Yüzde 83'e varan 'seyrelme baskısı': Hayes'in Anthropic'in ilk yatırımcıları için tahmini

Anthropic'in ilk yatırımcıları, Haziran 2027'ye kadar yüzde 83'e varan 'seyrelme baskısıyla' karşılaşabilir. Arthur Hayes, BitMEX'in kurucu ortağı, bu tahmini 5'inde yayımladığı D is for Dilution başlıklı yazısında paylaştı.

Hayes, SpaceX, Anthropic ve OpenAI halka açıldıktan sonra çalışanların ve ilk yatırımcıların elindeki hisselere uygulanan satış kısıtlamalarının kalkmasını risk olarak gösterdi. İşlem görebilen hisse sayısı arttığında piyasanın daha fazla arzı karşılaması gerektiğini belirtti.

Satış kısıtlamasının kalkması, belirli bir süre satılamayan mevcut hisselerin işlem görmeye başlaması anlamına geliyor. Kısıtlamanın sona ermesi, hissedarların hisselerini gerçekten satacağı anlamına gelmiyor.

Hayes'e göre artan hisse arzı, şirketin finansal sonuçları beklentileri karşılasa bile hisse fiyatının yükselmesini zorlaştırabilir. Satış kısıtlaması kalkmış hisselerin piyasaya sunulması, alıcı talebiyle karşılaşarak fiyat üzerinde baskı oluşturabilir.

Hayes, Anthropic'in 1,5 trilyon dolar değerlemeyle halka arz edildiği varsayımında, hisse fiyatını halka arz fiyatı düzeyinde tutmak için 1,245 trilyon dolara kadar yeni yatırım talebi gerekebileceğini hesapladı.

Hayes, hem yüzde 83'lük tahminin hem de ihtiyaç duyulabilecek yatırım talebinin kendi varsayımlarına dayandığını söyledi. Mevcut hisselerin satış kısıtlamasının kalkması, yeni hisse ihracıyla pay oranlarının azalmasından farklı. Hisselerin gerçekten satılıp satılmayacağı ve satış miktarı da kesinleşmiş değil.

Hayes, SpaceX'te yaklaşık 8,6 milyar hissenin satış kısıtlamasının Haziran 2027 sonuna kadar daha kalkmasını beklediğini belirtti. OpenAI'nin de halka arzın ardından benzer bir hisse arzı baskısıyla karşılaşabileceğini öngördü.

Hayes'in gündeme getirdiği riskler hisse piyasasıyla sınırlı değil. Yapay zekâ şirketleri veri merkezleri, yarı iletkenler ve işlem altyapısı kurmak için büyük miktarda sermaye harcıyor.

Hayes'e göre yapay zekâ şirketlerinin hisseleri geriler ve büyüme ile kârlılıklarına duyulan güven zayıflarsa tahvil yatırımcıları daha yüksek faiz talep edebilir. Şirketlerin borçlanma maliyetlerinin yükselmesi, finansman koşullarını da zorlaştırabilir.

Hayes, kredi sıkışıklığının yapay zekâ bağlantılı sektörlere yayılması hâlinde banka kredilerinin ve menkul kıymet finansmanının da daralabileceğini değerlendirdi. Bu senaryoda hisse piyasasındaki şok, şirketlerin finansmanına ve finans sektörüne taşınabilir.

Hayes, 5'inde yayımladığı yazıda ABD bankacılık sektörünün bilanço büyümesinin durması veya daralması hâlinde dolar likiditesinin azalabileceğini ve bunun Bitcoin (BTC) gibi kripto varlıklar üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabileceğini öngördü.

Hayes, ABD bankacılık sektöründeki varlıkların yakın zamanda bir önceki haftaya kıyasla azalmasını bir uyarı işareti olarak gösterdi. Maelstrom'un baş yatırım sorumlusu (CIO) olarak, dolar likiditesi koşulları belirgin biçimde iyileşene kadar bekle-gör tutumunu sürdüreceğini söyledi.

Hayes'in uzun vadeli senaryosu ise farklı. Yapay zekâ sektöründeki şokun finansal sistemin geneline yayılması hâlinde ABD Merkez Bankası (Fed) dâhil merkez bankaları ile mali otoritelerin likidite sağlayabileceğini ve bunun Bitcoin için elverişli koşullar yaratabileceğini öngördü.

Hayes daha önce, yapay zekâ hesaplama talebinin kesilmesinin yetkilileri likidite sağlamaya yöneltebileceğini savunan bir analiz yayımlamıştı. Son yazısında ise hisse satış kısıtlamalarının kalkmasından kredi piyasalarına ve bankacılık sektörü varlıklarına uzanan bir risk zinciri ortaya koydu.