7,5 milyar dolarlık USDe eşiğinde Ethena(ENA) geri alım teklifi

Ethena(ENA), USDe arzındaki büyümeye paralel olarak vakıf gelirinin bir kısmını 'ENA' geri alımına ayıracak bir fee switch teklifini yönetişime taşıdı. İlk eşik USDe dolaşımdaki arzının 7,5 milyar dolara ulaşması; teklifin devreye girmesi için hem arz koşulunun sağlanması hem de token sahiplerinin oylaması gerekiyor.

Ethena araştırma ekibi 27'sinde (yerel saatle) resmi yönetişim forumunda fee switch aktivasyon teklifini paylaştı. Yapıya göre USDe dolaşımdaki arzı 7,5 milyar, 10 milyar, 15 milyar ve 20 milyar dolara ulaştıkça ENA geri alım oranı sırasıyla yüzde 5, yüzde 10, yüzde 15 ve yüzde 20'ye çıkacak.

İlk eşik sağlandığında vakfın elde ettiği net gelirin yüzde 95'i mevcut dağıtım yapısında kalırken, yüzde 5'i doğrudan 'ENA' geri alımına yönlendirilecek. Teklifte Ethena'nın güncel iş kollarının USDe savings, Whitelabel stablecoins ve Ethena [X] olduğu belirtildi.

Teklif sadece bir geri alım duyurusuyla sınırlı değil. The Block'a göre Ethena Vakfı, son dokuz ayda piyasada ENA satan bazı erken tohum yatırımcılara ait kilitli tokenların tamamını geri satın aldı ve gelecekteki aylık yatırımcı kilit açılışlarını sonlandırma kararı aldı. Ekip tokenları için mevcut kilit süresi değişmeden korunuyor.

Token kilit açılışı, erken yatırımcılara ve ekibe tahsis edilen payların belirli bir sürenin ardından piyasaya sürülmesi anlamına geliyor. Kripto piyasasında büyük çaplı kilit açılışları çoğu zaman kısa vadeli satış baskısı olarak 'yorum'lanıyor; vakfın kilitli payları satın alması da ENA sahipleri üzerindeki bu arz baskısını hafifletmeyi amaçlayan bir adım olarak okunuyor.

Protokol değerinin nereye aktığı meselesi de gündemdeydi. Ethena Vakfı ve Ethena Labs, protokole ait fikri mülkiyetin ve ekonomik değerin vakıf ile ekosisteme yönlendirilmesini öngören Master Framework Agreement üzerinde ilke düzeyinde anlaştı. The Block, bu belgenin Ekim ayında kamuoyuyla paylaşılmasının beklendiğini aktardı.

Fee switch, bir protokolün elde ettiği gelirin bir kısmını token sahiplerine ödeme veya ekosistem teşviki gibi belirli amaçlara yönlendiren mekanizma olarak tanımlanıyor. Ethena özelinde gelirin ENA geri alımına ayrılması token değer aktarımını netleştirirken, aynı kaynağı kullanan diğer ödül yapılarıyla çakışma riski de taşıyor.

Resmi forumdaki analiz geri alım büyüklüğünü de rakamlarla ortaya koydu. 14 günlük hareketli ortalamaya göre önerilen yapı, aktif dönemlerde yıllık 52,7 milyon dolarlık geri alım ve ENA piyasa değerine oranla yüzde 3,36'lık bir 'geri alım getirisi' üretiyor.

Aynı analiz, toplam 705 günlük örneklemden fee switch'in devrede olacağı 118 günü ayrıca hesapladı. Bu günlerin 11'inde sUSDe getirisinin sUSDS'nin altına inebileceği belirtildi; bu da geri alım fonu büyüdükçe getiri odaklı ürünlerin rekabet gücünde baskı oluşabileceği anlamına geliyor.

Sektörden gelen tepkiler destek ve koşullu iyileştirme talebi şeklinde şekillendi. Kairos Research, aktivasyon teklifine 'full support' açıklaması yaptı. OAK Research ise yapının öngörülebilirlik sağladığı gerekçesiyle desteğini bildirdi.

Blockworks Advisory, kademeli tasarıma olumlu bakarken sUSDe ödül kesintisinin ne ölçüde olacağının kamuoyuna açıklanması gerektiğini savundu. Teklife genel olarak sıcak bakan şirket, rakip ürünlere kıyasla getiri düşüşünün ve üst eşiklerin doğrulanmasının izlenmeye devam edilmesi gerektiğini vurguladı.

Fiyat tarafında da hareket vardı. 28'inde (yerel saatle) CoinGecko'ya göre ENA 0,1700 dolar seviyesinden işlem gördü; piyasa değeri 1 milyar 670 milyon 841 bin 700 dolara, 24 saatlik işlem hacmi ise 1 milyar 810 milyon 90 bin 642 dolara ulaştı.

Kamuya açık fiyat verilerinde 23'ünde (yerel saatle) günlük en yüksek seviye 0,18352 dolar, 27'sinde (yerel saatle) kapanış fiyatı ise 0,170006 dolar olarak görülüyor. Bazı haberlerde geçen 0,189 dolarlık yıllık zirve rakamı, kamuya açık fiyat verileriyle anlık olarak doğrulanamadı.

TokenPost daha önce Ethena Vakfı'nın ENA geri alım oylaması açtığını ve bazı erken tokenları geri satın aldığını aktarmıştı. O dönemki haberde de geri alımın USDe dolaşımdaki arzının 7,5 milyar dolara ulaşmasıyla başlayacağı belirtilmişti.

Nihai uygulamaya kadar iki koşul daha bulunuyor. Resmi forum metni, sürecin token sahiplerinin oylamasıyla devam edeceğini belirtiyor; Blockworks Advisory ise o dönem USDe arzını 4 milyar 70 milyon dolar olarak paylaşmıştı. ENA geri alımının ilk kademesi ancak USDe arzı 7,5 milyar dolara ulaştığında devreye girecek.