Nvidia'nın 366 milyar dolarlık taahhüdünde garanti yapısı da ortaya çıktı

Nvidia($NVDA), 26 Temmuz 2026 itibarıyla toplam 366 milyar dolarlık gelecek taahhüdünü kamuya açıkladı. Şirketin yapay zeka altyapısı genişleme maliyetinin artık salt tedarik sözleşmelerini aşarak kiralama, garanti, hisse yatırımı ve dış sermaye finansmanı yapılarına yayıldığı görülüyor.

Nvidia'nın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu 10-Q dosyasına göre gelecek taahhütler şu kalemlere ayrılıyor: △tedarik ve kapasite için 279 milyar dolar △bulut hizmetleri için 29 milyar dolar △henüz başlamamış veri merkezi kiralamaları için 25 milyar dolar △hisse yatırımları için 25 milyar dolar △sermaye harcamaları için 8 milyar dolar. Tedarik ve kapasite taahhüdü, bir önceki çeyrekteki 119 milyar dolardan 279 milyar dolara yükseldi.

Bu tutarın tamamı anında nakit çıkışına dönüşen bir borç anlamına gelmiyor. Nvidia, bazı tedarik sözleşmelerinin kesin siparişten önce iptal edilebileceğini, yeniden düzenlenebileceğini ya da azaltılabileceğini belirtti. Ancak aynı belgede bu taahhütlerin yıllar boyunca önemli ödemeler gerektirdiği ve talep ya da iş planı değişse bile taahhütlerin küçültülemeyebileceği de yazılı.

'Gelecek taahhüt', bir şirketin ileride ödeme yapma ya da yerine getirme yükümlülüğü taşıyabileceği sözleşmeye dayalı taahhütleri ifade ediyor. Stok temini için satın alma taahhütleri, bulut kullanım sözleşmeleri, uzun vadeli kiralamalar ve yatırım sözleri gibi birbirinden farklı nitelikteki sözleşmeler tek bir kalemde toplanabiliyor. Bu yüzden toplam rakamdan yola çıkarak borç büyüklüğünü kesinleştirmek yerine koşullara, yürürlük tarihine ve iptal olasılığına birlikte bakmak gerekiyor.

Fortune, Saxo(Saxo) Baş Yatırım Stratejisti Charu Chanana(Charu Chanana)'nın Nvidia'nın yapısı için "şirketin risk profilini daha karmaşık hale getiriyor" dediğini aktardı. Chanana, yatırımcıların yalnızca GPU sevkiyatına değil müşteri kredibilitesine, kiralamalara, garantilere, gelir paylaşımı taahhütlerine ve hisse yatırımlarına da bakması gerektiğini vurguladı. Bu değerlendirme, Nvidia'nın artık yalnızca çip tedarikçisi olmadığını, yapay zeka altyapı ekosisteminin finansman yapısına da derinlemesine girdiğini gösteriyor.

Ohio veri merkezi 'garantisi' de dikkat çeken bir diğer başlık. Nvidia, 8-K dosyasında SB Energy(SB Energy) ve Ohio'daki PORTS Technology Campus için yaklaşık 4,25 GW BT yükünü güvence altına alan bir garanti imzaladığını açıkladı. Başlangıç taahhüt tavanı 105 milyar dolar olarak belirlendi.

Söz konusu tesise OpenAI(OpenAI) iştiraki kiracı olarak giriyor; Nvidia ayrıca 3,8 GW'lık ek garanti opsiyonuna da sahip. 10-Q dosyasına göre bu garanti, her kiralamanın başlaması ve tesis hazırlık koşullarının karşılanmasının ardından kademeli olarak yürürlüğe giriyor. İlk aşamanın 2029 mali yılından itibaren başlayacağı belirtildi.

