Seçim sonrası ABD tahvil faizleri geriledi; EY 2027’de de yüksek borçlanma maliyeti bekliyor

ABD’de ara seçim sonuçlarının ardından tahvil getirileri geriledi. Ancak seçim günü olan 3 Kasım’da 10 yıllık tahvilin getirisi, önceki işlem gününe göre 0,04 yüzde puan artışla yüzde 4,95 oldu. Seçim sonrasındaki piyasa hareketi ile şirketlerin uzun vadeli borçlanma maliyetlerine ilişkin beklenti, farklı ölçümleri ve dönemleri kapsıyor.

ABD Hazine Bakanlığının günlük tahvil getirisi verilerine göre 3 Kasım’da 10 yıllık tahvilin getirisi yüzde 4,95, 20 yıllığın yüzde 5,35, 30 yıllığın ise yüzde 5,32 oldu. 10 yıllık tahvilin getirisi 2 Kasım’da yüzde 4,91’di. AP, Demokratların Temsilciler Meclisi ve Senato’da çoğunluğu kazanmasının ardından tahvil getirilerinin gerilediğini 4 Kasım’da bildirdi. Hazine Bakanlığının 3 Kasım verisi, seçim sonuçları açıklanmadan önce toplandığı için bu düşüşü yansıtmıyor. Tahvil getirileri, şirketlerin kredi kullanırken veya şirket tahvili çıkarırken fiilen ödediği faizlerden de farklı.

EY-Parthenon’da küresel ve Amerika kıtaları kurumsal finansman lideri Josh Putnam, Fortune’un 4 Kasım’da Kore saatiyle 22.00’de yayımladığı söyleşide, “CFO’lar 2027’de de yüksek borçlanma maliyetlerinin sürmesini beklemeli” dedi. Putnam, seçim sonucundan bağımsız olarak şirketlerin uzun vadeli finansman maliyetlerine ilişkin varsayımlarını temkinli belirlemesi gerektiğini ifade etti.

EY-Parthenon, 30 Eylül’de yayımladığı “Sermayenin Yeni Ekonomisi” başlıklı raporda bütçe açıklarını, özel sektörün sermaye talebini, enflasyon oynaklığını ve politika güvenilirliğine ilişkin kaygıları uzun vadeli faizler üzerinde baskı yaratabilecek unsurlar olarak sıraladı. Raporda şirketlere sermaye maliyeti varsayımlarını güncellemeleri ve yatırımlar için gerekli asgari getiriyi farklı faiz koşullarında sınamaları önerildi. Vadesi gelen borçlar, sabit ve değişken faizli borçların oranı ve likidite kapasitesi de gözden geçirilmesi gereken başlıklar arasında yer aldı. Bunlar uzman analizleri; seçim sonucunun şirketlerin finansman faizlerini belirli bir yönde değiştirdiğini gösteren ölçülmüş sonuçlar değil.

ABD Merkez Bankası (Federal Reserve, Fed), 28 Ekim’de federal fon faizinin hedef aralığını yıllık yüzde 3,75-4,00 seviyesinde tuttu. Fed, açıklamasında ekonomik faaliyetin sağlam seyrettiğini ve fiyatların hâlâ yüksek düzeyde olduğunu belirtti. Fed’in politika faizi, Hazine tahvillerinin getirileri ve şirketlerin kendi borçlanma faizleri farklı göstergeler.

EY-Parthenon başekonomisti Gregory Daco, Fortune’un 4 Kasım’da Kore saatiyle 22.00’de yayımladığı söyleşide, bölünmüş hükümetin tek başına vade primini hemen yükseltmeyeceğini, ancak bütçe anlaşmazlıklarının, federal hükümetin kapanma riskinin ve borç tavanı baskısının tekrarlanmasının uzun vadeli faizler üzerinde yukarı yönlü baskıyı artırabileceğini öngördü. Vade primi, yatırımcıların uzun vadeli tahvilleri ellerinde tutmak için talep ettiği ek getiridir. New York Fed, uzun vadeli tahvil getirilerini gelecekte beklenen kısa vadeli faizler ve vade primi olarak açıklıyor; vade priminin doğrudan gözlemlenemediğini, modellerle tahmin edildiğini belirtiyor.

Boston Üniversitesi Questrom İşletme Fakültesi’nde finans öğretim görevlisi ve eski Federal Reserve banka denetçisi Mark Williams, Fortune’un aynı gün ve saatte yayımlanan söyleşisinde belirsizliğin kaynağı Washington ya da Wall Street olsa da piyasaların bunun için daha yüksek bir maliyet biçtiğini söyledi. Williams’a göre siyasi belirsizlik bankaların kredi koşullarını sıkılaştırmasına yol açabilir. Ticari bonolara dayanan şirketlere borçlanma vadelerini uzatmalarını ve birden fazla finans kuruluşundan kredi limiti sağlamalarını önerdi.

Seçim sonucunun politikaları büyük ölçüde değiştirmeyebileceği görüşü de var. Capital Economics’ten Stephen Brown, Senato’da filibuster’ı etkisiz kılacak sayıda sandalye bulunmadığını ve başkanın veto yetkisini koruduğunu belirterek kısa vadeli politika görünümünün fazla değişmeyebileceğini AP’ye söyledi. Bu değerlendirme, Fortune söyleşisinde dile getirilen uzun vadeli bütçe ve politika belirsizliği kaygılarıyla birlikte ele alınabilir.

Yapay zekâ yatırımlarının maliyetlerini de yeniden sınamak gerektiği belirtildi. Williams, daha yüksek borçlanma faizlerini ve daha sıkı kredi taahhütlerini varsayarak yatırımların iş gerekçesinin yeniden hesaplanmasını önerdi. Daco ise verimlilik artışının ölçülmesi, elektrik ve altyapı maliyetlerinin hesaba katılması gerektiğini söyledi. Richmond Fed’in üçüncü çeyrek CFO anketinde, finansmana erişim veya finansman maliyeti nedeniyle yatırım ya da harcama planlarının kısıtlandığını bildiren şirketlerin oranı yüzde 20’nin biraz altında kaldı. 17 Ağustos-4 Eylül arasında yapılan anket seçim öncesi dönemi yansıtıyor; şirketlerin çoğu böyle bir kısıt bildirmedi.

TokenPost daha önce Kongre’nin bölünmesi halinde federal bütçe ve borç tavanı görüşmelerinin daha tartışmalı ve belirsiz hâle gelebileceğine ilişkin Morgan Stanley analizini aktarmıştı.