Alana Levin: Kripto piyasasının dibi Temmuz'da görüldü, yeni fonlar Bitcoin(BTC) ve gelir getiren protokollere akabilir

Variant yatırım ortağı Alana Levin(Alana Levin), kripto para piyasasında dibin bu yılın Temmuz ayında oluştuğunu savundu. Levin'e göre yeni yükseliş döneminde piyasaya giren 'marjinal sermaye' iki tür varlıkta toplanacak. Bunlardan biri başlı başına para işlevi gören Bitcoin(BTC), diğeri ise gerçekten gelir üreten protokoller. Levin, yapay zeka anlatısıyla öne çıkan tokenları ise piyasadaki aşırı ısınmanın 'ters sinyali' olarak görebileceğini söyledi.

Levin, dördüncü çeyrekteki kripto likidite piyasasını ele aldığı yazısını backoftheenvelope.xyz üzerinde yayımladı. Temmuz başında kaleme aldığı yazıda dibin Bitcoin'de 59 bin dolar (yaklaşık 7 milyon 871 bin won), Ethereum(ETH)'da 1.600 dolar (yaklaşık 213 bin won) ve Zcash(ZEC)'te 420 dolar (yaklaşık 56 bin won) civarında yaklaştığını belirttiğini hatırlattı. Yeni yazısında ise dibin büyük ölçüde teyit edildiğini ve zamanlamanın Temmuz olduğunu savunuyor.

Levin'e göre artık soru 'Dip ne zaman?' olmaktan çıktı, 'Para nereye gidiyor?' sorusuna döndü. Tartışılması gereken iki konu var: Bu hareket gerçek bir yükseliş döneminin başlangıcı mı, yoksa sahte bir toparlanma mı? Eğer yükselişin başındaysak hangi projeler fazla getiri sağlayabilir? Boğa piyasasının ne kadar süreceğini, itici gücünün ne olacağını ve balonu patlatabilecek değişkenleri ise sonraki yazılarda ele alacağını söyledi. Bu yazı, yeni yükselişin ilk aşamasında olduğumuz varsayımından yola çıkıyor.

Levin, piyasanın giderek tek bir yöne toplandığını belirtti ve iki grubu öne çıkardı: kendisi para olan varlıklar ve para kazanan protokoller.

Bitcoin'i dijital değer saklama aracı olarak 'tartışmasız lider' diye niteledi. Dijital rezerv para olmaya aday rakip varlıkların, Bitcoin'in piyasa değerinin yüzde kaçına ulaştığına ve bu oranın zamanla nasıl değiştiğine göre değerlendirileceğini anlattı. Ona göre saf değer saklama varlıklarının piyasa büyüklüğü, insanlığın kullandığı toplam para miktarına dayanıyor. Dolayısıyla teoride yükseliş potansiyelinin sınırı yok.

Gelir getiren protokollere şirket düzeyinde ölçüt

Levin, para kazanan protokollere daha sıkı ölçütler uygulanacağını öngördü. Kontrol listesi üç ana başlıktan oluşuyor:

△Gelirin, Pump.fun(PUMP) gibi spekülatif kripto faaliyetlerine mi dayandığı, yoksa Hyperliquid(HYPE) gibi geleneksel finans faaliyetlerinin rüzgarını da arkasına alan bir yapıda mı olduğu

△İş modelinin yükseliş dönemi bittikten sonra da ayakta kalıp kalamayacağı

△Birim ekonomisi ve kâr marjı yapısı

Levin, kripto yatırımcılarının sorularının, ABD borsalarının halka açık şirketlerden beklentilerine benzemeye başladığını söyledi. Verilen cevaplara göre protokollerin değerleme çarpanlarının ciddi biçimde ayrışacağını ifade etti.

Yüksek çarpan alabileceğini düşündüğü projeler üç şartı birden taşıyanlar. İş modeli gerçek dünya varlıklarının (RWA) ve stabilcoin kullanımının yaygınlaşmasına derinden bağlı olmalı, kurumsal kullanıcı çekme beklentisi ile regülasyon yol haritası net olmalı, ayrıca son ayı piyasasını atlatmış ve kurucu CEO tarafından yönetilmeye devam eden bir proje olmalı.

Yapay zeka anlatılı tokenlar 'ters sinyal'

Levin, iki gruba girmeyen üçüncü bir varlık sınıfına da değindi: Geleneksel, kripto dışı iş modellerini blokzincire taşıyan projeler. Örnek olarak yapay zeka teknoloji yığınının farklı katmanlarını hedefleyen projeleri gösterdi. Yönlendirme protokolleri, merkeziyetsiz çıkarım, GPU hesaplama ağları, veri toplama ve kullanıcı arayüzleri bunların arasında.

Levin, bu işlerin çoğunun blokzincire gerçekten ihtiyaç duyup duymadığından şüphe ettiğini söyledi. 'Token ile hisse ayrışması' sorununa da dikkat çekti. Çekirdek iş değeri hukuken işletme şirketinin hissesinde birikiyor, proje tarafı ise gelirin bir kısmıyla piyasadan token alımı yapmakla yetiniyor. Projenin gelir elde etmesi, tokenın bu değeri sahiplenmesi anlamına gelmiyor. Levin'e göre kripto sektörü bu hatayı defalarca yaşadı.

Levin, bu tür tokenların aşırı ısınma döneminde kısa vadeli işlem aracı olabileceğini kabul etti. Ancak hepsi birden sert yükselip piyasayı geride bırakırsa bunun piyasada aklın devre dışı kaldığı anlamına geleceğini söyledi. Kendisi de bunu tepe tahmininde ters gösterge olarak kullanıyor. Bu, tamamen Levin'in kişisel değerlendirmesi.

Düşüşler yüzde 90'lardan yüzde 10-30'a

Levin, kripto piyasasının son 10 yılı aşkın sürede dört yıllık yükseliş ve düşüş döngülerinden geçtiğini hatırlattı. Bu döngüde temelleri sağlam bazı çekirdek varlıkların derin bir ayı piyasasına girmediğini, göstergelerdeki iyileşmeyle birlikte istikrarlı biçimde yükseldiğini değerlendirdi.

Kurumsal paranın bu tür 'nakit yaratma gücü' olan varlıklarda giderek toplanacağını söyledi. Bu varlıkların da düzeltme yaşayacağını, ancak düşüşlerin geleneksel finans piyasalarındaki yüzde 10-30 seviyesine yaklaşmasını beklediğini belirtti. Geçmiş döngülerde yüzde 90'ı aşan kayıplar görülüyordu. Levin bunu kripto finansının olgunlaştığının kanıtı olarak yorumladı.