Garanti, OpenAI'ın ödeme yükümlülüğünü yerine getirememesi ya da iflas gibi belirli durumların ortaya çıkmasıyla devreye giriyor. OpenAI belirli bir kredi notuna ulaşırsa ya da kiralama süresi sona ererse garanti sona erebiliyor. Şu an için tutarın tamamı kesinleşmiş borç gibi kayıtlara geçmiyor ama yapay zeka veri merkezlerinin tamamlanma süreci, elektrik tedariki ve kiralama devri Nvidia için risk unsuruna dönüşebilir.

Nvidia, yapay zeka bulut ortaklarıyla yeni bir iş modeli de duyurdu. İlgili taahhüt 26 Temmuz 2026 itibarıyla 36 milyar dolar seviyesindeydi ve genellikle 6 yıl vadeli. Yapı, yapay zeka bulut şirketinin Nvidia altyapı ürünlerini tedarik etmesi, buna karşılık Nvidia'nın da bulut hizmeti taahhüdü üstlenmesi şeklinde işliyor.

Kapasitenin bir kısmı üçüncü taraf müşterilere satılabiliyor ve koşullar sağlandığında Nvidia gelir paylaşımına dahil oluyor. Bu, basit bir çip satışından farklı bir yapı. Müşterinin altyapıyı kurup yeniden hizmet olarak sattığı süreçte Nvidia'nın satın alma taahhüdü ve gelir payı iç içe geçiyor.

Nvidia, 10 Ağustos'ta Apollo(Apollo), BlackRock(BlackRock), Blackstone(Blackstone), Brookfield(Brookfield), Goldman Sachs(Goldman Sachs) ve KKR(KKR) ile birlikte yapay zeka bilişim altyapısı için bir finansman platformu kuracağını duyurdu. Hedef, üçüncü taraf sermayeden 500 milyar doların üzerinde kaynak toplamak. Ancak 10-Q dosyası, bu niyet mektuplarının ve ön taahhütlerin nihai sözleşmeye dönüşmeyebileceğini açıkça belirtiyor.

Bu girişim, TokenPost'un daha önce haberleştirdiği Nvidia ve Wall Street'teki finans kuruluşlarının 500 milyar doları aşan yapay zeka altyapı finansman platformu girişimi ile aynı çizgide ilerliyor. O dönemde de bir çip tedarikçisinin veri merkezi ve işlem kaynaklarının finansman yapısını tasarlamaya kadar uzanması tartışma konusuydu. Bu yeni 10-Q dosyası, o tartışmanın fiilen hangi taahhüt ve garanti kalemleri şeklinde kayda geçtiğini gösteriyor.

Şirketin son çeyrek sonuçları piyasadaki endişeyi bir miktar hafifletti. Nvidia, 2027 mali yılının ikinci çeyreğinde 96 milyar 221 milyon dolar gelir açıkladı; serbest nakit akışı ise 21 milyar 341 milyon dolar oldu. Bu rakam, bir önceki çeyrekteki 48 milyar 554 milyon dolarlık serbest nakit akışının altında kaldı.

AP'nin haberine göre bilanço açıklamasının ardından Nvidia hisseleri 27 Ağustos'ta yüzde 8,7 yükseldi ve teknoloji hisseleri Wall Street'teki artışa öncülük etti. Piyasa öncelikle bilanço ve yönlendirme rakamlarına tepki verdi. Ancak Fortune'un aktardığı Saxo değerlendirmesi, yalnızca çip talebinin değil finansman yapısının sağlamlığının da birlikte değerlendirilmesi gerektiğine ağırlık veriyor.

Bu tartışma yalnızca yapay zeka talebinin yavaşlayıp yavaşlamadığıyla sınırlı kalmıyor. Nvidia, uzun vadeli tedarik zincirini ve veri merkezi kapasitesini güvence altına alırken müşterilerinin altyapı kurulumuna kefil oluyor, aynı zamanda dış sermayeyi de sisteme dahil ediyor. TokenPost'un yapay zeka yatırım hacmi ve sorumluluk yapısının ayrı bir tartışma konusu haline geldiğine dair haberinde işaret edildiği gibi, tartışmanın odağı artık yatırımın toplam büyüklüğünden kimin hangi koşulla riski üstlendiğine kayıyor.