Eylül'de ETH kasalarının getirisi staking'in altında kaldı

Ethereum (ETH) tabanlı DeFi kasalarının eylül ayındaki getirisi, doğrudan staking ödüllerinin altında kaldı. Buna karşılık dolar cinsinden varlıkları yöneten kasa stratejileri, ABD Hazine tahvili getirilerini üst üste üçüncü ay aştı.

Glassnode, 30 Ekim'de yayımladığı “Strategy Watch #9” raporunda bu sonuçlara yer verdi. Glassnode'un izlediği kasalara yatırılan varlıkların değeri bir önceki aya göre yaklaşık %15 artarak 9,8 milyar dolara (yaklaşık 13 trilyon 63 milyar 400 milyon won) çıktı. Bu, Kasım 2025'ten bu yana görülen en yüksek seviyeydi.

İki getiri, yatırılan varlığa uygun ölçütlerle karşılaştırılmalı. Ethereum kasaları, ETH'nin doğrudan stake edilmesi karşılığında alınan ödüllerle; dolar cinsinden kasa stratejileri ise ABD Hazine tahvili getirileriyle kıyaslandı.

DeFi kasaları, yatırılan varlıkları borç verme, likidite sağlama ve staking gibi stratejilere dağıtan zincir üstü ürünlerdir. Yatırımcılar protokolü kendileri seçmek yerine varlıklarını önceden belirlenmiş bir yönetim biçimine bırakır.

Aynı yıllık yüzde getiriyi (APY) gösteren kasaların gelir kaynakları farklı olabilir. Ürünleri karşılaştırabilmek için temel varlıktan gelen getiriyi kasa yönetiminin eklediği getiriden ayırmak gerekir.

Likidite staking tokenları kullanan kasalarda temel varlığın staking ödülleri açıklanan getiriye zaten dahil edilmiş olabilir. Bu ödülleri yeniden eklemek, getiriyi iki kez saymaya yol açar.

Ödül tokenlarına dayanan getiriler değerlendirilirken tokenın değeri ve dağıtım yapısı da incelenmeli. Yalnızca açıklanan getiriye bakarak gerçek performansı veya getirinin sürdürülebilirliğini belirlemek zor.

ABD Hazine tahvillerinden daha yüksek getiri, riskin de aynı olduğu anlamına gelmez. Kasalarda akıllı sözleşmelerden ve teminat varlıklarından kaynaklanan riskler bulunur; ücretler ile para çekme koşulları da ürüne göre değişir.

Glassnode'un eylül ayı için hesapladığı Ethereum DeFi toplam kilitli değeri (TVL), yaklaşık 54,5 milyar dolara (yaklaşık 72 trilyon 648 milyar 500 milyon won) yükselerek nisan ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu tutar, borç verme ve alım satım protokolleri gibi alanlarda tutulan varlıkların dolar cinsinden değerini gösteriyor.

Dolar cinsinden TVL, yeni varlık yatırılmasa da yatırılan varlıkların fiyatı yükseldiğinde artabilir. Bu nedenle değerdeki değişim doğrudan para girişi veya çıkışı olarak yorumlanamaz.

Glassnode'un izlediği kasalara ait 9,8 milyar dolarlık tutar, DeFi kasası piyasasının tamamının büyüklüğünü veya yeni fonların net girişini göstermiyor. TVL ile kapsamı ve hesaplama ölçütü farklı olduğundan bu iki rakam aynı göstergeymiş gibi karşılaştırılamaz.

TokenPost daha önce Aave'de USD Coin (USDC) mevduat getirisinin 1 yıllık ABD Hazine tahvili getirisinin altında kaldığı bir örneği aktarmıştı. Ancak karşılaştırma dönemi ve kasa yapısı farklı olduğundan bu getiri sonuçları doğrudan kıyaslanamaz.

Kasa piyasasında getirinin yanı sıra yönetim kuruluşlarının yoğunlaşması ve para çekme yapısı da karşılaştırılıyor. TokenPost'un daha önce aktardığı bir araştırmada, en büyük beş yönetim kuruluşunun DeFi kasalarındaki fonların %69'unu yönettiği belirtilmişti.

Glassnode'un raporundaki getiriler, varlık türlerine uygun karşılaştırma ölçütleriyle değerlendirilmeli. Kasa yatırımları ile TVL de farklı kapsamları ölçen göstergeler olarak ele alınmalı.