Gelir Temelli Stablecoin’ler 2025’te %45 Büyüdü: sUSDe ve sUSDS Başabaş Yarışta

Kripto veri ve analiz şirketi Messari Research, kısa süre önce yayımladığı bir raporda, *stablecoin* pazarının giderek daha karmaşık bir yapıya büründüğünü ortaya koydu. Rapora göre bu alan; *gelir odaklı*, *sentetik* ve *merkeziyetsiz* gibi çeşitli modellerle evrilerek yeni bir mimari inşa ediyor. 2025’in ilk yarısında *gelir temelli stablecoin* segmentinin piyasa değeri %45 artarak 12,4 milyar dolara ulaştı. Uzmanlara göre bu büyüme ivmesi, *on-chain finans* dünyasındaki genişlemeyi büyük ölçüde destekleyebilir.

Messari Research’ün analizine göre, Terra(LUNA) ekosistemindeki algoritmik *stablecoin* UST’nin çöküşüne rağmen, piyasa deneysel modellere olan ilgisini sürdürdü. Bu durum, 2024 Haziran sonrası itibarıyla bu kategorideki toplam arzın %85 artarak 20,7 milyar doları aşmasına neden oldu. Büyümeyi tetikleyen unsurların başında iki model yer alıyor: Biri *on-chain getirilerin* doğrudan kullanıcılara dağıtıldığı *gelir odaklı stablecoin* yapısı, diğeri ise *teminat destekli borç pozisyonları (CDP)* modeli.

Bu yeni tür stablecoin’ler arasında dikkat çeken projelerden biri, sUSDe adlı token'ı piyasaya süren *Ethena*. sUSDe, *sürekli vadeli işlemler* piyasasındaki delta nötr hedge stratejisi ile gelir elde ederek 3,2 milyar dolarlık piyasa değeriyle liderliğe yükseldi. Kullanıcılar, USDT ya da Ethereum(ETH) gibi varlıkları yatırarak USDe oluşturuyor ve bunu “staking” ettiklerinde sUSDe’ye dönüştürebiliyor. Getiriler büyük oranda *fonlama ücretlerinden* sağlanıyor ve otomatik olarak yeniden yatırılıyor. Messari’ye göre bu yapı, merkezi rezervlere bağlı kalmadan *peg* koruması yapabilmenin yeni bir yolunu sunuyor.

*MakerDAO* ekibi de bu alanda adından söz ettiriyor. Projenin yeniden markalanmasıyla hayata geçen *Sky* protokolü, DAI’yi birleştiren yeni bir *gelir modeli stablecoin* olan USDS’i ve onun stake edilmiş versiyonu olan sUSDS’i piyasaya sürdü. Bu token’lar, tahviller, krediler ve likidasyonlar gibi çoklu kaynaklardan gelir sağlayacak şekilde tasarlanmış. sUSDS, 2025’in ilk yarısında genellikle sUSDe’yi geride bırakıp 1. sırada yer alsa da, yarış şu anda oldukça başa baş ilerliyor. Sky ekibi, USDS’i “küresel tasarruf standardı” hâline getirmeyi ve 8 milyar dolarlık toplam varlık hedefini gerçekleştirmeyi planlıyor.

Raporda ayrıca *merkeziyetsiz* yapıya dayalı stablecoin modelleri de ön plana çıkıyor. GHO, DOLA ve crvUSD gibi *CDP* modeline dayanan ilk 10 proje, 2025’in ilk yarısında piyasa değerlerini %60 artırarak 932 milyon dolara taşıdı. Bu yapılar, merkezi saklayıcılar ya da zincir dışı teminatlara bağlı kalmadan, *on-chain yönetişim* ve kontrol mekanizmalarıyla değer sabitliğini sürdürmeyi hedefliyor.

Yeni nesil karma yapıdaki stablecoin protokolleri de sahneye çıkmaya başladı. *Neutral* tarafından geliştirilen NUSD, delta nötr hedge ve OTC arbitraj stratejilerini birleştirerek fon getiren bir token sunuyor. Bu, *geleneksel hedge fon yaklaşımlarının* geniş kitlelere açılmasını sağlayarak stablecoin kavramına yeni bir boyut katıyor. Bunun dışında fxUSD, BOLD ve USDh1 gibi yenilikçi projeler de kendilerine özgü getiri modelleriyle hem sabit değer koruması hem de varlık güvenliği sunmayı hedefliyor.

Stablecoin kullanımı sadece finansal tasarımla da sınırlı değil. Altyapı tarafında da dijital dönüşüm devam ediyor. *Peregrine* gibi projeler, farklı stablecoin’leri tek bir havuzda birleştirerek entegre *likidite tabakaları* oluşturuyor. *Solana(SOL)* tabanlı bu çözüm, transfer hızlarını artırırken cazibesini de artırıyor. Ayrıca yeni geliştirilen *Plasma* ve *Stable* isimli blokzincir ağları, USDT veya Bitcoin(BTC) ile doğrudan *gas ücreti* ödeme imkânı sunarak *stablecoin merkezli* zincirler arasında öne çıkıyor. Messari’ye göre bu tür altyapı gelişmeleri, kripto dünyasını sadece yatırım alanından çıkararak *banka hizmetleri*, *depolama* ve *ödeme* sistemlerine evrilttiğine işaret ediyor.

Sonuç itibarıyla *stablecoin* kavramı artık yalnızca fiyat istikrarıyla sınırlı değil. “*Getiri*, *teminat*, *likidite*, *altyapı*” gibi temel başlıklar üzerinden çeşitlenen bu token’lar, *geleneksel finansı tamamlayan* ve *blockchain üzerindeki gerçek değer üretiminin merkezine oturan* bir yapıya dönüşüyor. Messari Research, gelecekte bu varlıkların yapay zekâ, gizlilik teknolojileri ve zincir içi kimlik çözümleri gibi alanlarla bütünleşerek dijital ekonominin temel taşı hâline geleceğini öngörüyor.