Ethena Pay’de yüzde 12’ye kadar APY, yaklaşık 11 kat kaldıraç hedefi

Ethena’nın (ENA) ödeme uygulaması Ethena Pay, Earn+ getiri özelliğini kullanıma sundu. Uygulamada gösterilen yıllık en fazla yüzde 12 APY garanti edilmiyor; kullanıcının elde edeceği tutar borçlanma maliyetine ve USDe fiyatına göre değişebilir. Ethena Pay’in hedeflediği kaldıraç oranı yaklaşık 11 kat.

Ethena Pay, 28’inde yayımladığı lansman duyurusunda kasanın USDe’yi teminat göstererek Tether (USDT) borç aldığını, ardından bu USDT ile yeniden USDe alarak süreci tekrarladığını belirtti. Kasa, Avalanche (AVAX) ağında Aave’in (AAVE) V4 kredi piyasasını kullanıyor.

Kasaya altyapıyı Upshift sağlıyor, yatırım stratejisini ise Steakhouse yönetiyor. Aave’in resmi tanıtım yazısı da iki şirketin rollerini ve Aave V4’ün kredi piyasasını açıkladı.

Yaklaşık 11 kat, Ethena Pay’in belirttiği hedef kaldıraç oranı. Lansman duyurusunda bu oranın nasıl hesaplandığı ve kasanın mevcut teminat ile borç bakiyeleri paylaşılmadı. Bu nedenle hedef oran, fiilen kullanılan kaldıraç olarak değerlendirilemez.

Ethena Pay’in SSS bölümünde Earn+ getiri oranının değişebileceği ve düşebileceği belirtiliyor. Uygulamada görülen yıllık en fazla yüzde 12 APY, bileşik getiriyi hesaba katan yıllık oranı ifade ediyor; sabit veya garanti edilmiş bir ödeme oranı değil.

Genel hesaplardaki Daily Boost, Earn+’a aktarılan bakiyelere uygulanmıyor. Bu nedenle en yüksek Earn+ oranı ile genel hesap avantajlarını birleştirerek getiri hesaplamak mümkün değil.

Aave V4 belgelerine göre borçlanma faizi, kredi piyasasındaki likidite kullanım oranına bağlı olarak değişiyor. Kullanım oranı ideal aralığı aşarsa faiz daha hızlı yükselebiliyor. Borç miktarı büyüdükçe faiz değişiminin öz sermaye üzerindeki etkisi de artıyor.

Gerçek getiri, teminat varlığından sağlanan ödüller ile ödünç alınan USDT’nin faiz maliyeti arasındaki farka bağlı. Bu nedenle yalnızca en yüksek getiri oranına bakarak kullanıcının net kazancı hesaplanamıyor.

Yaklaşık 11 kat kaldıraç, “toplam varlık ÷ öz sermaye” şeklinde varsayılırsa 1 birim öz sermayeye 11 birim toplam varlık ve 10 birim borç karşılık gelir. Bu varsayımsal hesaplama faiz, ücret, ödül ve pozisyon ayarlamalarını içermiyor.

Bu durumda yalnızca USDe fiyatının yüzde 2 düşmesi, varlık değerini 11’den 10,78’e indirir. 10 birimlik borç ödendikten sonra kalan öz sermaye 1’den 0,78’e düşer; bu da başlangıç seviyesine göre yüzde 22 azalma anlamına gelir. Bu, varsayıma dayalı bir hesaplamadır ve Earn+ kasasında gözlemlenmiş bir kaybı göstermiyor.

Ethena Pay, Aave V4’ün USDe değerini hesaplarken Tether fiyatına bağlı bir referans kullandığını açıkladı. USDe’nin fiyatı dolardan ayrışırken Tether’in fiyatı sabit kalırsa kredi piyasasının fiyat referansı USDe’deki düşüşü yansıtmayabilir.

Aave Labs, 20 Ekim’de yayımladığı Avalanche USDe teknik değerlendirmesinde, USDe’ye özel bir fiyat akışı yerine Tether/dolar fiyatı kullanıldığında yalnızca USDe’nin değer kaybettiği bir durumun tespit edilemeyebileceğini belirtti. Değerlendirme, Avalanche’daki USDe için teknik bir inceleme niteliğinde; Earn+ kasasının gerçekte hangi fiyat verisi bağlantısını kullandığını göstermiyor.

LlamaRisk, 19 Ekim tarihli Avalanche Aave V4 teklifinin revizyonunda USDe teminat katsayısının yüzde 93 olmasını ve USDe borçlanmasının devre dışı bırakılmasını önerdi. Bunlar risk ayarlarına yönelik öneriler; Earn+ kasasında uygulanan değerleri göstermiyor.

Ethena Pay, kilitlenme süresi olmadığını ve para çekme taleplerini 24 saat içinde işleme aldığını belirtiyor. Ancak SSS bölümünde gecikme yaşanabileceği de ifade ediliyor. Upshift’in genel kasa belgelerine göre para çekme bekleme süresi, anında ödeme imkânı ve uygulanabilecek ücretler kasanın ayarlarıyla likiditesine bağlı. Bu genel bilgiler Earn+’ın özel ödeme yolunu açıklamıyor; uygulama içi para yatırma ve çekme ücretleriyle kasa içi maliyetler de birbirinden ayrı.

TokenPost daha önce Coinbase’in (COIN) Ethena destekli varlıkları teminat olarak kullandığı kredi kasası yapısını haberleştirmişti. Earn+’ta ise USDe teminat gösteriliyor, USDT borç alınıyor ve bu tutarla ek USDe satın alınıyor.

Ethena Pay, Earn+ ekranını sunduğunu; kasa varlıklarının saklanmasını, yönetimini veya garantisini üstlenmediğini belirtti.