638 milyar dolarlık RPO ile Oracle(ORCL) çeyrek sonuçlarına hazırlanıyor

Oracle(ORCL), 2027 mali yılının ilk çeyrek sonuçlarını 10'unda ABD borsalarının kapanışının ardından açıklayacak. Yapay zeka veri merkezlerine yönelik talep bulut büyümesini sürüklerken, dev yatırımlar ve negatif serbest nakit akışı sonuçların en çok izlenen kalemleri arasında yer alıyor.

Şirket, 2'sinde yaptığı yatırımcı ilişkileri açıklamasında sonuç takvimini paylaştı. Telekonferans ABD Merkez saatiyle 10'unda 16.00'da, Türkiye saatiyle ise 11'inde gece yarısı (00.00) başlayacak.

2026 mali yılı dördüncü çeyreğinde Oracle'ın geliri 19,2 milyar dolar, bulut geliri ise 9,9 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bulut altyapısı geliri yıllık yüzde 93 artışla 5,8 milyar dolara çıkarken, serbest nakit akışı eksi 23,7 milyar dolar olarak kaydedildi.

Şirketin önceki çeyrek sonuç açıklaması, büyük ölçekli bulut altyapısı yatırımlarının nakit akışını baskıladığını belirtti. Gelir ve bulut ölçeği büyürken, yatırım harcamaları nakit yaratma gücünü sınırlayan bir yapı ortaya çıkardı.

İleride sunulacak hizmetler karşılığında gelire dönüşecek olan 'kalan performans yükümlülüğü' (RPO), bir yıl öncesine göre yüzde 363 artışla 638 milyar dolara ulaştı. Oracle, büyük yapay zeka anlaşmalarının bir kısmının müşteri ön ödemeleri veya müşterilerin doğrudan sağladığı grafik işlem birimleri (GPU) ile bağlantılı olduğunu, bunun da veri merkezi kurulumu için gereken finansman yükünü azalttığını açıkladı.

Ancak 2026 mali yılı 10-K raporunda, 31 Mayıs itibarıyla henüz başlamamış ek veri merkezi kira taahhütlerinin 260 milyar dolar olduğu belirtildi. Bu taahhütlerin 2027-2029 mali yıllarında devreye girmesi planlanıyor.

Veri merkezi elektrik tedarikine ilişkin koşulsuz satın alma ve diğer yükümlülükler de 13,3 milyar dolara ulaştı. RPO sözleşme bakiyesini gösteren bir gösterge iken, kira ve enerji taahhütleri sözleşmelerin yerine getirilmesi için ileride üstlenilecek maliyetleri yansıtıyor.

Büyük ölçekli yapay zeka altyapısı yatırımlarının gelir artışıyla birlikte bilanço dışı yükümlülüklere de yol açabileceği, TokenPost'un daha önce ele aldığı yapay zeka taahhütlerine ilişkin haberde de gündeme gelen bir konu. Oracle da yalnızca sözleşme bakiyesinin büyüklüğünü değil, bunu gelire ve nakde dönüştürme hızını da açıklamak durumunda.

S&P Global Ratings, 9 Temmuz'da Oracle'ın uzun vadeli ihraççı kredi notunu 'BBB'den 'BBB-'ye indirdi. Derecelendirme raporu, yapay zeka altyapısı genişlemesine bağlı sermaye harcaması artışını, belirsiz karlılığı, müşteri yoğunlaşmasını ve zayıf serbest faaliyet nakit akışını düşüşün gerekçeleri arasında sıraladı.

S&P Global Ratings, Oracle'ın düzeltilmiş kaldıraç oranının önümüzdeki iki yıl boyunca 4 katın üzerinde seyredeceğini öngördüğünü belirtti. Buna karşın müşteri ön ödemelerinin ve müşteri tarafından sağlanan donanımların kullanılması, 5 milyar dolarlık zorunlu dönüştürülebilir imtiyazlı hisse ihracı ve 2026 için planlanan 20 milyar dolarlık hisse ihracı, finansal yükü dengeleyebilecek unsurlar olarak değerlendirildi.

Kredi notundaki düşüş borçlanma maliyetlerini ve fonlama koşullarını etkileyebileceğinden, bu sonuç açıklamasında yalnızca bulut büyüme oranı değil, ek borçlanma ve hisse ihracı planları da yakından izlenecek. Veri merkezi yatırımlarını büyütürken nakit akışını ve finansal istikrarı nasıl yöneteceği kritik önemde.

Analist tahminleri veri sağlayıcısına göre farklılık gösteriyor. MarketBeat, 2027 mali yılı ilk çeyrek için hisse başına kazancı 1,74 dolar, geliri 19,13 milyar dolar olarak öngörürken; Chartmill hisse başına kazanç için 1,78 dolar, gelir için 19,53 milyar dolar tahmininde bulundu.

Büyüme senaryosunun merkezinde yapay zeka altyapısı anlaşmaları yer alıyor. Oracle ve OpenAI, Temmuz 2025'te yaptıkları açıklamada ABD'deki 'Stargate' veri merkezi kapasitesine 4,5 gigavatlık ek geliştirme için iş birliğine gittiklerini duyurmuştu. OpenAI, mevcut Teksas tesisi dahil geliştirilmekte olan toplam Stargate kapasitesinin 5 gigavatı aşacağını ve 2 milyondan fazla çipin devreye alınacağını açıklamıştı.

Buna karşılık, büyük ölçekli anlaşmaların fiilen gelire ve nakde dönüşme hızı ayrı bir mesele. Veri merkezi kirası, enerji ve finansman maliyetleri büyürken müşterilerin iş genişlemesi ve karlılık iyileşmesi gecikirse, RPO'daki artış nakit akışı iyileşmesine hemen yansımayabilir.

Finbold, 9'unda yayımladığı analizde, sonuç beklentileri ve finansal yük konusunda piyasada görülen görüş ayrılığına yer verdi.

New York borsasında Oracle hissesi 8'inde 162,52 dolardan kapandı. Bu sonuç açıklamasında gelir ve hisse başına kazancın yanı sıra bulut altyapısı büyüme oranı, RPO'nun gelire dönüşüm hızı, müşteri ön ödemelerindeki giriş, veri merkezi taahhütlerinin finansman planı ve kredi notunu koruma yönündeki adımlar da izlenecek.