Tokenlaştırılmış Hisselerde 3,21 Milyar Dolar: Arz Değeri İşlem Hacmi Değil

Tokenlaştırılmış hisselerin dağıtılmış değeri 3,21 milyar dolara ulaştı. Ancak bu rakam, Ethereum ana ağının (L1) ekonomik payını tek başına göstermez. Arz miktarı ile belirli bir dönemdeki işlem ve transfer hacmi farklı ölçütlerdir; token ihracı ve işlemler L2 ağlarında veya başka blokzincirlerde gerçekleşebilir.

AMBCrypto, tokenlaştırılmış hisse arzını 3,2 milyar dolar olarak aktarırken, spot merkeziyetsiz borsalardaki (DEX) tokenlaştırılmış hisse işlemlerinde Ethereum L1’in payının sınırlı olduğuna yönelik bir analize yer verdi. RWA.xyz, 5 Ekim itibarıyla tokenlaştırılmış hisselerin dağıtılmış değerini 3,21 milyar dolar olarak hesapladı. Aynı panoda aylık transfer hacmi ayrı bir gösterge olarak 11,89 milyar dolar düzeyinde verildi.

Dağıtılmış değer, dolaşımdaki varlıkların toplam değerini; transfer hacmi ise belirli bir süre içinde taşınan varlıkların değerini ifade eder. Bu nedenle 3,2 milyar dolarlık arz miktarı işlem hacmi ya da Ethereum L1 geliri olarak yorumlanmamalıdır.

Sıkça anılan “2028’de 2 trilyon dolar” öngörüsü de yalnızca tokenlaştırılmış hisseleri kapsamıyor. Standard Chartered, stablecoinler hariç tokenlaştırılmış gerçek dünya varlıkları (RWA) piyasasının toplam değerinin 2028 sonuna kadar 2 trilyon dolara ulaşabileceğini öngördü. Bu rakam ile tokenlaştırılmış hisse arzı farklı varlıkları ve ölçüm esaslarını kapsıyor; tek bir büyüme çizgisinin parçası olarak değerlendirilemez.

Önemli olan yalnızca tokenlaştırılmış varlıkların Ethereum teknolojisini kullanıp kullanmadığı değil. Bu faaliyetlerin ana ağda ne kadar ücret geliri ve ödeme talebi yarattığı da ayrıca incelenmeli. L2 ağlarındaki işlem hacmi artsa bile ana ağa yansıyan ekonomik değerin aynı ölçüde artacağı kesin değil.

Robinhood Chain’in resmi belgeleri ağı, Arbitrum teknolojisine dayalı ve Ethereum ile uyumlu bir L2 olarak tanımlıyor. Belgelerde işlem yükünün Ethereum ana ağından dağıtıldığı ve gaz tokeni olarak ETH kullanıldığı da belirtiliyor. Bu bilgiler Ethereum ekosistemiyle teknik bağlantıyı gösterse de ana ağın elde ettiği ücretlerin miktarını ortaya koymuyor.

Tokenlaştırılmış hisse piyasasının nasıl değerlendirilmesi gerektiği konusunda farklı görüşler de var. AMBCrypto, Ethereum Institutional’ın kurucu ortağı Marius Smith’in arz miktarını işlem hacminden daha önemli bir gösterge olarak gördüğünü aktardı. Aave’den Luigi Demeo ise Ethereum’un hisse ihraççılarını ve düzenlemeye tabi işlem platformlarını çekmek için daha etkin adımlar atması gerektiğini savundu.

Tokenlaştırılmış hisse ürünlerinin hukuki yapıları da birbirinden farklı. Coinbase Research, bu ürünlerin önemli bir bölümünün ABD hisselerinde doğrudan mülkiyet sağlamadığını ve offshore türev yapısında olduğunu belirtti. Kurum, kurumsal RWA’lar için başlıca ödeme ekosistemleri arasında Ethereum L1 ve L2 ağlarını birlikte saydı. “Tokenlaştırılmış hisse” adı, yatırımcının sahip olduğu hakların veya kullanılan blokzincirin aynı olduğu anlamına gelmiyor.

Tokenlaştırılmış hisse, bir hisseyi ya da hisse fiyatına bağlı bir hakkı blokzincir tokeni olarak temsil eden üründür. Yatırımcının sahip olduğu hukuki haklar ihraç yapısına göre değişebilir. Bu nedenle arz değerinin yanı sıra her ürünün sağladığı hakları ve likiditesini de ayrı değerlendirmek gerekir. TokenPost’un önceki haberinde de yalnızca “tokenlaştırılmış hisse” adından hareketle yatırımcı haklarının aynı kabul edilemeyeceğine dikkat çekilmişti.

Mevcut veriler, Ethereum L1’in tokenlaştırılmış hisse piyasasında geride kaldığı sonucuna varmak için yeterli değil. Arz miktarı, işlem hacmi, ihraççıların çekilmesi ve ana ağa yansıyan ücret gelirleri ayrı ayrı değerlendirilmesi gereken göstergeler.