%226 artışla Nvidia'nın 5 yıllık CDS primi Meta'yı geçti

Nvidia'nın (NVDA) 5 yıllık kredi temerrüt takası (CDS) primi, 2025 sonundaki 39 baz puana kıyasla %226 yükseldi. Prim, 21 Ekim'de Meta'nın (META) seviyesini aştı.

S&P Global Market Intelligence'ın 26 Ekim tarihli verilerinde Nvidia'nın 5 yıllık CDS primi, 1 baz puanın yüzde 0,01 puana karşılık geldiği hesaplamayla 127 baz puan olarak kaydedildi. Benzinga, Nvidia'nın Meta'yı en az Kasım 2025'ten bu yana ilk kez geride bıraktığını bildirdi.

CDS, şirketin borcunu ödeyememesi riskine karşı koruma sağlayan bir sözleşme; prim ise bu korumayı satın almanın yıllık maliyetidir. Primin yükselmesi tek başına temerrüt anlamına gelmiyor. O dönemde Nvidia da CoreWeave de herhangi bir ödemeyi kaçırmamıştı.

Yapay zekâ bulut hizmeti sağlayıcısı CoreWeave'in (CRWV) CDS primi, 12-22 Ekim arasında 903 baz puandan tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 1.167 baz puana çıktı. Aynı dönemde Nvidia'nın primi de 87 baz puandan 118 baz puana yükseldi.

CoreWeave'in CDS primi daha önce 1 Temmuz 2026'da 589 baz puandan 29 Temmuz'da 967 baz puana sıçramış, Nvidia'nın primi de aynı gün 82 baz puanla zirve yapmıştı. Son bir yılda iki şirketin CDS primleri arasındaki korelasyon 0,80 oldu; bu oran Oracle'ın (ORCL) 0,69'luk korelasyonundan yüksekti.

Nvidia, CoreWeave'de hisse sahibi. Eylül 2025'te yapılan anlaşma uyarınca Nvidia, CoreWeave'in başka müşterilere satamadığı bilgi işlem kapasitesini Nisan 2032'ye kadar satın almayı kabul etti. İlk anlaşmanın büyüklüğü 6,3 milyar dolar (yaklaşık 8,4294 trilyon Güney Kore wonu) olarak açıklanmıştı.

Ortakların finansman riski, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan bildirimlerde de yer aldı. Nvidia, üç aylık raporunda bazı yapay zekâ bulut ortaklarının veri merkezi kiralama yükümlülükleriyle bağlantılı arazi, elektrik ve bina inşaatı için garanti verdiğini açıkladı.

Raporda, Ağustos 2026'da SB Energy ile yapılan garantinin toplam üst sınırı 105 milyar dolar (yaklaşık 140,49 trilyon Güney Kore wonu) olarak belirtildi. Garanti, OpenAI ile bağlantılı müşterilerin kiralayacağı veri merkezlerine ilişkin maliyetleri kapsıyor ve kiracıların belirli temerrüt durumlarında devreye giriyor.

Şirket, garantilerin kira ve elektrik giderlerinin yalnızca belirli bölümlerini kapsadığını; tüm saha maliyetlerini veya kiracıların bütün yükümlülüklerini güvence altına almadığını bildirdi. Her garanti, ilgili kira sözleşmesi başladığında yürürlüğe giriyor ve tutarı inşaatın aşamalarına göre artıyor.

Nvidia'nın kendi likiditesi ile ortaklarının borçlanma riski birbirinden ayrı değerlendirilmeli. Şirketin 26 Temmuz itibarıyla nakit ve nakit benzerleri ile menkul kıymet niteliğindeki borçlanma araçları 56,6 milyar dolar (yaklaşık 75,73 trilyon Güney Kore wonu) düzeyindeydi. Ayrıca 42,8 milyar dolar (yaklaşık 57,2664 trilyon Güney Kore wonu) tutarında menkul kıymet niteliğinde hisse senedi bulunuyordu.

Yapay zekâ finansmanı, büyük teknoloji şirketlerinin ötesine de yayıldı. Goldman Sachs, 5 Ağustos'ta yayımladığı kredi piyasası söyleşisinde, 2026'da yapay zekâ bağlantılı borç ihracının 500 milyar dolara (yaklaşık 669 trilyon Güney Kore wonu) yaklaştığını ve bunun %40'ının hiper ölçekli bulut sağlayıcılarından geldiğini açıkladı. Yapay zekâ şirket tahvili ihraçları ile Meta ve Oracle'ın finansman maliyetleri daha önceki haberimizde de ele alınmıştı.

Goldman Sachs'ın 5 Ağustos'ta yayımladığı aynı söyleşiye göre, büyük yapay zekâ bağlantılı tahvil işlemlerinin 30 yıllık dilimlerine 50 milyon doların (yaklaşık 66,9 milyar Güney Kore wonu) üzerinde emir veren sigorta şirketi müşterilerinin sayısı ilk çeyrekte yaklaşık 15 iken ikinci çeyrek sonunda bunun yaklaşık yarısına geriledi.

Yapay zekâ bulut şirketi Volta, 15 Ekim'de 5 milyar dolarlık (yaklaşık 6,69 trilyon Güney Kore wonu) kredi sattı. Bloomberg, bankaların yatırımcı çekmek için kredinin fiyatını ve koşullarını değiştirdiğini, nihai getirinin %11'i aştığını bildirdi.

CDS primi ile kredi getirisi aynı gösterge değil. CDS primi, Nvidia'nın borcundaki temerrüt riskine karşı korumanın maliyetini; kredi getirisi ise belirli bir kredi yatırımcısının elde ettiği kazancı ölçüyor. Her ikisi de yapay zekâ şirketlerinin finansman koşullarına ışık tutsa da ölçtükleri farklı.

Kredi piyasasındaki değerlendirmeler de farklılaştı. Yardeni Research, büyük teknoloji şirketlerinin bilançolarının ülke borçlularınınkine yakın bir muamele gördüğünü, yüksek kaldıraçlı yapay zekâ altyapı şirketleriyse tahvil piyasasının kredi disiplininin sıkılaştığını değerlendirdi. Aynı dönemde yüksek getirili tahvil endeksi bir ay boyunca neredeyse değişmedi.

Goldman Sachs, 5 Ağustos'ta yayımladığı kredi piyasası söyleşisinde, 2026 itibarıyla yapay zekâ sektörünün finansmana erişiminin tamamen kesilmesini beklemediğini; ihraççı, piyasa ve finansman fiyatına ilişkin değerlendirmelerin daha ayrıntılı hâle geleceğini öngördü.