Tokenize Nvidia(NVDA) hissesinde fiyat farkı tartışması

Nvidia($NVDA) tokenize hissesinde blok zinciri (on-chain) fiyatı ile geleneksel piyasa fiyatı arasındaki farkın basit bir işlem hatası değil, borsa kapalıyken oluşan bir fiyat keşfi sinyali olabileceği öne sürüldü. ABD hisse senedi piyasaları kapandıktan sonra da tokenize hisseler zincir üzerinde işlem görebiliyor, bu da fiyatların geleneksel piyasadan farklı hareket etmesine yol açabiliyor.

Dromos Labs CEO'su Alex Cutler(Alex Cutler), Crypto Briefing'e verdiği röportajda tokenize Nvidia hissesindeki prim ya da iskontonun yalnızca 'slipaj' olarak görülemeyeceğini söyledi. Cutler'a göre piyasa kapalıyken zincir üzerindeki işlemler yeni bilgiyi önce fiyata yansıtıyorsa ortaya çıkan fark bir kusur değil, piyasa sinyali olarak yorumlanabilir.

Tartışmanın arka planında Coinbase($COIN)'ın Base ağında başlattığı tokenize hisse ürünleri var. Coinbase, 24 Ağustos'ta Base üzerinde Nvidia'ya dayalı NVDAc, Meta'ya dayalı METAc, Apple(AAPL)'a dayalı AAPLc ve Alphabet(GOOGL)'a dayalı GOOGLc dahil tokenize hisseleri duyurdu.

Base'in resmi sayfası bu varlıkları günün 24 saati, haftanın 7 günü işlem görebilen hisse tipi zincir üstü varlıklar olarak tanıttı. Ürün, ABD dışındaki uygun bölgelerdeki kullanıcılarla sınırlı tutuluyor.

Bu lansman, Coinbase'in Base üzerinde Apple, Nvidia, Meta ve Alphabet tokenize hisselerini duyurduğu önceki haberle bağlantılı. O dönem Coinbase, tokenize hisselerin Base'in B20 token standardıyla çıkarıldığını ve düzenlemeye tabi bir saklama yapısında tutulan gerçek hisselerle bire bir desteklendiğini açıklamıştı.

Base'in blogunda, Coinbase'in tokenize hisselerinin B20 standardıyla çıkarıldığı, gerçek hisselerin ise düzenlemeye tabi bir saklama kuruluşunda tutulduğu belirtildi. Saklama görevini Alpaca üstlenirken fiyat verisini Chainlink(LINK) sağlıyor.

Aerodrome, Aave(AAVE), 0x, 1inch, Morpho ve Euler gibi protokoller, Base ekosisteminde bu tokenize hisselerin işlem, borç verme ve teminat amaçlı kullanımını destekleyen katılımcılar olarak sunuldu. Böylece hisse tipi tokenlar yalnızca elde tutulan bir varlık değil, DeFi içinde kullanılabilen bir yapı olarak tasarlandı.

Chainlink ve Coinbase, 24 Ağustos'taki ortak duyuruda Chainlink'in Coinbase'in tokenize hisselerine sürekli fiyat verisi sağladığını bildirdi. Bu fiyat verisinin, merkeziyetsiz borsaların ve borç verme protokollerinin tokenize hisseleri işlem ya da teminat varlığı olarak kullanabilmesi için gerekli altyapı olduğu belirtildi.

Tokenize hisseler, geleneksel hisse piyasası ile zincir üstü piyasanın işlem saatlerinin örtüşmediği noktalarda fiyat farkı yaratıyor. ABD hisseleri belirli işlem saatlerine tabiyken zincir üstü tokenlar gün boyu işlem görebiliyor; bu da borsa kapalıyken çıkan haberlerin ve risk iştahının önce token fiyatına yansıma ihtimalini doğuruyor.

Ancak bu farkın tamamı fiyat keşfi olarak değerlendirilemez. Fiyat farkının bilgi yansımasının bir izi olarak yorumlanabilmesi için geri alım (redemption), likidite ve arbitrajın yeterince işlemesi gerekiyor.

Tam tersine, basım (minting) ve geri alım kurumsal katılımcılarla sınırlı kalır ve likidite sığ kalırsa fiyat farkı uzun süre kapanmayabilir. Bu durumda prim ve iskonto bir piyasa sinyalinden çok yapısal sürtünmeyi gösteren bir gösterge haline gelir.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 28 Ocak'taki açıklamasında tokenize menkul kıymetleri ihraççı tipi ve üçüncü taraf tipi olarak ikiye ayırdı. SEC, üçüncü taraf tipi tokenize menkul kıymetlerin hak, yükümlülük ve avantajlarının orijinal hisseden farklı olabileceğini belirtti.

SEC Komiseri Hester M. Peirce(Hester M. Peirce) de 9 Temmuz'daki açıklamasında tokenizasyonun bir varlığın özünü değiştirmediğini söyledi. Peirce, üçüncü taraf tokenlarda karşı taraf riski bulunabileceğine dikkat çekti.

Talos, Nvidia'ya dayalı ürünleri örnek göstererek NVDAx, NVDAon ve vadeli işlemler gibi yapısı farklı ürünler arasında fiyat farkı ve likidite parçalanması oluştuğunu değerlendirdi. Aynı Nvidia hissesine dayansalar da ihraççı, saklama yapısı, geri alım yöntemi ve işlem havuzu farklı olduğunda fiyatların her zaman birbirine paralel hareket etmediği belirtiliyor.

The Block, 19 Ağustos'ta tokenize hisse piyasasının pazar payının yüzde 15'e, piyasa değerinin ise yaklaşık 2,8 milyar dolara ulaştığını aktardı. Piyasa büyürken Base ve SEC verileri birlikte değerlendirildiğinde asıl tartışma konusu 24 saat işlem görmenin kendisi değil, tokenın hangi hakları taşıdığı ve hangi piyasanın bilgisini önce yansıttığı olarak öne çıkıyor.