MARA, 4 haftada %26,78 geriledi: 14 Ekim kapanışı

Marathon Digital (MARA), 14 Ekim’de ABD borsasında 8,23 dolardan kapandı ve günü %9,66 düşüşle tamamladı. Bitcoin madencilerinin yapay zekâ (AI) veri merkezlerine yönelmesiyle finansman ve tesislerin fiilen teslim edilmesi sorunları öne çıkıyor.

PANews’in haberine göre Marathon Digital hissesi, 14 Ekim kapanışı itibarıyla dört hafta öncesine göre %26,78, bir yıl öncesine göre %63,97 geriledi. Hisse verileri ABD işlem gününü esas alıyor.

Dönüşüm için gereken yatırımın boyutu yüksek. VanEck’in haziran raporunda, madencilik şirketlerinin açıkladığı AI altyapısını kurmak için gereken kısa vadeli finansman açığı yaklaşık 50 milyar dolar, uzun vadeli sermaye ihtiyacı ise yaklaşık 221 milyar dolar olarak tahmin edildi. Aynı rapora göre sektörün kiralama sözleşmesi yaptığı hesaplama kapasitesinin yaklaşık %25’i fiilen teslim edildi.

Finansman koşulları da baskı yaratıyor. PANews’in aktardığına göre Morgan Stanley, 9 Ekim’de Marathon Digital, Riot, Galaxy ve Cipher Digital için hedef fiyatlarını düşürdü. Gerekçe, AI iş kolu için finansman ortamının sıkılaşmasıydı. Hedef fiyat değişikliği analiz kurumunun değerlendirmesidir ve gelecekteki hisse fiyatını kesin olarak göstermez.

Cipher Digital, 13 Ekim’de vadesi Kasım 2032 olan 850 milyon dolarlık sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvil ihracı planını açıkladı. İhraçta 150 milyon dolarlık ek tahsis seçeneği de bulunuyor. Sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahviller düzenli faiz ödemiyor ve belirli koşullarda hisseye çevrilebiliyor.

Cipher Digital’in ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunduğu yatırımcı materyallerinde, AI veri merkezi projesi “Barber Lake”in bütçesinin başlangıçtaki 2,157 milyar dolardan 2,941-2,966 milyar dolar aralığına yükseldiği belirtildi. Şirket, maliyet artışını kiracı Fluidstack’in tasarım değişikliği taleplerine bağladı.

Cipher Digital, aşan maliyetlerin 359,3 milyon dolarını önce kendisinin karşılamasını, bu tutarın üzerindeki aşımın yarısının ise kiracı tarafından 20 yıllık kira süresi boyunca geri ödenmesini önerdi. Bütçe artışı ve ön ödeme koşulu, büyük müşterilerin tasarım değişikliklerinin inşaat maliyetlerini ve finansman yükünü artırabileceğini gösteriyor.

PANews’in CoinShares verilerine dayandırdığı haberine göre, halka açık madencilik şirketlerinde Bitcoin başına ağırlıklı ortalama nakit üretim maliyeti 2025’in dördüncü çeyreğinde yaklaşık 80 bin dolar, 2026’nın ikinci çeyreğinde ise yaklaşık 75 bin 500 dolardı. Gerçek kârlılık Bitcoin fiyatına ve şirketlerin maliyet yapısına göre değişiyor.

Şirketlerin izlediği yollar farklılaşıyor. Marathon Digital, elindeki Bitcoin’lerin %54’ünü teminat göstererek 600 milyon dolar daha borçlandı. PANews’in aktardığına göre Bitdeer ise 20 Şubat’ta kendi Bitcoin varlıklarının tamamını sattı; ardından yeni çıkardığı Bitcoin’leri de nakde çevirdi.

Bitdeer’in Norveç’teki Tidal AI veri merkezinin ilk aşamasının aralık ayında teslim edilmesi hedefleniyor. Bu, planlanan takvimdir ve tesisin teslimatının tamamlandığı anlamına gelmiyor.

Madencilik şirketlerinin AI’a geçişi, açıklanan sözleşmelerin ve elektrik kapasitesi temininin ötesinde finansman ve tesis teslimatı aşamalarına ilerliyor. VanEck’in sektör için hesapladığı sermaye ihtiyacı ve teslimat oranı, yalnızca açıklanan planlarla projelerin ilerleyişinin değerlendirilemeyeceğine işaret ediyor.