Faiz artışı olasılığı %46-66'ya yükseldi, yapay zeka hisseleri ayrıştı

ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh(Kevin Warsh)'ın Jackson Hole konuşmasının ardından piyasa eylül ayında faiz artırımı ihtimalini yeniden fiyatlamaya başladı; yapay zeka temalı hisseler ise yarı iletken ile bulut/yazılım tarafında farklı yönlere hareket etti.

Warsh, 28 Ağustos'ta Jackson Hole Ekonomi Politikası Sempozyumu'ndaki konuşmasında 12 aylık kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyonunun %3,7, 6 aylık oranın ise %4,1 olduğunu aktardı. Fiyat istikrarı hedefi olan %2'den henüz uzak olunduğunu, politikanın odağında enflasyonun bulunduğunu söyledi.

Warsh, yapay zekayı yeni bir üretim değişkeni olarak andı; ancak para politikası kararlarının merkezinde enflasyonun yer aldığını açıkça belirtti. Bu açıklama, büyüme beklentisi yüksek teknoloji hisselerinde faiz iskontosu baskısının yeniden gündeme gelebileceğine dair bir sinyal olarak okundu.

Konuşmanın hemen ardından piyasanın eylül faiz artırım olasılığı, hesaplama yöntemine göre %46 ile %66 arasında farklılaştı. MarketWatch, Barron's ve Business Insider'a bağlı haberlerde birbirinden farklı oranların verilmesi, faiz beklentisinin kısa sürede ne kadar dalgalandığını gösteriyor.

Kısa vadeli faizler ve dolar güçlenirken altın fiyatı zayıfladı. Faizin yeniden fiyatlanması, geleceğe dönük kâr payı büyük olan büyüme hisselerinin bugünkü değerine genellikle baskı yaptığından, yapay zeka temalı hisseler içinde de hisse bazlı ayrışmayı artıran bir etken oldu.

TokenPost daha önce Warsh'ın Jackson Hole konuşmasının ardından piyasanın eylül faiz artırımı ihtimalini daha yüksek değerlendirdiği gelişmeyi aktarmıştı. O dönemde de Warsh'ın faiz artırımını önceden taahhüt etmediği, ancak enflasyonla mücadele iradesini güçlü biçimde ortaya koymasının piyasada yeniden değerlendirmeye yol açtığı yorumu yapılmıştı.

Teknoloji hisseleri içindeki tepki aynı yönde olmadı. MarketWatch'a göre Amazon(AMZN) %4,1, Apple(AAPL) %2,2 yükselirken, Nvidia(NVDA) %2,1, Tesla(TSLA) %1,2 geriledi.

Investor's Business Daily ve Barron's'a göre Nvidia %4,57 düştü, Elastic(ESTC) ise bilanço açıklamasının ardından %19-20 sıçradı. Aynı yapay zeka teması içinde bile donanım ağırlıklı hisselerle yazılım hisselerinin fiyat tepkisi birbirinden ayrıştı.

Piyasanın odağı yapay zeka donanımı tek temasından bulut ve yazılıma kısmen kaydı. Barclays'in raporuna göre yapay zeka modeli şirketlerinin elde ettiği her 100 dolarlık gelirin 35-40 doları AWS, Azure ve GCP'ye gidiyor; bu tutarın 10-20 doları da işletme kârı olarak kalıyor.

Bu tablo, yapay zeka hizmet kullanımı arttıkça çıkarım (inference) maliyetini karşılayan bulut sağlayıcılarının rolünün büyüdüğü yorumuyla ilişkilendiriliyor. Yarı iletken yapay zeka yatırımının başlangıç noktasıysa, bulut da hizmetin fiilen işletildiği, maliyet ve gelirin tekrarlı biçimde oluştuğu aşama olarak değerlendiriliyor.

Üst akış bileşen fiyatlarında da bir miktar baskı görüldü. Nan Ya, CCL ve prepreg fiyatlarını %20-25 artıracağını duyurdu; TrendForce, 31 Ağustos'taki raporunda Samsung Electro-Mechanics'in OEM/ODM müşterilerine yönelik MLCC fiyatlarını yükselttiğini yazdı.

MLCC, elektronik cihaz devrelerinde gerilimi sabitleyen çok katmanlı seramik kondansatördür. CCL ve prepreg ise baskılı devre kartı (PCB) üretiminde kullanılan malzemelerdir; yapay zeka sunucu talebi arttıkça yüksek performanslı bileşenlerle kart malzemelerinde arz baskısının birlikte büyümesi mümkün görünüyor.

Ancak Qualcomm, Taiyo Yuden ve Mitsubishi Materials'ın somut fiyat artışları bu doğrulama kapsamında birincil bir açıklamayla teyit edilmedi. Üst akış fiyat baskısı, şu an için yalnızca Nan Ya ve TrendForce'un doğruladığı bileşen grupları üzerinden değerlendirilmeli.

Yatırımcılar için ABD faiz patikası ve yapay zeka altyapısı tedarik zinciri aynı anda değişken olmaya devam ediyor. ABD faizinin yeniden fiyatlanması doları ve teknoloji hisselerinin değerlemesini sarsabilirken, yapay zeka sunucusu bileşen talebi Güney Kore'nin elektronik bileşen ve yarı iletken tedarik zincirine yönelik performans beklentileriyle de bağlantılı kalıyor.

Bu hafta izlenecek takvim istihdam ve enflasyon verilerinden oluşuyor. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun takvimine göre 1 Eylül'de JOLTS açık iş raporu, 4 Eylül'de istihdam raporu, 10 Eylül'de ÜFE (PPI), 11 Eylül'de TÜFE (CPI) açıklanacak; Fed'in eylül FOMC toplantısı ise 15-16 Eylül'de gerçekleşecek.