%14,7 Metaplanet yönetici ödül havuzu, VanEck analizinde en düşük notu aldı

Metaplanet'in(3350) yönetici ödül havuzu, tamamen seyreltilmiş hisse bazında şirket hisselerinin %14,7'sine ulaştı. Büyük dijital varlık hazine şirketleri(DAT) arasındaki diğer 9 şirketin ortalaması ise %4,0 oldu.

VanEck, 18 Ağustos'ta yayımladığı analizde piyasa değeri bakımından en büyük 10 DAT şirketini yönetici ücretlerinin büyüklüğü, yöneticilerin sahiplik oranı, hissedar onayı olmadan otomatik artış hükümleri ve performans koşullarının bulunup bulunmaması olmak üzere dört başlıkta inceledi. Metaplanet, en düşük not olan 'Bad' derecesini alan tek şirket oldu.

Metaplanet'in ödül havuzu, benzer şirketlerin ortalamasının 3,7 katına çıktı. Bu değerlendirme yönetici ücretleri ile hissedar seyrelme yapısını kapsıyor; hisse veya kripto varlık alım-satım derecelendirmesi anlamına gelmiyor.

Yöneticilere ayrılan hisse ve hakların oranı da yüksekti. Metaplanet'te yöneticilerin tamamen seyreltilmiş bazdaki hisse maruziyeti %8,2 olarak hesaplandı. Bu oran, sektör ortalaması olan %0,8'in 10,4 katına denk geldi. Tek bir yöneticinin sahip olabileceği azami pay ise %3,8 ile %0,6'lık ortalamanın 5,9 katına ulaştı.

Temel tartışma, Bitcoin(BTC) alımı için hisse ihraç edildiğinde yönetici ödül havuzunun da birlikte büyümesini sağlayan 'evergreen' hükmü etrafında şekillendi. Bu hüküm, şirket her ek hisse ihraç ettiğinde ödül havuzunun tamamen seyreltilmiş hisselerin %20'si seviyesinde yeniden hesaplanmasını öngörüyordu.

Tamamen seyreltilmiş baz, opsiyonlar ve hisse bazlı ödül hakları gibi potansiyel hisselerin tamamının kullanıldığı varsayımıyla hisse oranını hesaplayan yöntemdir. Bu nedenle söz konusu rakamlar, hâlihazırda ihraç edilmiş hisselerin veya fiilen kullanılmış hakların miktarını göstermiyor.

VanEck, bu yapı nedeniyle Metaplanet'in potansiyel hisse sayısının 2026 ortasında 319,5 milyon adede ulaştığını analiz etti. Bu miktar, tamamen seyreltilmiş bazda şirket hisselerinin yaklaşık %20'sine karşılık geldi.

Metaplanet, 18 Ağustos'ta otomatik artış hükmünü kaldırdı. Ancak daha önce büyümüş olan ödül havuzunu korudu.

Şirket daha sonra 11 Eylül'de dönüşüm oranını, Eylül 2025'teki hisse ihracından önceki seviyeye çekti. Bunun sonucunda ödül havuzu %41 azalarak 188,2 milyon hisseye geriledi.

Daha önce Metaplanet'in yeni hisse alma hakkı düzenleme hükmünün potansiyel hisse sayısını artırdığı belirtilmişti. Bu analiz ise söz konusu hükmün yönetici ödül havuzu ile hissedar seyrelmesini birlikte büyüttüğüne odaklandı.

Mevcut koşullarla içeriden kişilere daha önce ihraç edilen 82,8 milyon hisse çıkarıldığında, yeni ihraç edilebilecek miktar 105,4 milyon hisse olarak kaldı. VanEck, bunun şirketin yaklaşık %7'sine denk gelen potansiyel seyrelme büyüklüğü olduğunu belirtti.

VanEck, düzenleme hükmüyle eklenen yaklaşık 273 milyon hissenin iptal edilmesini ve kalan hakların tamamen seyreltilmiş bazda düşük tek haneli orana sahip, hissedar onayına tabi bir ödül planıyla değiştirilmesini önerdi. Ayrıca ücretlerin tamamen seyreltilmiş hisse başına Bitcoin miktarına bağlanması ve hisse bazlı ödüllerin zamanlamasını belirleyen yazılı bir politika hazırlanması gerektiğini savundu.

Karşılaştırmaya dahil edilen Strategy($MSTR), tamamen seyreltilmiş bazda %2,0'lık ödül havuzu ve %0,5'lik yönetici maruziyetiyle 'Good' notu aldı. VanEck, Strategy'nin ödül havuzunun sabit olmasını ve artırımlar için hissedar onayı gerekmesini temel farklar arasında gösterdi.

Değerlendirme, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) dosyaları ile şirket açıklamalarına dayanıyor ve rakamlar 14 Eylül itibarıyla hesaplandı. Metaplanet'in gerçek seyrelme büyüklüğü ve zamanlaması, hakların kullanılıp kullanılmamasına ve yapılacak ek açıklamalara bağlı olarak değişebilir.