ortam da değişiyor. Kripto Varlık Kullanıcılarını Koruma Yasası'nın yürürlüğe girmesinin ardından, yasal uyum altyapısı ve sermaye gücü borsalar arasındaki rekabetin başlıca değişkenleri arasında sayılıyor.