Kalshi'nin ETH sürekli vadeli işlemlerinde işlemlerin %58,46'sı 5.500 dolar civarında

Kalshi'deki Ethereum (ETH) sürekli vadeli işlem hacminin %58,46'ya kadar çıkan bölümünü yaklaşık 5.500 dolarlık tekrarlanan işlemlerin oluşturduğu analiz edildi.

The Defiant, Kalshi'nin kamuya açık API işlem verilerini inceledikten sonra bu yoğunlaşmanın görüldüğünü bildirdi. Analiz, 16-20 Eylül arasındaki işlemleri kapsıyor.

Dış analizlere göre yaklaşık 5.500 dolarlık işlemler, dört işlem aralığında toplam nominal işlem hacminin %47,20 ila %58,46'sını oluşturdu. The Defiant, bir aralıkta Ethereum sürekli vadeli işlem hacminin 143,99 milyon dolar (yaklaşık 199,5 milyar won) olduğunu ve bunun %58,46'sının bu büyüklükteki işlemlerden oluştuğunu bildirdi.

İşlem kayıtlarının haftalık bazda yeniden toplanması da benzer bir sonuç verdi. 529.318 işlemde toplam nominal hacim yaklaşık 2,217 milyar dolar (yaklaşık 3,07 trilyon won) olurken, bunun yaklaşık 1,23 milyar dolarlık (yaklaşık 1,7048 trilyon won) bölümü 5.500 dolar civarındaki işlemlerde toplandı. Bu işlemlerin payı %55,47 olarak hesaplandı.

İşlem hacmi, belirli bir dönemde gerçekleşen sözleşmelerin toplam büyüklüğünü ifade eder. Aynı işlem alış ve satış yönünde tekrar tekrar gerçekleşirse nominal hacim artabilir. Ancak bu durum, piyasaya yeni giren fonların veya katılımcı sayısının aynı oranda arttığı anlamına gelmez.

Kalshi ekranında 24 saatlik işlem hacminin 538,6 milyon dolar (yaklaşık 74,63 milyar won), açık pozisyon miktarının ise 3,1 milyon dolar (yaklaşık 430 milyon won) olarak gösterildiği bir örnek de tespit edildi. Açık pozisyon, henüz kapatılmamış pozisyonların büyüklüğünü ifade eder. Ekrandaki kesin referans zamanı doğrulanmadığı için bu rakamlar tüm işlem yapısına genellenemez.

Tekrarlanan işlem büyüklükleri, otomatik piyasa yapıcılığı veya emir gerçekleştirme süreçlerinde de ortaya çıkabilir. Belirli bir işlem büyüklüğünün sürmesi, tek başına tarafları veya işlem amacını belirlemeye yetmez.

Bu nedenle yalnızca söz konusu analiz temel alınarak Kalshi'nin işlem hacmini yapay biçimde şişirdiği sonucuna varılamaz. İşlem büyüklüklerindeki yoğunlaşma incelenmesi gereken bir konu olsa da işlem manipülasyonunu değerlendirmek için taraflar ile emir ve gerçekleşme yapısına ilişkin ek bilgi gerekiyor.

Tartışmanın arka planında Kalshi'nin likidite ve işlem hacmi ödül programı bulunuyor. Kalshi, piyasa bazında koşulları, süreleri ve ödül miktarlarını açıkladığını, ilgili bilgilerin kamuya açık işlem API'sinde de görülebileceğini belirtiyor.

Kalshi, likiditeyi ve işlem hacmini artırmaya yönelik teşvik programlarının koşullarını piyasa bazında kamuya açık şekilde sunduğunu açıkladı. Bu tür programların uygulandığı işlemlerde işlem hacmi ile gerçek risk transferi büyüklüğünü birbirinden ayırmak gerekiyor.

Kalshi daha önce ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'na (CFTC) işlem hacmi ve likidite teşvik programı sundu. Belgede program koşullarının açıklanacağı, işlem kayıtları ile ödeme dökümlerinin saklanacağı ve işlem manipülasyonu ile rekabeti bozan işlemlerin yasaklandığı belirtiliyor.

İlgili CFTC başvuru belgeleri, teşvik programının çalışma koşullarını ve yasaklanan faaliyetleri düzenliyor. Ancak bu analizde tespit edilen tekrarlanan işlemlerin söz konusu program kapsamında ödüllendirilip ödüllendirilmediği ayrıca doğrulanmadı.

Merkezi borsalardaki türev işlem hacmi değerlendirilirken yalnızca toplam tutara bakılarak piyasa katılımı ve likidite hakkında sonuca varılamaz. Belirli işlem büyüklüklerindeki yoğunlaşma, işlem hacmi ile açık pozisyon arasındaki ilişki ve teşvik koşulları birlikte incelenmeli.

Kripto türevlerinin merkezine dönüşen sürekli vadeli işlem piyasalarında da işlem hacmi ile gerçek likiditeyi ayırmak önem taşıyor. Sürekli vadeli işlemlerin vadesi bulunmadığı ve pozisyonlar fiyat hareketlerine bağlı olarak sürdürülebildiği için işlem sayısı ile nominal hacim, piyasa katılımının niteliğini tek başına göstermiyor.

Kalshi'deki Ethereum sürekli vadeli işlem faaliyetinin gerçekten artan katılımı yansıtıp yansıtmadığı, işlem tarafları ve teşvik programının uygulanmasına ilişkin ek bilgilerin açıklanmasıyla değerlendirilebilecek.