Ethereum(ETH), küresel çöküşte Bitcoin(BTC) karşısında değer kaybetti

Trump’ın sözde ‘Kurtuluş Günü’ tarifelerini duyurmasının ardından küresel finans piyasalarında büyük bir dalgalanma yaşanıyor. Dış ticaret gerilimi yeniden tırmanırken, buna bağlı olarak likidite krizi giderek daha somut hale geldi. Kripto para piyasası da bu gelişmelerden olumsuz etkilendi ve 2020’den bu yana en büyük düşüşlerinden birini yaşıyor. Ancak bu sert gerilemede Bitcoin(BTC) diğer varlıklara göre daha dayanıklı bir seyir çizerken, Ethereum(ETH) yatırımcılarını şaşırtacak ölçüde değer kaybetti.

Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa, Çin ve Hindistan gibi önde gelen ülkelerin borsaları %0,6 ila %4 arasında düşerken, emtia piyasasında da büyük sarsıntılar görüldü. Özellikle WTI tipi ham petrol fiyatı bu ay içinde %13’ün üzerinde değer kaybederken, geleneksel ‘güvenli liman’ altın dahi %4,7 oranında geriledi. Bu gelişmelere paralel olarak kripto para piyasası da genel bir satış baskısı altında kaldı. Son yedi günde Bitcoin yaklaşık %1 oranında gerilerken, Ethereum'un %11’e yaklaşan düşüşü piyasadaki endişeleri artırdı.

Piyasadaki likidite akışı incelendiğinde, Ethereum’un neden daha fazla baskı altında olduğu daha açık biçimde görülüyor. Zincir üstü veri platformu Glassnode’a göre, bir dönem Ethereum piyasasına aylık 15,5 milyar dolar (yaklaşık 22,6 trilyon Kore wonu) akarken, şu an bu akış tersine dönmüş durumda ve aylık 6 milyar dolarlık (yaklaşık 8,7 trilyon Kore wonu) net çıkış yaşanıyor. Buna karşılık, Bitcoin piyasasına hâlâ ayda yaklaşık 6 milyar dolarlık net giriş sürüyor. Bu durum, yatırımcıların mevcut belirsizlik ortamında ETH yerine BTC’ye yöneldiğini ortaya koyuyor.

Ethereum’un sermaye değerindeki değişim de bu farklılaşmayı destekler nitelikte. 2022 sonunda bu yana Ethereum’un gerçekleştirilen piyasa değeri yalnızca %32 artış kaydederken, aynı dönemde Bitcoin’in değerinde %117 oranında patlama yaşandı. Bu da Bitcoin’in mevcut döngüde yatırım talebini çok daha fazla çektiğini doğruluyor.

Piyasa değeri ile gerçekleştirilen değerin oranını gösteren MVRV metriği de yatırımcı kârlılığındaki farkı net biçimde ortaya koyuyor. Ethereum’da bu oran 1,0 seviyesinin altına düşerek yatırımcıların ortalama olarak zarara geçtiğini gösterirken, Bitcoin tarafında hâlâ kâr bölgesinde kalınıyor. Ortalama getiri eşiğinin zarar hanesine geçmesi, ETH tarafında satış baskısının devam etme olasılığını artırıyor.

Uzun vadeli veriler de Ethereum’daki kârlılık düşüşünü destekliyor. Son 812 günlük dönemde, Bitcoin yatırımcıları Ethereum yatırımcılarına kıyasla ortalama olarak daha yüksek kârlılık elde etti. Bu durum, piyasanın Ethereum’a olan güveninin azaldığına işaret ediyor.

ETH/BTC paritesindeki keskin düşüş de Ethereum’un zayıf performansını yansıtıyor. 2022 Eylül’ünden bu yana söz konusu oran yaklaşık %75 oranında gerilerken, yalnızca nisan ayında %11,4’lük ek bir düşüş yaşandı. Bu da sermayenin ETH yerine BTC’ye yöneldiğini açıkça gösteriyor.

Gerçekleşen zararların büyüklüğü de mevcut piyasa psikolojisini ortaya koyuyor. Son düşüş dalgasında Ethereum yaklaşık 564 milyon dolarlık (yaklaşık 8,24 trilyon Kore wonu) gerçekleşmiş zarara uğrarken, Bitcoin’de bu rakam yalnızca 240 milyon dolar (yaklaşık 3,5 trilyon Kore wonu) düzeyinde kaldı. Genelde bu tür yüksek zararlar, ilgili varlığın psikolojik direnç seviyesini aşağı çeker.

Önceki boğa piyasalarında kısa vadede Bitcoin’i geride bırakmayı başaran ETH, bu döngüde benzer bir performans sergileyemedi. Sermaye çıkışları, azalan getiriler ve zayıf fiyat verileri ETH’nin görece zayıflığını işaret ediyor. Yeniden güçlü bir alım ivmesi oluşmadıkça, Ethereum’un bu durgun seyri bir süre daha sürebilir.