Tokenize menkul kıymetler blokzincirde işlem görse de yatırımcı ehliyet sınırı sürüyor

Tokenize menkul kıymetler blokzincirde el değiştirebilse de her yatırımcı bunları alıp elinde tutamıyor. Menkul kıymet kuralları ile ihraççı ve platform kontrolleri, erişimin sınırlarını belirliyor.

Tessera kurucusu ve CEO'su Chan Ahn, Crypto Briefing'e verdiği ve 10 Kasım'da (yerel saatle) yayımlanan yazılı röportajda şu ifadeleri kullandı: ‘Bir varlığı kimin elinde tutabileceğini defter değil, satışa uygulanan hukuki yol belirler.’ Goldman Sachs ve JP Morgan'da üst düzey yöneticilik yapmış olan Ahn, bir token'ı transfer edebilmenin teknik bir gerçek olduğunu, onu yasal olarak elinde tutma yetkisinin ise bunun dışında kaldığını vurguladı.

Ahn, örnek olarak Franklin Templeton'ın BENJI'sini ve BlackRock'ın BUIDL'ini gösterdi. Bunlar tokenize para piyasası fonları. BENJI, nitelikli ABD'li yatırımcılara açık ve çoğu hesapta asgari yatırım tutarı 20 dolar (yaklaşık 2.690 TL değil, yaklaşık 26.900 won). BUIDL ise ek ehliyet şartlarını karşılayan yatırımcılarla sınırlı.

Ahn'ın atıf yaptığı RWA.xyz verilerine göre 7 Kasım itibarıyla BENJI'nin 1.139, BUIDL'in 101 adet token sahibi adresi vardı. Ahn, blokzincir adreslerinin bireysel yatırımcılarla bire bir örtüşmeyebileceğini, iki fon arasındaki farkın yalnızca yatırımcı ehliyetiyle de açıklanamayacağını belirtti.

Ehliyet sınırları, token'ların hareket biçimini de etkiliyor. Pek çok fon, transferleri onaylı cüzdan listeleriyle kontrol ediyor. İşlem platformları ise kendi altyapılarına bağlanan uygulamaları ve akıllı sözleşmeleri kısıtlayabiliyor. Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) da geçen yıl kasımda yayımladığı raporda, cüzdan kısıtlarının tokenize para piyasası fonlarının doğrudan elde tutulmasını sınırladığına dikkat çekmişti.

İhraççıların tercihi de belirleyici. Goldman Sachs, JP Morgan ve SpaceX'in aralarında bulunduğu 67 şirket, planlanan OKXICE borsasında hisselerinin tokenize edilmesine karşı çıktı.

Ahn'a göre ihraççının doğrudan yönettiği tokenizasyonda yatırımcı, aracı kurumlar üzerinden dolaylı bir hakka değil, şirketin hissedar kayıtlarında yer alan mülkiyete sahip olabiliyor. Ancak bu yöntem, ihraççıya token'ı kimin tutup transfer edebileceği konusunda daha geniş bir kontrol de verebilir.

Ahn, pazarın genişlemesi için doğrulanmış yatırımcıların her platformda ayrı uyum süreçlerinden geçmeden birden fazla tokenize fona erişmesini sağlayacak ortak bir cüzdan kimlik sisteminin gerekebileceğini düşünüyor.

Tessera, bu ayrımı kendi T token'ı ile test ediyor. T token, şirket hissesini doğrudan elde tutma yapısı sunmuyor, tokenize edilmiş kredi katılım hakkı üzerinden ekonomik maruziyet sağlıyor. Solana(SOL) üzerinde takas ediliyor ve cüzdanlar arasında taşınabiliyor. Buna rağmen Tessera'nın şartları ABD'li yatırımcıları ve bazı bölgelerdeki yatırımcıları dışarıda bırakıyor.

Ahn, Tessera'nın bu tür yapılarda ticari çıkarı bulunduğunu kabul etti. İzinli fonlara referans veren izinsiz token'ları da değerlendirdiklerini söyledi. Ahn'ın beklentisine göre tokenizasyon piyasası, düzenlemeye tabi yatırım ürünleri içinde ve hissedar hakkı vermeden yalnızca ekonomik maruziyet sunan yurt dışı ürünler üzerinden büyümeyi sürdürecek.