ETF ve ETN, 14 Eylül after-market'inde işlem dışı kalabilir

Kore Borsası (KRX), 14 Eylül'de başlayacak 'after-market' seansında borsa yatırım fonu (ETF) ve borsa yatırım senedi (ETN) gibi borsa yatırım ürünlerini (ETP) işlem kapsamı dışında tutmayı planlıyor.

27'sinde (yerel saatle), Hankyung'a göre finans otoriteleri ve Kore Borsası, after-market'in devreye alınmasına yönelik işlem yönetmeliği uygulama detaylarına ilişkin taslak değişiklikte ETP'leri işlem dışı ürünler arasına eklemeye karar verdi. Değişiklik kesinleşirse saat 16.00 ile 20.00 arasında açık olacak after-market'te ETF ve ETN alım satımına izin verilmeyecek.

After-market, normal seans kapandıktan sonra da yerli hisse senedi işlemlerine imkân tanıyan bir işlem saati genişletme uygulaması. Kore Borsası, 14 Eylül açılışına hazırlıklarını sürdürüyor.

Başlangıçta yalnızca hisse senetleri değil, ETF gibi ETP işlemlerinin de after-market'te açılması değerlendiriliyordu. Fon yöneticileri ve likidite sağlayıcılarının (LP) işleme uygun gördüğü ETF'lerin başvuru almasıyla ilerleyen bir yöntemin hazırlandığı belirtiliyor.

İlk tasarımda, seans kapandıktan sonra ETF'nin gerçek zamanlı tahmini net varlık değerinin ('iNAV') sağlanmaması, bunun yerine LP'lerin kotasyon zorunluluğuyla fiyat istikrarının desteklenmesi gündemdeydi. iNAV, ETF'nin içerdiği varlıkların değerini seans içinde anlık olarak tahmin eden bir gösterge.

Planın değişmesinin arkasında tek hisseli kaldıraçlı ve ters (inverse) ürünlere yönelik tartışma var. Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660) gibi hisseleri baz alan tek hisseli kaldıraçlı ve ters ETF'lerin, küresel yarı iletken sektöründeki düzeltme döneminde piyasa oynaklığını artırdığı yönünde eleştiriler yükseldi.

After-market'e kadar işlem süresinin uzaması, normal seans kapandıktan sonra ETF fiyat sapmasını ve likidite yönetimi yükünü büyütebilir yorumu da yapılıyor. Normal seansın aksine, kapanış sonrasında dayanak varlık fiyatlamasının ve LP kotasyon işleyişinin sınırlı kalabilmesi, fiyat istikrarı mekanizmalarını daha kritik hale getiriyor.

Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), 12'sinde yayınladığı basın bülteninde, tek hisseli kaldıraçlı ürünlere yönelik tamamlayıcı önlemlerin devamı olarak 19'undan itibaren ETF ve ETN 'kayma oranı' (fiyat sapma oranı) yönetim kriterlerinin sıkılaştırıldığını duyurdu. Tek hisseli kaldıraçlı ürünlere yatırım yapılırken simülasyon işlem zorunluluğu da getirilecek.

FSC, daha önce 16 Temmuz'da da tek hisseli kaldıraçlı ürünlere yönelik tamamlayıcı önlemler açıklamıştı. Yeni kotasyonların geçici olarak durdurulması, mevcut kote ürünler için reklam ve etkinlik odaklı pazarlamanın sınırlandırılması ile yatırımcı risk bilgilendirmesinin güçlendirilmesi bu önlemler arasındaydı.

TokenPost daha önce, ETF ve ETN'nin fiili işlem başlangıcının varlık yönetim şirketleri ile LP'ler arasındaki görüşme sonucuna göre değişebileceğini bildirmişti. O dönem aracı kurumların en iyi uygulama esasları açıklamasında ETF ve ETN yer alsa da, fiili işlem başlangıcı ayrı bir görüşme konusu olarak kalıyordu.

Bu düzenlemenin, işlem saatini genişletmekten önce yatırımcı korumasını ve fiyat istikrarı mekanizmalarını öncelemek anlamına geldiği yorumlanıyor. ETF'de kayma oranının azaltılması için dayanak varlık fiyatı, net varlık değeri ve LP kotasyonunun birlikte işlemesi gerekiyor.

Sektörde, ETP'nin after-market işlem kapsamından çıkarılması halinde ETF işlem süresi genişlemesinin etkisinin şimdilik sınırlı kalacağı görüşü hâkim. Buna karşılık, tek hisseli kaldıraçlı ürün tartışması sürerken işlem kapsamının genişletilmesinde acele edilmesinin zor olduğu yönünde değerlendirmeler de var.

Bu gelişme, tek hisseli kaldıraçlı ETF tartışmasının ardından ETF ve türev ürün düzenlemesinde iyileştirme tartışmalarının hız kazanamadığı tabloyla da örtüşüyor. Tam aktif ETF'lerin devreye alınması, haftalık opsiyon vade genişletmesi ve ETF after-market işlem tartışması aynı politika ortamından etkileniyor.

After-market'in kendisi planlandığı gibi 14 Eylül'de saat 16.00-20.00 arasında faaliyete geçecek. ETP'nin kapsam dışı bırakılıp bırakılmayacağı, işlem yönetmeliği uygulama detaylarındaki değişikliğin duyurulması ve kesinleşmesi sürecinin ardından netleşecek.