Bitcoin'den makroekonomi ve emtialara: Jason Hwang'ın yatırım yaklaşımı genişledi

NDV kurucu ortağı Jason Hwang, Bitcoin merkezli yatırım araştırmalarını altın ve petrol gibi emtialar ile küresel makroekonomiye genişletti. Hwang, ETF ve kurumsal fon girişlerinin, stablecoinlerin ödemelerde kullanılmasının ve yapay zekâ (AI) araçlarının yaygınlaşmasının yatırım kararlarıyla sermaye yönetimini değiştirdiğini söyledi.

Ublock123, Jason Hwang ile Tiger Brokers'ın “Xiaohu Röportajı” programını sunan Manlin arasındaki söyleşiyi 18'inde yayımladı. Söyleşide Bitcoin bağlantılı varlıklar, GBTC, emtialar, Strategy, ETF'ler, stablecoinler ve AI kullanımı ele alındı.

Hwang, yatırım faaliyetlerinin ilk döneminde alıp tutmaya odaklandığını, NDV'yi kurduktan sonra ise alım ve satım kararlarını birlikte değerlendirmeye başladığını belirtti. Bitcoin bağlantılı varlıkların yanı sıra altın ve petrol gibi emtiaları incelemeye başlamasının nedenleri arasında varlıkların farklı döngülere sahip olması ve Bitcoin'in büyümesiyle geçmişteki benzer katlı getirilerin elde edilmesinin daha uzun sürebileceği ihtimalini gösterdi.

Geçmiş getirilerinin bir bölümünü piyasanın yükselişine bağlayan Hwang, kullandığı araçların ve aktif kararların katkı sağladığını ancak rüzgârın arkadan estiği dönemdeki performansın tamamının kişisel beceriyle açıklanamayacağını söyledi. Onun için daha önemli ölçüt, aynı yöntemin elverişsiz piyasa koşullarında da çalışıp çalışmadığı.

GBTC örneğinde, yalnızca fiyat düşüşüne bakarak varlığın düşük değerlenmiş olduğu sonucuna varmadığını aktaran Hwang, FTX olayının ardından GBTC ile dayanak varlık Bitcoin arasındaki iskontonun açıldığını ancak önce üçüncü taraf denetimi ve Grayscale bağlantılı zincir üstü cüzdan doğrulamasıyla varlıkların gerçekten mevcut olup olmadığını ve ne ölçüde teyit edilebildiğini incelediğini söyledi.

Hwang, bir fiyatın ucuz görünmesinin nedeninin korku mu yoksa henüz ortaya çıkmamış bir risk mi olduğunu ayırmaya çalıştığını belirtti. Piyasanın kötümser görüşünden farklı bir sonuca ulaşmak için düşük fiyatın tek başına yeterli olmadığını, doğrulanabilir kanıt gerektiğini vurguladı.

Emtia analizinde göreli fiyatları arz ve taleple birlikte değerlendirdiğini söyleyen Hwang, petrol ile gümüş arasındaki fiyat ilişkisinin geçmişe kıyasla aşırı açılıp açılmadığını incelediğini ve arz, talep ile piyasadaki anlatıların fiyat farkını açıklayıp açıklamadığını sorguladığını aktardı.

Fiyat yükseldikten sonra ortaya çıkan olumlu gelişmelerin yükselişin boyutunu gerçekten açıklayıp açıklamadığını da ayrıca test ettiğini belirten Hwang, göreli fiyatın tarihsel olarak nadir görülen bir seviyeye ulaşmasının araştırma için yalnızca başlangıç noktası olduğunu, fiyatın ne zaman tersine döneceğini doğrudan göstermediğini söyledi.

Tarım ürünlerindeki yatırım deneyiminin karar yönüyle bekleme süresinin farklı unsurlar olduğunu gösterdiğini aktaran Hwang, petrol fiyatındaki yükselişin maliyet yapısı üzerinden tarım ürünlerini etkileyeceğini düşündüğünü, ancak birkaç ay bekledikten sonra işlemi sonlandırdığını ve piyasanın daha sonra beklediği yönde hareket ettiğini anlattı.

Hwang bu deneyimi “şafak sökmeden önce zararı kesmek” olarak nitelendirdi. Yatırım kararlarında ne kadar zararın kabul edilebileceğiyle beklenen değişim gerçekleşmediğinde ne kadar süre beklenebileceğinin birlikte değerlendirilmesi gerektiğini söyledi.

Bitcoin'e uzun vadede olumlu bakarken Bitcoin bağlantılı hisseler konusunda farklı bir değerlendirme yapılabileceğini belirten Hwang, uzun vadeli varlık görüşüyle belirli bir yatırım aracının fiyatının ve elde tutulan nakdin birbirinden ayrılması gerektiğini ifade etti. Strategy konusunda şirketin verdiği sinyalleri, nakit ve ödeme yükümlülüklerini ve piyasa fiyatına yansıyan riskleri ayrı ayrı incelediğini söyledi.

Bitcoin araştırmasının odağının arzdan talebe kaydığını belirten Hwang, Bitcoin'in büyümesiyle yeni ihracın toplam piyasa üzerindeki göreli etkisinin azaldığını, ETF'ler ile kurumsal fonların geleneksel finansın katılım kanallarını genişletmesi nedeniyle talep değişimlerinin daha önemli hale geldiğini düşündüğünü aktardı.

Ancak bu değişimin dört yıllık döngünün ortadan kalktığı anlamına gelmediğini söyleyen Hwang, Bitcoin'i küresel varlıklar, para ve sermaye akışları çerçevesinde incelemeye başladığını vurguladı.

Stablecoinler için para transferi ve ödeme hızını, maliyet düşüşünü ve 24 saat ödeme yapılabilmesini başlıca kullanım değerleri olarak sıralayan Hwang, sektörün büyümesinin belirli bir ihraççı veya bağlantılı şirketin hissedar getirisine otomatik olarak dönüşmeyeceğini söyledi. Şirket bazında gelir ve kâr kaynaklarının, büyümenin makullüğünün ve mevcut fiyatın ayrı ayrı analiz edilmesi gerektiğini belirtti.

AI'ı çeşitli ürünleri takip etmek, göreli fiyatların aşırı seviyelere ulaştığı dönemleri bulmak ve bilgileri düzenlemek için kullandığını açıklayan Hwang, ekibinde şu anda özel bir araştırmacı bulunmadığını ancak AI sayesinde bilgi işleme maliyetini düşürdüğünü ve doğrudan derinleşeceği konuları seçtiğini söyledi. Claude Code ve Codex'i yazım, araştırma ve opsiyon riski analizinde dönüşümlü kullandığını belirtti.

Hwang, AI bilgi toplama ve analiz süreçlerini hızlandırsa da anlatının ne kadarının fiyata yansıdığını ve yatırımcının karşılayabileceği para ile zaman kısıtlarının ne olduğunu insanların değerlendirmesi gerektiğini vurguladı. Podcast ve yazılarla kendi görüşlerini açıklamanın, geçmişteki dayanaklarla sonuçları yeniden kontrol ederek yatırım disiplinini artırabileceğini ancak olumsuz değerlendirmelerin duygusal yük de getirdiğini ekledi.