14,5 milyar dolarlık tahvil geri alımına Bitcoin(BTC) ve Ripple(XRP) farklı tepki verdi

ABD Hazinesi'nin eylül ayı başında devreye soktuğu 14,5 milyar dolarlık tahvil geri alım (buyback) programı, Bitcoin(BTC) ve Ripple(XRP) piyasalarında farklı yorumlara yol açtı. Söz konusu program yeni bir likidite girişi değil, daha önce ihraç edilmiş tahvillerin vade yapısını ve piyasa likiditesini düzenleyen bir geri satın alma işlemi.

ABD Hazinesi 19 Ağustos'ta yaptığı açıklamada, 10 ila 30 yıl vadeli uzun dönemli nominal tahviller için likidite destek geri alımlarında işlem başına üst sınırı mevcut 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Genişletilmiş uygulama 9 Eylül'den itibaren geçerli olacak.

Hazine'nin üçüncü çeyrek için açıkladığı taslak geri alım takviminde 9 Eylül'de 12,5 milyar dolarlık nakit yönetimi geri alımı ve 10 Eylül'de 2 milyar dolarlık likidite destek geri alımı yer alıyor. İki işlem toplandığında rakam 14,5 milyar dolara ulaşıyor.

Piyasada bazı yorumlarda gündeme gelen 16,5 milyar dolarlık üst rakam, Hazine'nin açıkladığı takvimle doğrulanmıyor. Şu an teyit edilen tutar 9-10 Eylül'de planlanan 14,5 milyar dolar ve tartışmanın referans noktası da bu rakam.

Hazine'nin geri alım programı, Federal Rezerv(Fed)'in parasal genişleme (QE) uygulamasından farklı. QE'de merkez bankası para politikası aracı olarak varlık satın alarak finansal koşulları gevşetir; Hazine'nin geri alımı ise tahvil ihraç-itfa yapısını ve ikincil piyasa likiditesini yöneten bir maliye idaresi aracı.

New York Fed de 14 Ağustos - 14 Eylül arasında yaklaşık 17 milyar dolarlık tahvil yeniden yatırım alımı takvimini yürütüyor. Bu da rutin bir uygulama ve kurum ile amaç bakımından Hazine'nin geri alımından ayrışıyor.

Piyasada her iki mekanizma da tahvil piyasası likiditesiyle bağlantılı olduğu için risk iştahı hareketleriyle birlikte yorumlandı. Ancak Hazine'nin geri alımı ile Fed'in yeniden yatırımını tek bir nakit enjeksiyonu gibi ele almak, iki uygulamanın niteliğinin yanlış anlaşılmasına yol açabilir.

Bitcoin(BTC), uzun vadeli faizlerde gevşeme beklentisine ilk tepki veren varlık olarak öne çıktı. Wall Street Journal, BTC'nin 81.759 dolar seviyesine kadar yükseldiğini ve Hazine'nin geri alım genişlemesinin ağustos sonundaki ralinin arkasındaki unsurlardan biri olduğunu aktardı.

TokenPost daha önce ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alımını genişletmesinin Bitcoin likiditesi yorumlarına yansıdığını haberleştirmişti. O dönemde de Hazine açıklamasının BTC yükselişini doğrudan tetiklediği sonucuna varmak yerine, faiz ve likidite ortamındaki değişimin fiyat yorumlarından yalnızca biri olarak gündeme geldiği vurgulanmıştı.

Uzun vadeli tahvil faizlerindeki değişim, risk varlıklarının iskonto oranını ve dolar fonlama maliyetini etkiliyor. Uzun vadeli faizlerin dolar fonlama maliyetini, şirket tahvili faizlerini ve risk varlığı iskonto oranını etkilediği düşünüldüğünde, ABD tahvil geri alımı yalnızca tahvil piyasasının iç meselesi olmaktan çıkıyor.

Ripple(XRP) tarafında ise aynı akışa dahil etmek güç. ABD Senatosu'nun takvimine göre H.R.3633, yani Dijital Varlık Piyasası Netlik Yasası(Digital Asset Market Clarity Act) ile ilgili kapatma (cloture) önergesi 15 Eylül'de oylama koşullarını karşılamış olacak.

Kapatma önergesi, Senato'da tartışmayı sona erdirip konuyu oylama sürecine taşımak için sunulan bir prosedür adımı. Söz konusu takvim dijital varlık düzenleme tartışmalarıyla örtüşüyor, ancak belirli bir tokenin fiyat yönünü garanti eden bir gelişme değil.

Cointelegraph, ABD'de işlem gören spot Ripple(XRP) ETF'lerinin 7,2 milyon dolarlık net çıkışla 11 işlem günü süren giriş serisinin sona erdiğini bildirdi. Aynı gün Bitcoin(BTC) ETF'leri, bir önceki günkü net çıkışın ardından 101,2 milyon dolar çekti.

Bu nedenle Ripple(XRP)'yi yalnızca Senato takvimine dayanarak "önceden fiyatlanan rali" olarak nitelemek zor. Yasama takvimi düzenleme beklentisini canlandırabilir; ancak son dönemki ETF fon akışları, Bitcoin(BTC) ile Ripple(XRP)'nin aynı yönde hareket ettiğini söylemeyi güçleştiren bir görüntü çizdi.

Bu tabloda Bitcoin(BTC) ile Ripple(XRP)'yi tek bir başlık altında değil, ayrı ayrı okumak gerekiyor. Bitcoin(BTC) tahvil faizlerindeki gevşeme ve risk iştahı gibi makro değişkenlere bağlıyken, Ripple(XRP) 15 Eylül'deki Senato prosedürüne ve ETF fon akışlarına bağlı.

Şu an için teyit edilen bir sonraki takvim şöyle: 9 Eylül'de 12,5 milyar dolarlık nakit yönetimi geri alımı, 10 Eylül'de 2 milyar dolarlık likidite destek geri alımı ve 15 Eylül'de Senato'daki kapatma önergesi süreci.