Değer geri dönüşü olan 15 tokenin 13'ü yılbaşından beri Bitcoin'i geride bıraktı

Değer geri dönüş mekanizması işleten veya devreye alacağını duyuran 15 tokenin 13'ü, 27 Ekim itibarıyla yılbaşından bu yana Bitcoin(BTC) getirisini aştı.

DWF Labs, 9 Kasım'da yayımladığı araştırma raporunda Hyperliquid(HYPE) için yılbaşına göre yüzde 200'ün, Pump.fun(PUMP) için yüzde 120'nin üzerinde artış hesapladı. Aynı dönemde Bitcoin yaklaşık yüzde 8,5 geriledi.

Analize, geri alım ve yakım mekanizmasını hâlihazırda çalıştıran tokenlerle bunu uygulayacağını açıklayan tokenler birlikte dahil edildi. Bu nedenle 15 tokenin 13'ünün öne çıkması, kripto para piyasasının genelinin performansını yansıtmıyor.

Değer geri dönüşü, protokol gelirlerinin veya işlem ücretlerinin token geri alımına ve yakımına bağlanması anlamına geliyor. Raporun vurgusuna göre yalnızca geri alım hacmine bakarak performansı açıklamak zor. Gelirin kaynağı ile geri alımların sürdürülebilirliği de birlikte izlenmeli.

İki tokenin geri alım oranı ve esası aynı değil. Rapor, Hyperliquid'in gelirinin yüzde 95 ile 99'unu geri alıma ayırdığını belirtiyor.

Hyperliquid'in resmi ücret belgesi, işlem ücretlerinin HLP, Assistance Fund ve dağıtıcılar arasında paylaşıldığını anlatıyor. Bunlardan Assistance Fund, kendisine ayrılan ücretlerle Hyperliquid'i otomatik olarak satın alıp yakıyor.

Pump.fun tarafında ise gelir tanımının ayrı okunması gerekiyor. DWF Labs raporu net gelirin yüzde 50'sinin geri alıma gittiğini yazarken, platform duyurusu gelirin yaklaşık yüzde 50'sinin yakıma ayrıldığını söylüyor.

Pump.fun'ın resmi duyurusuna göre 28 Nisan 2026'dan itibaren bir yıl boyunca gelirin yüzde 50'si kilitlenip yakım için ayrılacak. Duyuru, platform gelirinin yaklaşık yüzde 50'si olduğu bilgisinin bir tahmin olduğunu da açıkça belirtiyor.

Duyuruda, token sahibi olmanın platformun geliri, kârı veya temettüsü üzerinde hak doğurmadığı ifade ediliyor. Duyurudaki otomatik işlem kapsamının ötesinde sürekli token alma yükümlülüğü de bulunmadığı kaydediliyor.

Geri alım mekanizması olması her tokenin yükseldiği anlamına gelmiyor. DWF Labs, karşı örnek olarak Maple(SYRUP) ve Lido(LDO) tokenlerini gösterdi.

Maple, gelirin yüzde 25'ini sabit biçimde geri alıma ayıran yapıdan, aylık gelire göre farklı oran uygulayan yapıya geçti. Oran önce yüzde 10'a düştü, Eylül gelirinin yansımasıyla yüzde 20 bandına çıktı. Rapora göre Maple yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 45 değer kaybetti.

Lido'nun otomatik geri alım mekanizması NEST ise ancak belirli bir düzeyin üzerinde staking geliri oluştuğunda çalışıyor. Raporun hazırlandığı tarihe kadar NEST üzerinden herhangi bir geri alım yapılmadı.

Rapor ayrıca teşvik programlarıyla işlem hacminin artıp artmadığına, yeni token arzının geri alım hacmini aşıp aşmadığına ve gelirin piyasa hareketlerine göre ciddi biçimde dalgalanıp dalgalanmadığına bakılması gerektiğini belirtiyor. Geri alım oranının yanı sıra arz değişimi ile gelirin sürekliliği de değerlendirme ölçütü olarak sunuluyor.

Bu karşılaştırma, belirli bir tarihe kadarki token getirilerini kıyaslıyor. 13 tokenin Bitcoin'i geride bırakmış olması tek başına geri alımların fiyat artışına yol açtığı sonucunu çıkarmaya yetmiyor.

Protokol gelirini token alımına bağlama fikri başka projelerde de gündeme geldi.

DWF Labs, kendini şirket tanıtımında yatırım şirketi ve piyasa yapıcı olarak tanımlıyor ve resmi portföyünde Pump.fun'a yer veriyor. Rapor, DWF Labs'in Pump.fun tokeni tutup tutmadığını açıklamıyor.